19年业绩稳健增长，仪器装机有望带动未来试剂销售

# 中心思想 * **业绩稳健增长与未来增长潜力：** 报告指出，透景生命2019年业绩稳健增长，营收和净利润均实现同比增长。同时，仪器装机量的增加有望带动未来试剂销售，为公司带来稳定的收入来源。 * **研发投入与产品竞争力提升：** 公司注重产品研发，持续投入研发资金，目前在研项目众多，覆盖多个领域。这些项目的成功将提升公司的综合竞争力，为公司带来更多新产品。 # 主要内容 ## 事件概述 公司披露2019年年报及2020年一季报，显示2019年营收同比增长21.00%，归母净利润同比增长10.82%。受新冠疫情影响，2020年一季度收入同比下降57.16%，归母净利润同比下降221.21%。 ## 财务分析 * **盈利能力分析：** 2019年公司毛利率为78.57%，同比增加0.14pp，净利率为35.57%，同比下降3.27pp。期间费用占比40.45%，同比增加1.59pp，其中销售费用率增加，管理费用率下降，研发费用率增加。 * **现金流与周转率分析：** 2019年经营活动产生的现金流量净额同比增长8.38%，经营性现金流净额/净利润同比下降。应收账款周转率和存货周转率同比下降，总资产周转率同比提升。 * **ROE分析：** 2019年净资产收益率(ROE)为14.32%（同比下降0.48pp），净利率为35.57%（同比下降 3.27pp），资产周转率为 0.38 次（同比增加 0.02 次），权益乘数为1.07（同比下降0.01）。 ## 产品持续研发，维持“增持”评级 2019 年公司累计装机各类仪器 387 台，其中重要产品流式荧光检测仪(含 TESMI F4000)152台，这些仪器的装机将在未来一段时间带来稳定的试剂产品的销售收入。同时公司注重产品研发，公司研发投入5,198.88万元，占同期公司营业收入的比例为11.78%，同比增长29.98%，目前公司在研的研发项目110个，涉及感染、自身免疫、肿瘤、心血管、激素等领域，未来这些项目的研发成功，将会为公司带来更多的新成品，公司的综合竞争力将不断得以提升。 ## 盈利预测与评级 由于 2020 受到疫情的影响，我们预计公司 20/21 净利润由原来的 2.03、2.45亿元下调至1.83、2.23亿元，维持“增持”评级。 ## 风险提示 市场竞争加剧风险，行业政策变化，新产品研发和注册不及预期，新产品进入市场不及预期，新冠疫情进展具有不确定性等。 ## 财务数据和估值 提供了2018年至2022E的详细财务数据和估值，包括营业收入、增长率、EBITDA、净利润、EPS、市盈率、市净率、市销率、EV/EBITDA等。 # 总结 * **核心业务稳健，未来增长可期：** 透景生命2019年业绩表现稳健，尽管2020年一季度受疫情影响，但公司通过持续的产品研发和市场拓展，未来增长潜力依然可期。 * **维持“增持”评级，关注风险因素：** 考虑到疫情影响，下调了公司2020/2021年的盈利预测，但维持“增持”评级。同时，报告也提示了市场竞争、政策变化、研发风险和疫情不确定性等风险因素，投资者应予以关注。