2024年半年度报告点评：利润短期波动，Q2新签订单环比高速增长

中心思想

核心观点

普蕊斯在2024年上半年面临政府补助减少导致的归母净利润短期波动，但其扣非净利润降幅有限，显示出主营业务的韧性。尽管上半年新签合同总额有所下降，但公司通过积极的市场策略和内部优化，成功抓住市场回暖机遇，实现了二季度新签订单的环比高速增长，预示着业务复苏的积极趋势。

投资建议

鉴于公司SMO服务能力的持续增强、在手订单充足以及新签订单的积极回暖势头，预计未来营收和归母净利润将恢复稳健增长。国元证券维持对普蕊斯的“买入”评级，并给出了积极的盈利预测，但同时提示了行业竞争、新订单不确定性及政策变化等潜在风险。

主要内容

2024年半年度业绩回顾

• 公司2024年上半年实现营业收入3.9亿元，同比增长13.2%。
• 归属于母公司股东的净利润为5492.3万元，同比下降11.3%，主要原因在于报告期内收到的政府补助金额同比下降较多。
• 扣除非经常性损益后的净利润为4839.5万元，同比微降2.8%，表明公司核心业务的盈利能力保持相对稳定。
• 分季度来看，2024年第二季度公司实现收入2.1亿元，同比增长9.7%；归母净利润3218.6万元，同比下降12.1%；扣非归母净利润2882.5万元，同比下降8.9%。

业务拓展与订单表现

• 报告期内，公司新签不含税合同金额为4.3亿元，同比下降31.9%。这主要受到生物医药行业结构性和周期性变化、行业竞争加剧导致订单价格下降，以及公司为实现长期可持续盈利发展目标而对部分盈利指标不达标订单进行取舍的影响。
• 尽管上半年新签合同总额有所下降，但二季度订单市场需求逐步回暖，公司加强了商务拓展并根据业务需求储备了业务人员，使得二季度新签不含税合同金额环比一季度大幅增长112.1%，显示出积极的复苏态势。
• 截至报告期末，公司存量不含税合同金额为18.3亿元，同比增长4.1%，为未来业绩增长奠定了坚实基础。
• 随着我国药监部门对药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，预计SMO在医药临床研发中的集中度将进一步提升，有利于普蕊斯等头部企业。

SMO服务能力持续提升

• 截至报告期末，公司在执行项目数量为1955个，累计参与SMO项目超过3200个，体现了丰富的项目经验和强大的执行能力。
• 公司员工人数由2023年末的4186人继续增至4652人，其中业务人员超过4460人，为业务拓展和服务交付提供了坚实的人力保障。
• 服务网络广泛，已服务超过930家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力超过1300余家，服务范围覆盖全国超过190多个城市，显示出强大的市场覆盖能力和资源整合能力。

盈利预测与投资评级

• 基于二季度新签订单的积极回暖和公司服务能力的持续增强，国元证券对普蕊斯未来业绩持乐观态度。
• 预计公司2024-2026年营业收入分别为8.74亿元、9.88亿元和11.46亿元，对应增速分别为15.00%、13.00%和16.00%。
• 预计归母净利润分别为1.37亿元、1.59亿元和1.88亿元，对应增速分别为1.45%、16.54%和18.21%。
• 对应每股收益（EPS）分别为1.72元/股、2.00元/股和2.37元/股。
• 对应市盈率（PE）分别为14.65X、12.57X和10.64X。
• 国元证券维持对普蕊斯的“买入”评级。

潜在风险提示

• 行业竞争加剧风险：市场参与者增多可能导致价格战和利润空间压缩。
• 新订单不确定性风险：宏观经济和行业政策变化可能影响新订单获取。
• 医疗行业投融资不确定性风险：投融资环境波动可能影响客户研发投入。
• 行业政策变化等风险：政策调整可能对SMO业务模式和盈利能力产生影响。

总结

普蕊斯在2024年上半年虽然受到政府补助减少的影响，导致归母净利润短期波动，但其扣非净利润表现出较强的韧性。公司通过积极的市场策略和内部优化，成功应对医药行业景气度低迷的挑战，实现了二季度新签订单的环比高速增长，展现出业务复苏的积极信号。公司持续增强的SMO服务能力、扩大的服务网络和充足的在手订单，为其未来的业绩增长奠定了坚实基础。分析师基于此维持“买入”评级，并预计公司营收和净利润将恢复稳健增长，但投资者仍需关注行业竞争、新订单获取以及政策变化等潜在风险。