公司信息更新报告：抗艾新药持续放量，收购南大药业打造第二曲线-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　艾迪药业(688488)

　　抗艾新药持续放量，完成南大药业控股打造第二曲线，维持“买入”评级2024Q1-3公司收入2.99亿元（同比-0.89%，未标注为同比口径），其中HIV新药实现销售收入约1.34亿元，同比增长188.51%，2024Q3HIV新药收入约5248.59万元，同比增长284.23%。2024Q1-3公司归母净利润-0.61亿元（-87.75%）；扣非归母净利润-0.84亿元（-81.37%）。公司2024Q1-3毛利率52.81%（+5.42pct）；净利率为-20.65%（-9.89pct）。2024Q1-3销售费用率30.29%（+5.96pct）；研发费用率21.42%（+7.69pct）。基于处方公司产品的艾滋病患者数处于初期爬坡阶段，产品仍需持续推广，我们下调2024-2026年归母净利润预测为-0.41、-0.25、0.03亿元（原预测为-0.35、0.10、0.58亿元），EPS分别为-0.10、-0.06、0.01元/股，当前股价对应PS分别为7.63、5.12、3.58倍，随着处方公司产品的艾滋病患者数逐步提升叠加公司艾滋病产品持续放量，我们维持公司“买入”评级。

　　HIV新药商业化展现强劲势头，临床研究证据不断完善

　　2024Q1-3公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路落地。目前艾滋病产品临床研究证据不断完善，11次登上柳叶刀等权威学术期刊。公司通过对复邦德？临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值：1.有效性证据确凿；2.安全性获益明显；3.免疫重建友好；4.耐药风险小；5.依从性改善，耐药发生率低。公司将继续推动含艾诺韦林方案的覆盖和放量。

　　多项核心在研管线进展顺利，完成南大药业控股，深度布局人源蛋白业务公司创新药复邦德？新增适应于2024年10月获得批准，新增适应症获批有利于扩大医保支付覆盖人群及自费人群；整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已在首都医科大学附属北京地坛医院正式启动。公司不断巩固人源蛋白领域优势，通过收购南大药业控制权实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，布局第二增长曲线。公司目前直接持有南大药业51.1256%的股权并在9月份实现并表。未来，双方将充分发挥产业协同作用，稳固公司在人源蛋白的行业地位。

　　风险提示：行业政策变化、HIV新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

# 中心思想
## 抗艾新药放量与第二曲线布局
本报告的核心观点如下：
1.  **抗艾新药持续放量：** 艾迪药业的抗艾新药销售收入显著增长，尤其是在2024年第三季度表现强劲，显示出良好的市场潜力。
2.  **收购南大药业，打造第二增长曲线：** 公司通过控股南大药业，深度布局人源蛋白业务，实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略，为未来发展开辟新的增长点。
3.  **维持“买入”评级：** 尽管下调了未来几年的盈利预测，但考虑到公司艾滋病产品持续放量以及临床研究的不断完善，维持对艾迪药业的“买入”评级。

# 主要内容
## 公司信息更新
*   **财务数据：** 2024年前三季度，公司实现营收2.99亿元，其中HIV新药销售收入约1.34亿元，同比增长188.51%。归母净利润为-0.61亿元，同比下降87.75%。毛利率为52.81%，同比增长5.42个百分点。
*   **盈利预测调整：** 基于处方公司产品的艾滋病患者数处于初期爬坡阶段，产品仍需持续推广，下调2024-2026年归母净利润预测为-0.41、-0.25、0.03亿元。

## HIV新药商业化及临床研究
*   **商业化进展：** 公司扎实推进“医学引领、市场拉动、销售落地”的营销思路，艾滋病产品临床研究证据不断完善，多次登上权威学术期刊。
*   **产品价值总结：** 通过对复邦德®临床试验及真实世界研究的结果分析，总结出产品的临床价值，包括有效性证据确凿、安全性获益明显、免疫重建友好、耐药风险小、依从性改善等。

## 在研管线及人源蛋白业务布局
*   **创新药进展：** 创新药复邦德®新增适应症于2024年10月获得批准，整合酶抑制剂ACC017片Ⅰb/Ⅱa期临床试验已启动。
*   **收购南大药业：** 公司通过收购南大药业控制权，实现“人源蛋白原料-制剂一体化”战略实质进展，深度布局人源蛋白业务，构建第二增长曲线。目前直接持有南大药业 51.1256%的股权并在 9 月份实现并表。

# 总结
## 业绩增长与战略布局
艾迪药业在抗艾新药商业化方面展现出强劲势头，销售收入显著增长。同时，公司通过收购南大药业，积极布局人源蛋白业务，构建第二增长曲线，为未来的可持续发展奠定基础。尽管短期内盈利能力受到一定影响，但考虑到公司在艾滋病治疗领域的优势和人源蛋白业务的潜力，维持“买入”评级。

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