公司信息更新报告：2024Q3营收利润快速增长，股权激励彰显发展信心-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　佐力药业(300181)

　　营收利润快速增长，维持“买入”评级

　　公司2024Q1-Q3实现营收20.45亿元（同比+39.59%，下文皆为同比口径）；归母净利润4.21亿元（+46.93%）；扣非归母净利润4.15亿元（+47.80%）。单Q3来看，实现营收6.17亿元（+35.97%）；归母净利润1.25亿元（+40.61%）；扣非归母净利润1.23亿元（+41.17%）。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为61.61%（-7.04pct）；净利率为20.90%（+0.93pct）。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为33.46%（-7.36pct）；管理费用率为3.79%（-0.83pct）；研发费用率为2.48%（-1.49pct）；财务费用率为-0.34%（+0.43pct）。我们看好公司乌灵和百令系列产品未来的增长空间，以及集采背景下带来的销售费用优化，维持2024年并上调2025-2026年归母净利润预测，预计分别为5.59/7.35/9.56亿元（原预计为5.59/6.90/8.44亿元），EPS分别为0.80/1.05/1.36元/股，当前股价对应PE分别为20.3/15.4/11.9倍，维持“买入”评级。

　　核心乌灵系列维持高增长，中药配方颗粒国标和省标备案品种增加

　　分产品来看，2024Q1-Q3公司乌灵系列营收11.61亿元（+24.88%），百令片系列营收1.35亿元（-4.89%），中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76亿元（+175.96%），佐力医药公司实现新增销售收入1.17亿元。其中，乌灵系列增速较快得益于乌灵胶囊销售收入同比增长22.67%，以及灵泽片销售收入同比增长36.90%；同时中药配方颗粒国标和省标的备案品种也进一步增加。

　　股权激励振奋人心，彰显企业发展信心

　　公司激励方式采用第二类限制性股票和员工持股计划相结合，限制性股票激励首次授予112人，同时参加员工持股计划总人数不超过115人（不包含预留部分），两项草案总股份为1333万股，其中预留部分150万股。公司业绩考核目标以2024年净利润为基数，2025-2027年净利润增长率分别不低于30%/66%/110%，员工持股计划考核业绩目标同上，彰显企业愿与员工团结一致发展的坚定信心。

　　风险提示：政策变化风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧。

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力优化

佐力药业在2024年前三季度实现了营收和归母净利润的快速增长，同比增幅分别达到39.59%和46.93%。公司盈利能力持续提升，净利率同比增加0.93个百分点至20.90%，同时销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，显示出良好的成本控制能力。

股权激励彰显发展信心

公司通过股权激励和员工持股计划，设定了未来三年（2025-2027年）净利润分别不低于30%、66%、110%的增长目标，这不仅有效绑定了核心员工利益，也充分展现了管理层对公司未来持续高速发展的坚定信心。

主要内容

营收利润快速增长，维持“买入”评级

佐力药业2024年前三季度实现营收20.45亿元，同比增长39.59%；归母净利润4.21亿元，同比增长46.93%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长47.80%。其中，第三季度单季营收6.17亿元，同比增长35.97%；归母净利润1.25亿元，同比增长40.61%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长41.17%。从盈利能力看，前三季度毛利率为61.61%（同比下降7.04个百分点），净利率为20.90%（同比上升0.93个百分点）。费用方面，销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所优化，分别同比下降7.36、0.83和1.49个百分点。基于乌灵和百令系列产品的增长空间以及集采带来的销售费用优化，分析师上调了2025-2026年归母净利润预测，并维持“买入”评级。

核心乌灵系列维持高增长，中药配方颗粒国标和省标备案品种增加

分产品来看，2024年前三季度乌灵系列营收达11.61亿元，同比增长24.88%，其中乌灵胶囊销售收入同比增长22.67%，灵泽片销售收入同比增长36.90%，是公司业绩增长的核心驱动力。百令片系列营收1.35亿元，同比下降4.89%。中药饮片营收同比增长51.24%，中药配方颗粒营收0.76亿元，同比增长175.96%，显示出强劲的增长势头，且中药配方颗粒的国标和省标备案品种进一步增加。此外，佐力医药公司新增销售收入1.17亿元。

股权激励振奋人心，彰显企业发展信心

公司推出了第二类限制性股票和员工持股计划相结合的股权激励方案，首次授予112人限制性股票，并有不超过115人（不含预留部分）参与员工持股计划，总股份为1333万股。业绩考核目标以2024年净利润为基数，要求2025-2027年净利润增长率分别不低于30%、66%、110%，此举旨在激励员工，共同推动公司业绩持续增长，体现了企业与员工共同发展的坚定决心。

风险提示

报告提示了公司面临的潜在风险，包括政策变化风险、产品销售不及预期风险以及市场竞争加剧风险。

总结

佐力药业在2024年前三季度展现出强劲的财务表现，营收和归母净利润均实现快速增长，盈利能力持续优化。核心乌灵系列产品保持高增长态势，中药配方颗粒业务也实现爆发式增长，且备案品种不断增加。同时，公司通过股权激励计划，设定了积极的未来业绩增长目标，有效提振了市场和员工信心。尽管面临政策变化、产品销售不及预期和市场竞争加剧等风险，但公司整体发展势头良好，分析师维持“买入”评级。

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