核心产品放量，亏损逐季收窄-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　君实生物(688180)

　　2024年三季度

　　前三季度，公司实现营业收入12.71亿元，同比增长28.87%；归属于上市公司股东的净利润-9.27亿元，同比增长34.12%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-9.40亿元，同比增长30.86%；基本每股收益-0.94元。

　　核心产品放量，亏损持续收窄

　　单季度来看，202403，公司实现营业收入4.85亿元，同比增长53.16%，环比增长19.71%；归属于上市公司股东的净利润-2.82亿元，同比增长31.17%，环比增长22.13%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3.13亿元，同比增长19.44%，环比增长2.36%。逐季来看，公司亏损幅度逐渐收窄，主要系公司核心产品特瑞普利单抗快速放量，叠加公司加强费用管理所致。截至2024H，特瑞普利单抗有10项适应症于国内获批，6项适应症纳入国家医保目录。其余核心产品方面，氢漠酸气瑞米德韦片已获得NMPA附条件批准上市，并纳入我国医保目录；阿达木单抗目前我国有8项适应症获批，均已纳入我国医保目录。公司三个商业化产品均纳入我国医保目录、特瑞普利单抗销售快速增长，，且新适应症的获批进-步拓宽了产品使用范围，为后续公司产品销售增长提供了有力支撑和保障。

　　聚焦潜力研发项目，在手资金充裕

　　研发费用方面，前三季度，公司研发费用达到8.74亿元，较去年同期减少31.19%。公司研发费用同比有所减少，主要系公司将研发费用投入在更具潜力的项目中。资金储备方面，截至202303公司拥有货币资金及交易性金融资产余额合计30.45亿元、在手资金充裕，有望持续支撑后续公司研发管线。其余进展较快研发项目方面，目前公司JS004、JS005已进入后期阶段管线的研发和上市申请等工作，未来有望持续丰富公司产品矩阵。

　　投资建议；

　　我们预计公司2024-2026年EPS分别为：-1.42元、-0.74元、0.15元，对应的动态市盈率分别为-21.53倍、-41.41倍和203.06倍。公司作为家创新驱动型生物制药公司，研发管线丰富，研发进展顺利，未来公司有望受益于多样化创新成果的兑现，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　药品研发不及预期风险、销量不达预期、药物出海不达预期

# 中心思想

*   **盈利能力预测：** 报告预测公司在2024E至2026E年间的营业收入将显著增长，但同时也面临较高的营业成本和研发费用。尽管如此，公司有望在2026年实现盈利。
*   **财务状况分析：** 报告显示，公司资产总计在预测期内有所波动，负债总计也呈现类似趋势。股东权益在经历一段时间的下降后，预计在2026年有所回升。

# 主要内容

## 利润表分析

*   **营业收入预测：** 报告预测公司营业收入将从2023年的15.03亿元增长至2026年的39.32亿元，显示出强劲的增长潜力。
*   **成本费用控制：** 报告指出，公司在销售费用、管理费用和研发费用方面投入巨大，尤其是在研发费用方面。未来需要关注成本控制，以提高盈利能力。
*   **利润指标变化：** 报告预测，公司营业利润和净利润在2024E和2025E年仍为负值，但亏损额将逐渐收窄，并在2026E年实现盈利。

## 资产负债表分析

*   **资产结构变化：** 报告显示，公司货币资金在预测期内先增加后减少，应收账款和存货等流动资产也呈现波动。长期股权投资和固定资产等非流动资产也在不断调整。
*   **负债结构变化：** 报告显示，公司短期借款和长期借款在预测期内有所波动，应付账款和其他应付款等流动负债也呈现类似趋势。
*   **所有者权益分析：** 报告显示，公司股东权益在预测期内有所波动，留存收益持续为负，但亏损额逐渐收窄。

## 现金流量表分析

*   **现金流状况：** 报告显示，公司经营性现金流在预测期内持续为负，但亏损额逐渐收窄。投资性现金流也呈现类似趋势。筹资性现金流在预测期内有所波动。
*   **自由现金流：** 报告显示，公司企业自由现金流和权益自由现金流在预测期内持续为负，但亏损额逐渐收窄。

# 总结

本报告对公司未来几年的财务状况进行了预测和分析。报告预测公司营业收入将显著增长，但同时也面临较高的成本和费用。尽管如此，公司有望在2026年实现盈利。报告还对公司的资产负债表和现金流量表进行了分析，指出了公司在资产结构、负债结构和现金流状况方面存在的问题和挑战。总体而言，公司未来发展面临机遇和挑战，需要关注成本控制、资产管理和现金流管理，以实现可持续发展。

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