行业景气向好，核心产品市占提升

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **业绩符合预期，经营向好：** 生物股份2020年业绩基本符合预期，并达成股权激励目标，反映公司经营持续向好的趋势。
*   **行业景气上行，市占率提升：** 受益于生猪养殖存栏恢复，动保行业景气度提升，公司口蹄疫和禽流感疫苗市场份额显著提升，竞争优势凸显。
*   **维持“强烈推荐”评级：** 尽管考虑到存栏恢复的不确定性，下调了公司盈利预测，但仍维持“强烈推荐”评级，看好公司未来发展。

# 主要内容

## 公司简介

*   公司是动保行业龙头企业，主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100余种动物疫苗。
*   公司拥有口蹄疫和高致病性禽流感两大强制免疫疫苗农业部的定点生产资质，工艺技术和产品质量国内领先。

## 事件：公司披露 2020 年业绩预告

*   公司2020年预计实现归母净利4-4.35亿元，同比增长80.96%-96.80%。

## 业绩基本符合预期，股权激励目标达成

*   公司2020年预计实现归母净利润4-4.35亿元，基本符合预期，也达成了公司此前披露的股权激励计划对于2020年业绩的要求。
*   公司经历了人员、硬件设施和内部风险管理的全面升级，在新园区投产产能未打满，新增固定资产折旧和研发推广费用的基础上，依然实现了收入业绩的大幅增长，反应了公司经营持续向好的趋势。

## 产能恢复趋势明确，后周期动保板块景气向好

*   **生猪存栏量回升带动动保需求：** 中国农业农村部和国家统计局发布的信息显示，2020年年末全国生猪存栏数量4.07亿头，比上年同期增长31%，能繁母猪存栏数量4,161万头，比上年同期增长35%，带动动保产品需求复苏。
*   **创新免疫方案推广助力业绩增长：** 公司在创新免疫方案方面加大推广和营销，在周期回暖的大背景下，以传统优势产品带动其他产品销售全面向好。
*   **行业景气度有望持续：** 预计未来1-2年，动保行业需求景气仍将持续，公司有望充分发挥组合拳优势，实现多品类业务快速增长。

## 动保集中度随养殖规模化提升，公司竞争优势凸显

*   **头部企业加速复苏，倒逼行业集中：** 养殖存栏结构性复苏明显，头部企业恢复速度显著快于行业平均水平。头部企业对于产品品质的要求更高，将持续倒逼动保行业头部化集中。
*   **核心产品市占率提升：** 2020年公司口蹄疫和禽流感（H5+H7）疫苗产品市场份额提升，批签发数量占比由2019年的27.23%/7.27%提升至2020年的38.21%/11.88%。
*   **综合优势助力行业引领：** 公司研发工艺平台领先，产品矩阵丰富，研产销综合优势将助力公司持续引领行业发展。

## 公司盈利预测及投资评级

*   **下调盈利预测：** 存栏恢复速度仍有不确定因素，出于审慎考虑下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.07、5.82和9.34亿元，对应EPS分别为0.36、0.52和0.83元。
*   **维持“强烈推荐”评级：** 对应2020-2022年PE值分别为63.05、44.09和27.46倍，维持“强烈推荐”评级。

## 风险提示

*   行业需求恢复不及预期
*   动物疫病风险

# 总结

本报告分析了生物股份的最新业绩预告，指出公司业绩基本符合预期，并达成股权激励目标，反映出公司良好的经营态势。受益于生猪养殖存栏的恢复，动保行业景气度提升，公司口蹄疫和禽流感疫苗市场份额显著提升，竞争优势凸显。尽管考虑到存栏恢复的不确定性，下调了公司盈利预测，但东兴证券仍然维持对生物股份“强烈推荐”的评级，看好公司未来的发展前景。报告同时提示了行业需求恢复不及预期和动物疫病风险等潜在风险。