2024年三季度报告点评：医药投融资暂时困难，公司业绩短期承压

中心思想

业绩短期承压与订单结构性变化

普蕊斯在2024年前三季度面临业绩短期承压，归母净利润和扣非归母净利润同比显著下滑，主要原因在于业务人员储备导致的成本增加以及生物医药行业景气度低迷。尽管上半年新签合同金额同比下降，但2024年第二季度新签订单环比大幅增长112.1%，显示市场需求逐步回暖，公司积极调整业务策略并加强商务拓展。

SMO服务能力稳健提升与未来展望

公司持续增强SMO服务能力，在执行项目数量、员工规模和临床试验机构覆盖范围上均实现稳健增长。截至2024半年度末，公司存量不含税合同金额达到18.3亿元，为未来营收增长奠定基础。尽管短期内行业面临多重考验，但随着药监部门对药品质量管理和新药研发难度的提升，SMO在医药临床研发中的集中度预计将进一步提高，公司长期发展潜力仍存。国元证券维持“买入”评级，并预测公司在2025-2026年将恢复盈利增长。

主要内容

2024年前三季度业绩回顾

普蕊斯近期发布的2024年三季度报告显示，公司前三季度实现收入5.9亿元，同比增长9.2%。然而，归母净利润为7226.4万元，同比下降28.4%；扣非归母净利润为6249.9万元，同比下降27.4%。业绩下滑主要系公司根据业务需求储备了业务人员，导致营业成本增加。就单季度而言，2024年第三季度公司实现收入2.0亿元，同比增长2.0%；归母净利润1734.1万元，同比大幅下降55.5%；扣非归母净利润1410.4万元，同比下降61.2%。

市场环境与订单获取情况

2024年上半年，公司新签不含税合同金额为4.3亿元，同比下降31.9%。这一下降主要归因于生物医药行业受到结构性和周期性变化的影响，导致供给端和需求端均承压，同时行业内部竞争加剧，订单价格有所下降。公司为实现长期可持续盈利发展目标，对部分盈利指标不达标的订单进行了取舍。值得注意的是，2024年第二季度订单市场需求逐步回暖，公司加强了商务拓展并储备了业务人员，使得二季度新签不含税合同金额环比一季度大幅增加112.1%。截至2024半年度报告期末，公司存量不含税合同金额为18.3亿元，同比增长4.1%。报告预计，随着我国药监部门对药品质量管理迈上新台阶以及新药研发难度不断提升，SMO在医药临床研发中的集中度将进一步提升。

SMO服务能力与市场覆盖

公司SMO服务能力持续增强。截至报告期末，公司在执行SMO项目数量达到2011个，累计承接SMO项目超过3400个。员工规模持续扩大，由2023年末的4186人增至4692人，其中专业业务人员近4500人。公司累计服务超过940家临床试验机构，临床试验机构可覆盖能力超过1300家，服务范围覆盖全国超过190个城市，显示出其广泛的市场覆盖和强大的服务网络。

投资建议与盈利预测

国元证券维持对普蕊斯的“买入”评级。尽管2024年第三季度生物医药行业受到结构性、周期性和投融资环境变化的多重影响，临床研究外包行业短期面临考验和压力，但公司在手订单充足且二季度新签订单环比显著增长。预计公司2024-2026年营收增速分别为9.20%、12.00%和12.50%。归母净利润增速预计分别为-29.16%、21.39%和20.20%，表明2024年利润承压后，2025年和2026年将恢复增长。对应EPS分别为1.20元/股、1.46元/股和1.75元/股，对应PE分别为25.12X、20.70X和17.22X。

主要风险提示

报告提示了多项风险，包括行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、医疗行业投融资不确定性风险以及行业政策变化等风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

总结

普蕊斯2024年前三季度业绩受成本增加和行业景气度影响短期承压，归母净利润同比下降28.4%。尽管上半年新签合同金额有所下滑，但第二季度新签订单环比大幅增长112.1%，且存量合同金额保持增长，显示出市场需求回暖和公司积极的业务拓展。公司SMO服务能力持续增强，项目数量、员工规模和市场覆盖均有提升。国元证券维持“买入”评级，预计公司在2024年利润承压后，2025-2026年将恢复盈利增长，但需关注行业竞争、订单不确定性、投融资环境及政策变化等风险。