专注原创新药开发的医药科创先锋

好的，我已阅读您的要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告对微芯生物进行了新股分析，核心观点如下： 原创新药研发的潜力： 微芯生物专注于肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大领域的原创新药研发，核心产品西达本胺已上市，并积极拓展适应症，未来增长潜力巨大。 研发管线和产品梯队优势： 公司研发管线丰富，多个小分子新药处于不同研发阶段，有望形成梯队上市，为公司业绩提供持续增长动力。 主要内容 一、公司概况 股权结构与核心团队： 公司股权结构较为分散，实际控制人为董事长兼核心技术人员XIANPING LU博士。核心团队具有丰富的全球药物研发及管理经验。 收入结构与增长： 目前收入主要来源于核心产品西达本胺，受益于其销售增长，公司营业收入和扣非净利润快速增长。 二、西达本胺：全球首个选择性HDAC抑制剂 产品独特性与市场地位： 西达本胺是全球首个亚型选择性HDAC抑制剂，也是国内目前唯一治疗外周T细胞淋巴瘤的药物，填补了国内靶向药物的空白。 市场空间与竞争优势： 估算西达本胺针对外周T细胞淋巴瘤的市场空间为28.99-34.79亿元/年。与其他治疗方案相比，西达本胺在治疗效果和治疗费用方面均具有明显优势。 适应症拓展： 积极扩大西达本胺的临床适应症，激素受体阳性乳腺癌的III期临床试验已完成，针对非小细胞肺癌和弥漫性大B细胞淋巴瘤的临床试验也在进行中。 三、研发管线丰富，产品有望呈梯队上市 研发平台优势： 公司构建了基于化学基因组学的集成式药物发现与早期评价平台，为新药研发提供技术支持。 重点产品： 西格列他钠已完成II型糖尿病的III期临床试验，预计2019年将申报上市。西奥罗尼等多个小分子新药处于不同的研发阶段。 研发投入： 作为创新药研发企业，公司高度重视研发投入，近年来研发费用快速攀升。 四、国内同行横向对比：微芯生物仍处成长早期，发展潜力巨大 营收规模对比： 相对于国内其他新药研发公司，微芯生物的体量还非常小，但经过前期的积淀，公司已经形成了丰富研发管线，未来将陆续有新产品上市，形成持续的自我造血能力，营收规模也有望随之快速增长。 毛利率与净利率： 毛利率水平较高，但扣非净利率在同类公司中排名靠后，主要受到公司较高的研发费用的拖累。 费用率分析： 销售费用率排名靠后，管理费用率排名靠前，这主要与公司目前所处的发展阶段相关。 研发投入强度： 研发投入与营业收入的比值较高，未来将有所回落。 产业链地位： 大客户主要为医药流通龙头企业，应收账款周转天数相对偏高。 ROE水平： 扣非ROE水平远低于同类公司，随着未来新产品的陆续上市，公司的扣非ROE水平将逐步提升。 五、募投项目 募资用途： 本次拟募集资金主要用于创新药生产基地项目、创新药研发中心和区域总部项目、营销网络建设项目和创新药研发项目。 六、盈利预测与估值 盈利预测： 考虑到公司西达本胺对激素受体阳性乳腺癌适应症的拓展已处于上市申报阶段，预计 2020 年获批，且公司其他在研产品也将陆续上市，而公司尚处于发展早期，收入基数偏小，我们预测 随着新产品的上市，公司的主营业务收入未来几年将保持高速增长。 相对估值： A股可比公司的平均市盈率为43.20倍。我们预测2019 年微芯生物归母净利润为4190万元，可得当前的合理市值为18.10亿元。 绝对估值： 采用现金流折现（DCF）模型，假设WACC为7.5%，永续增长率为3%，得到公司当前合理价值为77.9亿元，合理估值区间为75-80亿元。 投资建议： 预计微芯生物合理市值区间为75-80亿元，对应18.29-19.51元/股。 七、风险提示 研发风险： 新药研发失败的风险。 政策风险： 医疗改革政策的影响。 市场竞争加剧： 仿制药竞争和新药上市的影响。 新产品销售不达预期： 创新药推广的风险。 总结 本报告通过对微芯生物的全面分析，认为公司专注于原创新药研发，具有丰富的研发管线和产品梯队优势，未来增长潜力巨大。但同时也提示了研发风险、政策风险、市场竞争加剧和新产品销售不达预期等风险。综合考虑，给予微芯生物合理的估值区间为75-80亿元，对应18.29-19.51元/股。