门店拓展步伐稳健，线上业务顺利推进

中心思想

业绩稳健增长与市场拓展

公司在2023年上半年展现出强劲的财务表现，收入和归母净利润均实现22%的同比增长，显示出稳健的增长态势。这一增长得益于公司门店网络的持续扩张，上半年净增门店1,312家，以及直营门店医保资质覆盖率达到86%的高水平，有效提升了市场渗透率和客户服务能力。

线上线下融合驱动未来发展

公司积极推进线上业务，互联网销售收入同比增长12%，其中B2C业务增长尤为显著，达到27%。线上线下融合的策略，结合庞大的会员基础（7,765万会员，销售占比73%），为公司未来发展提供了新的增长动力。分析师预计公司未来三年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，反映了市场对其长期发展潜力的认可。

主要内容

2023年半年度财务表现

公司于2023年8月29日发布半年度报告，财务数据显示其在报告期内实现了显著增长。

• 上半年整体业绩： 2023年上半年，公司实现营业收入107.07亿元人民币，同比增长22%。同期，归属于母公司股东的净利润为7.05亿元人民币，同比增长22%；扣除非经常性损益后的归母净利润为6.79亿元人民币，同比增长21%。
• 第二季度单季业绩： 2023年第二季度，公司实现营业收入54.41亿元人民币，同比增长18%。归母净利润为3.69亿元人民币，同比增长21%；扣非归母净利润为3.57亿元人民币，同比增长22%。这些数据表明公司在第二季度继续保持了良好的增长势头。

门店网络与医保覆盖

公司在门店拓展和医保资质覆盖方面取得了积极进展，进一步巩固了市场地位。

• 门店拓展情况： 2023年上半年，公司新增门店1,423家，其中自建门店692家，并购门店202家，新增加盟店529家。同期，迁址门店30家，关闭门店81家。截至2023年6月底，公司门店总数达到11,580家（含加盟店2,491家），较2022年底净增1,312家，显示出稳健的扩张步伐。
• 医保资质覆盖： 截至2023年6月底，公司9,089家直营连锁门店中，已有7,858家取得了各类“医疗保险定点零售药店”资格，占公司直营门店总数的86%。分区域来看，中南地区直营门店医保资质覆盖率高达90%，华东地区为84%，华北地区为77%，表明公司在主要市场区域的医保服务能力较强。

互联网业务发展态势

公司线上业务发展顺利，成为业绩增长的重要驱动力。

• 互联网销售收入： 2023年上半年，公司互联网业务实现销售收入9.11亿元人民币，同比增长12%。其中，O2O（线上到线下）业务实现销售收入6.95亿元人民币，同比增长8%；B2C（企业对消费者）业务实现销售收入2.17亿元人民币，同比增长27%，显示出B2C业务的强劲增长势头。
• 会员体系与O2O覆盖： 截至2023年6月30日，公司建档会员总量达到7,765万，会员整体销售占比高达73%，体现了强大的客户粘性。O2O多渠道多平台已上线直营门店超过7,800家，覆盖了公司线下所有主要城市，实现了线上线下业务的深度融合。

盈利展望与投资评级

分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持积极的投资评级。

• 盈利预测： 预计公司2023年至2025年将分别实现归母净利润15.24亿元、18.91亿元和22.53亿元，同比增长20%、24%和19%。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.51元、1.87元和2.23元。
• 估值与评级： 基于上述盈利预测，公司2023年至2025年的对应市盈率（PE）分别为24倍、20倍和16倍。鉴于公司稳健的业绩增长和市场拓展潜力，分析师维持“买入”评级。

潜在风险因素

报告同时提示了公司运营中可能面临的风险。

• 外延并购不确定性： 公司通过并购实现门店扩张，但外延并购存在整合风险和不确定性。
• 处方外流不达预期： 医药分离政策下处方外流的进度和规模可能不及预期，影响药店业务增长。
• 互联网冲击风险： 互联网医药平台的竞争加剧，可能对传统药店业务造成冲击。
• 收入地区集中： 公司收入可能存在地区集中度较高的风险，易受区域市场波动影响。

总结

2023年上半年，公司展现出强劲的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现22%的同比增长，反映了其在市场中的竞争力和经营效率。公司通过稳健的门店网络扩张，上半年净增1,312家门店，并持续提升直营门店的医保资质覆盖率至86%，有效扩大了市场份额和服务范围。同时，线上业务，特别是B2C板块，实现了27%的显著增长，结合庞大的会员基础和广泛的O2O门店覆盖，构建了线上线下融合的多元化增长模式。分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，预计未来三年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级。然而，公司仍需关注外延并购不确定性、处方外流不及预期、互联网冲击以及收入地区集中等潜在风险，以确保长期可持续发展。