2023年报和2024Q1季报点评报告：2024Q1业绩迎来恢复，看好公司长期发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　寿仙谷(603896)

　　事件：

　　公司发布2023年度报告，实现营业收入7.84亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.54亿元，同比下降8.39%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比下降10.45%，EPS为1.30元。公司发布2024年一季报，实现营业收入2.21亿元，同比增长7.15%；归母净利润0.77亿元，同比增长23.19%；扣非后归母净利润0.68亿元，同比增长22.30%，EPS为0.39元。

　　2023年业绩放缓，2024Q1迎来复苏

　　2023年公司整体业绩符合预期，收入端和利润端同比均出现下降与整体经济增速放缓，公司产品市场需求减弱有关。进入2024Q1，公司业绩迎来复苏，归母净利润增速远快于收入增速，与公司主力产品恢复增长，期间费用率同比下降以及获得土地出让收益有关。2023年销售费用率为40.39%（+1.87pct），管理费用率为11.09%（+0.74pct），研发费用率为6.33%（+0.57pct），财务费用率为-2.94%（-1.48pct）。2024Q1销售费用率为41.14%（-1.91pct），管理费用率为9.53%（-0.19pct），研发费用率为5.17%（-0.37pct），财务费用率为-4.82%（-2.65pct）。

　　主力产品盈利能力保持稳定，恢复增长值得期待

　　2023年灵芝孢子粉系列实现收入5.34亿元，同比下降7.92%，毛利率87.81%，同比下降0.87pct；铁皮石斛系列实现收入1.27亿元，同比下降2.03%，毛利率78.64%，同比下降0.08pct。整体来看，公司主力产品盈利能力保持稳定，未来随着经济逐步复苏，消费能力增强，收入有望止跌回升。

　　销售渠道逐步多样化，省内省外均衡发展

　　2023年公司在浙江省内实现营收4.78亿元，同比下降8.49%，毛利率83.99%；在浙江省外实现营收8026.79万元，同比下降17.89%，毛利率85.02%；公司通过互联网实现营收2.12亿元，同比增长7.35%，毛利率85.19%。整体来看，公司省内省外以及线上渠道均衡发展，线上渠道增长亮眼，2021年、2022年和2023年占主营业务收入的比重分别为24.40%、24.14%和27.50%。未来公司有望在继续坚持“名医、名药、名店”营销模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略的基础上，通过加大社群推广力度，实现核心产品的全国范围销售。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是灵芝孢子粉领军企业，多渠道同时发力，业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为2.92亿元、3.26亿元和3.60亿元，对应每股收益分别为1.44元/股、1.61元/股和1.78元/股，对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　公司产品降价风险，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。

# 中心思想

## 业绩复苏与长期增长潜力
本报告分析了寿仙谷(603896)2023年报和2024年一季报，指出公司2023年业绩受到宏观经济影响有所放缓，但2024年一季度已迎来复苏，归母净利润增速显著。报告强调了公司主力产品盈利能力的稳定以及销售渠道的多样化发展，并看好公司未来长期稳健增长的潜力。

## 投资建议与风险提示
报告基于盈利预测，维持寿仙谷“买入”的投资评级，并提示了公司可能面临的产品降价、放量不及预期以及行业竞争加剧等风险。

# 主要内容

## 1. 事件
公司发布2023年度报告和2024年一季报，详细数据见报告。

## 2. 2023年业绩放缓，2024Q1迎来复苏
2023年，寿仙谷的营业收入和归母净利润均同比下降，主要受整体经济增速放缓影响。进入2024年一季度，公司业绩迎来复苏，归母净利润增速超过收入增速，这与主力产品恢复增长、期间费用率下降以及获得土地出让收益有关。具体费用率数据如下：
*   2023年销售费用率为40.39%（+1.87pct），管理费用率为11.09%（+0.74pct），研发费用率为6.33%（+0.57pct），财务费用率为-2.94%（-1.48pct）。
*   2024年Q1销售费用率为41.14%（-1.91pct），管理费用率为9.53%（-0.19pct），研发费用率为5.17%（-0.37pct），财务费用率为-4.82%（-2.65pct）。

## 3. 主力产品盈利能力保持稳定，恢复增长值得期待
2023年，灵芝孢子粉系列和铁皮石斛系列作为公司的主力产品，其盈利能力保持稳定。
*   灵芝孢子粉系列实现收入5.34亿元，同比下降7.92%，毛利率87.81%，同比下降0.87pct。
*   铁皮石斛系列实现收入1.27亿元，同比下降2.03%，毛利率78.64%，同比下降0.08pct。
随着经济逐步复苏和消费能力增强，公司主力产品的收入有望止跌回升。

## 4. 销售渠道逐步多样化，省内省外均衡发展
公司在销售渠道上呈现多样化发展的趋势，省内、省外以及线上渠道均衡发展。线上渠道增长尤其亮眼，占主营业务收入的比重逐年增加，2021年、2022年和2023年分别为24.40%、24.14%和27.50%。公司有望通过加大社群推广力度，在全国范围内推广核心产品。

## 5. 投资建议与盈利预测
预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.92亿元、3.26亿元和3.60亿元，对应每股收益分别为1.44元/股、1.61元/股和1.78元/股，对应PE分别为19倍、17倍和15倍，维持“买入”的投资评级。

## 6. 风险提示
公司面临产品降价风险、产品放量不及预期风险以及行业竞争加剧风险。

# 总结

## 业绩复苏与增长潜力
寿仙谷2023年业绩受经济环境影响有所下滑，但2024年一季度已呈现复苏态势。公司主力产品盈利能力稳定，销售渠道多样化，线上渠道表现亮眼。

## 投资评级与风险并存
维持“买入”评级，但需关注产品降价、放量不及预期以及行业竞争加剧等风险因素。

报告正文