2023年业绩预告发布，全年业绩较快增长

中心思想

业绩高速增长与新业务驱动

• 西山科技2023年业绩预告显示，公司营收和归母净利润均实现快速增长，尤其在第四季度高基数下仍保持强劲势头。
• 业绩增长主要得益于一次性耗材收入的稳步提升以及内窥镜和能量手术设备等新产品的顺利放量。

市场地位巩固与未来增长潜力

• 公司作为手术动力装置的国产龙头，市场地位突出。
• 通过持续研发投入和产品矩阵拓宽，内窥镜系统和能量手术设备等新业务线日益完善，有望成为未来业绩增长的新引擎。
• 分析师上调盈利预测，维持“增持”评级，看好公司长期发展潜力。

主要内容

核心观点

2023年业绩预告概览

• 2023年，西山科技预计实现营收3.42~3.68亿元，同比增长30.40%~40.31%；归母净利润1.05~1.21亿元，同比增长39.35%~60.58%；扣非归母净利润0.83~0.95亿元，同比增长26.01%~44.23%。
• 其中，第四季度预计营收1.28~1.54亿元，同比增长30.81%~57.34%；归母净利润0.40~0.56亿元，同比增长25.98%~76.18%。即使在2022年同期高基数下，公司业绩仍保持较快增长。

一次性耗材与新产品进展

• 公司通过持续加强销售拓展，不断提升产品在国内外医院的认可度，实现了2023年一次性耗材收入的稳步提升。
• 同时，公司持续加大研发投入力度，提升产品性能，增强产品竞争力，内窥镜和能量手术设备等新产品在2023年实现了小幅放量增长。

新业务线发展

• 内窥镜和能量手术设备等新业务线持续完善。公司的超高清内窥镜摄像系统具备完整自研影像链，拥有“光学视镜-光源系统-摄像系统”的全线自主设计研发、生产能力。
• 在能量手术设备方面，公司通过持续创新和研发，自主掌握了相关核心技术，推出了超声骨组织手术设备、等离子手术设备、高频手术设备等一系列产品。
• 这些能量手术设备和内窥镜系统产品能与手术动力装置实现协同，形成手术整体解决方案，协助医生在微创手术中更系统、准确、高效地进行诊断和治疗。

投资建议

盈利预测调整与估值

• 鉴于公司2023年业绩预计实现较快增长，分析师上调了盈利预测。
• 预计2023-2025年营收分别为3.5/4.8/6.4亿元（原预测为3.3/4.2/5.4亿元），同比增速分别为35%/36%/33%。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为1.1/1.5/2.0亿元（原预测为1.0/1.3/1.7亿元），同比增速分别为50%/35%/33%。
• 当前股价对应2023-2025年PE分别为44/32/24倍。

公司核心竞争力与增长点

• 公司是手术动力装置的国产龙头，市场地位突出。
• 传统手术动力装置持续完善升级，同时内窥镜系统和能量手术设备等新技术平台的开发有望打开新的增长点。
• 维持“增持”投资评级。

风险提示

• 报告提示了研发失败风险，即新产品或新技术研发可能不成功或未达预期。
• 竞争加剧风险，医疗器械市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 监管政策风险，医疗行业受政策影响较大，政策变化可能对公司经营产生不利影响。

财务数据分析

业绩增长趋势

• 从2021年至2025年预测，公司营业收入和归母净利润均呈现持续高速增长态势。营业收入从2021年的2.09亿元增长至2025年预测的6.38亿元，年复合增长率显著。归母净利润从2021年的0.61亿元增长至2025年预测的2.03亿元，增速同样强劲。
• 毛利率预计保持在70%左右的较高水平，EBIT Margin和EBITDA Margin预计将持续提升，反映公司盈利能力的增强。

盈利能力与费用控制

• 净资产收益率（ROE）预计在2023-2025年保持在20%以上，显示公司资本回报效率良好。
• 费用率方面，销售费用、管理费用和研发费用随营收增长而增加，但公司整体利润率仍保持上升趋势，表明公司在扩张的同时能有效控制成本并提升盈利能力。

可比公司估值

• 与可比公司惠泰医疗和山外山相比，西山科技在2023年和2024年的预测PE估值处于合理区间，且随着业绩增长，PE值逐年下降，显示出较好的成长性。例如，2024年预测PE为32.2倍，低于惠泰医疗的35.9倍，但高于山外山的27.2倍。

总结

• 西山科技2023年业绩预告显示，公司营收和归母净利润均实现快速增长，尤其在第四季度高基数下仍保持强劲增长势头。
• 业绩增长主要得益于一次性耗材收入的稳步提升以及内窥镜和能量手术设备等新产品的顺利放量，这些新业务线通过持续研发和产品矩阵拓宽，日益完善并形成协同效应。
• 公司作为手术动力装置的国产龙头，市场地位稳固，内窥镜系统和能量手术设备等新技术平台的开发有望打开新的增长点。
• 分析师上调了公司2023-2025年的盈利预测，预计未来几年营收和净利润将持续高速增长，并维持“增持”评级，看好公司在医疗器械领域的长期发展潜力。
• 财务数据显示，公司盈利能力和资本回报效率良好，但投资者仍需关注研发失败、竞争加剧和监管政策等潜在风险。