2024半年报点评：业绩增长符合预期，盈利能力保持稳定-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　寿仙谷(603896)

　　事件：

　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入3.53亿元，同比下降5.09%；归母净利润1.01亿元，同比增长11.79%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长9.79%，EPS为0.51元。

　　业绩符合预期，费用水平管控良好

　　公司业绩符合预期，2024H1毛利率为81.30%，同比下降0.75pct，公司盈利能力依然维持在较高水平。2024H1公司销售费用率为44.27%，同比下降0.16pct；管理费用率11.85%，同比增长0.49pct；财务费用率-4.48%，同比下降2.86pct，整体来看，公司各项费用水平管控良好。

　　主力产品盈利能力维持稳定

　　2024H1灵芝孢子粉系列实现收入2.32亿元，同比下降6.61%，毛利率86.49%，同比下降1.28pct；铁皮石斛系列实现收入0.61亿元，同比下降5.95%，毛利率78.67%，同比下降0.53pct。整体来看，公司主力产品盈利能力保持稳定。

　　浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓

　　2024H1公司在浙江省内实现收入2.46亿元，同比增长7.38%，毛利率82.99%，同比下降0.34pct。公司在浙江省省内深耕多年，品牌知名度高，且省内客户消费能力强，上半年依旧保持稳健增长，且毛利率依然保持在较高水平。2024H1公司在浙江省外实现收入0.31亿元，同比下降24.68%，毛利率82.42%，同比下降0.07pct；2024H1公司在互联网渠道实现收入0.69亿元，同比下降26.60%，毛利率83.11%，同比下降2.36pct。目前公司在省外等市场开发时间较短，客户群体仍需长期培育，品牌知名度也需要一定时间建立，长期来看，公司核心产品在省外等市场仍有较大成长空间。

　　投资建议与盈利预测

　　公司在浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓，未来仍具较大成长空间。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为8.15亿元、8.48亿元和8.82亿元，实现归母净利润分别为2.70亿元、2.84亿元和3.00亿元，对应EPS分别为1.34元/股、1.41元/股和1.49元/股，对应PE分别为15倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

中心思想

业绩稳健增长，费用管控成效显著

寿仙谷在2024年上半年展现出稳健的经营韧性，尽管营业收入同比略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现双位数增长，分别达到11.79%和9.79%。这主要得益于公司高效的费用管控策略，各项费用率保持在合理水平，以及主力产品线持续稳定的高毛利率，共同支撑了整体盈利能力的提升，业绩表现符合市场预期。

市场分化发展，长期潜力可期

公司在区域市场表现出显著差异：浙江省内市场凭借深厚的品牌基础和客户消费能力，实现了7.38%的稳健增长。然而，省外市场和互联网渠道的收入则出现两位数下滑，表明这些新兴市场仍处于培育阶段，品牌知名度和客户群体建设尚需时日。尽管面临短期挑战，分析师仍看好公司核心产品在省外市场的长期成长空间，并维持“买入”评级，预示着通过持续的市场开拓和渠道优化，公司未来发展潜力巨大。

主要内容

2024年半年度财务表现

寿仙谷于2024年9月1日发布半年度报告。报告显示，公司在2024年上半年实现营业收入3.53亿元，同比下降5.09%。归属于母公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长11.79%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.85亿元，同比增长9.79%。每股收益（EPS）为0.51元。

业绩与费用管控分析

盈利能力概览

2024年上半年，公司毛利率为81.30%，同比下降0.75个百分点。尽管略有下滑，但毛利率仍维持在较高水平，显示公司核心业务的盈利能力依然强劲。

费用控制情况

公司在费用控制方面表现良好。销售费用率为44.27%，同比下降0.16个百分点；管理费用率为11.85%，同比增长0.49个百分点；财务费用率为-4.48%，同比下降2.86个百分点。整体来看，各项费用水平得到有效管控，为净利润增长提供了有力支撑。

主力产品盈利能力

灵芝孢子粉系列

2024年上半年，灵芝孢子粉系列实现收入2.32亿元，同比下降6.61%。该系列产品的毛利率为86.49%，同比下降1.28个百分点，但仍保持在极高水平，是公司主要的盈利贡献来源。

铁皮石斛系列

铁皮石斛系列产品实现收入0.61亿元，同比下降5.95%。其毛利率为78.67%，同比下降0.53个百分点，同样维持在较高水平，显示出该产品线的稳定盈利能力。

市场区域与渠道拓展

浙江省内市场

公司在浙江省内市场表现稳健，实现收入2.46亿元，同比增长7.38%。省内毛利率为82.99%，同比下降0.34个百分点。这得益于公司在浙江省内多年的深耕、高品牌知名度以及当地客户较强的消费能力。

省外及互联网渠道

相比之下，公司在浙江省外市场和互联网渠道面临挑战。省外市场实现收入0.31亿元，同比下降24.68%，毛利率为82.42%，同比下降0.07个百分点。互联网渠道实现收入0.69亿元，同比下降26.60%，毛利率为83.11%，同比下降2.36个百分点。报告指出，省外市场开发时间较短，客户群体和品牌知名度仍需长期培育，但长期来看，公司核心产品在这些市场仍有较大成长空间。

投资建议与盈利预测

评级与未来展望

国元证券维持对寿仙谷的“买入”评级。分析师认为，公司在浙江省内稳健增长，省外市场具备较大成长空间。

财务预测

预计公司2024年至2026年将实现营业收入分别为8.15亿元、8.48亿元和8.82亿元。同期，归母净利润预计分别为2.70亿元、2.84亿元和3.00亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.34元/股、1.41元/股和1.49元/股。对应的市盈率（PE）分别为15倍、14倍和13倍。

风险提示

报告提示了以下潜在风险：公司产品降价风险、研发不及预期风险以及外延式发展不及预期风险。

总结

寿仙谷2024年上半年业绩表现符合预期，尽管营业收入略有下降，但归母净利润和扣非归母净利润均实现双位数增长，显示出公司在费用管控和盈利能力方面的优势。主力产品灵芝孢子粉和铁皮石斛系列保持了稳定的高毛利率，是业绩的重要支撑。在市场拓展方面，浙江省内市场持续稳健增长，而省外及互联网渠道则面临短期挑战，但分析师认为这些市场仍具备长期成长潜力。国元证券维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观态度，同时提示了产品降价、研发不及预期和外延式发展不及预期等潜在风险。公司未来的发展将依赖于其在省外市场的持续开拓和品牌建设，以及核心产品的创新和市场竞争力。

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