公司信息更新报告：营收利润小幅承压，营销改革赋能品牌发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　寿仙谷(603896)

　　营收规模稳健扩张，利润快速增长，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收7.84亿元（同比-5.39%，下文皆为同比口径）；归母净利润2.54亿元（-8.39%）；扣非归母净利润2.27亿元（-10.45%）。2024Q1实现营收2.21亿元（+7.15%）；归母净利润0.77亿元（+23.19%）；扣非归母净利润0.68亿元（+22.30%）。从盈利能力来看，2023年毛利率为82.72%（-1.69pct），净利率为32.44%（-1.03pct）。从费用端来看，2023年销售费用率为40.39%（+1.87pct）；管理费用率为11.09%（+0.74pct）；研发费用率为6.33%（+0.57pct）；财务费用率为-2.94%（-1.48pct）。我们看好公司灵芝孢子粉及铁皮石斛类产品未来伴随人群健康意识提升带来的发展潜力，同时考虑到公司营销改革仍在推进中，下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.24/3.62亿元（原预计2024-2025年为4.04/4.87亿元），EPS为1.41/1.61/1.79元，当前股价对应PE为18.7/16.5/14.7倍，维持“买入”评级。

　　灵芝孢子粉类和铁皮石斛类产品营收略有下降，毛利率小幅承压

　　分产品来看，2023年公司灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元（-7.92%），毛利率为87.81%（-0.87pct）；铁皮石斛类产品营收1.27亿元（-2.03%），毛利率为78.64%（-0.08pct）。分地区来看，浙江省内地区营收4.78亿元（-8.49%），浙江省外地区营收0.8亿元（-17.89%），互联网营收2.12亿元（+7.35%）。

　　营销改革持续推进，临床研究赋能品牌发展

　　公司战略重点前移，建立数智营销中心，同时促进管理层下沉至营销中心和区域市场任职，重组营销中心管理部门，重任营销中心和大区市场的领导班子成员，促进营销机制改革创新。与此同时，公司持续推进核心产品在其他适应症领域的研究，参与如“去壁灵芝孢子粉抗肿瘤、提高免疫临床疗效作用研究”、“去壁灵芝孢子粉对甲状腺癌患者抑郁症状的干预作用及相关机制的临床研究”和“铁皮石斛功能因子改善口腔黏膜炎的协同作用及机制研究”等，赋能品牌发展。

　　风险提示：营销改革进展不及预期加剧，产品销售不及预期。

中心思想

业绩承压与增长潜力

寿仙谷公司在2023年面临营收和归母净利润的小幅下滑，但2024年第一季度已展现出营收和利润的稳健增长势头。公司核心产品灵芝孢子粉和铁皮石斛类产品未来有望受益于人群健康意识的提升，具备发展潜力。

营销改革与品牌赋能

公司正积极推进营销改革，通过建立数智营销中心、管理层下沉和重组营销部门等措施，旨在提升市场竞争力。同时，持续投入核心产品的临床研究，以科学数据赋能品牌发展，为长期增长奠定基础。

主要内容

财务表现与盈利预测

2023年，寿仙谷实现营收7.84亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.54亿元，同比下降8.39%；扣非归母净利润2.27亿元，同比下降10.45%。毛利率为82.72%（-1.69pct），净利率为32.44%（-1.03pct）。费用方面，销售费用率上升1.87pct至40.39%，管理费用率上升0.74pct至11.09%，研发费用率上升0.57pct至6.33%，财务费用率下降1.48pct至-2.94%。

2024年第一季度，公司业绩显著回升，实现营收2.21亿元，同比增长7.15%；归母净利润0.77亿元，同比增长23.19%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长22.30%。

考虑到营销改革的持续推进，分析师下调了2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为2.85亿元、3.24亿元和3.62亿元，对应EPS分别为1.41元、1.61元和1.79元。当前股价对应PE为18.7/16.5/14.7倍，维持“买入”评级。

产品与市场分析

2023年，公司主要产品营收略有下降。灵芝孢子粉类产品实现营收5.34亿元，同比下降7.92%，毛利率为87.81%（-0.87pct）。铁皮石斛类产品营收1.27亿元，同比下降2.03%，毛利率为78.64%（-0.08pct）。

从地区分布来看，浙江省内地区营收4.78亿元，同比下降8.49%；浙江省外地区营收0.8亿元，同比下降17.89%。值得注意的是，互联网渠道营收表现亮眼，达到2.12亿元，同比增长7.35%。

营销改革与品牌发展

公司正积极实施营销改革，战略重点前移，建立了数智营销中心。管理层下沉至营销中心和区域市场任职，并重组了营销中心管理部门，重任了营销中心和大区市场的领导班子成员，以促进营销机制的改革创新。

在品牌发展方面，公司持续推进核心产品在其他适应症领域的临床研究，例如“去壁灵芝孢子粉抗肿瘤、提高免疫临床疗效作用研究”、“去壁灵芝孢子粉对甲状腺癌患者抑郁症状的干预作用及相关机制的临床研究”以及“铁皮石斛功能因子改善口腔黏膜炎的协同作用及机制研究”等，通过科学研究成果赋能品牌发展和市场拓展。

总结

寿仙谷公司在2023年经历了营收和利润的小幅承压，但2024年第一季度已展现出强劲的复苏势头。公司通过深化营销改革，优化组织架构和管理机制，并持续投入核心产品的临床研究以增强品牌科学支撑，有望在未来实现稳健增长。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司产品的发展潜力和营销改革的推进，仍维持“买入”评级。潜在风险包括营销改革进展不及预期和产品销售不及预期。

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