公司信息更新报告：非瘟疫苗申报进展顺利，非口苗业务积极布局-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　非瘟疫苗申报进展顺利，非口苗业务积极布局，维持“买入”评级

　　公司发布2023年半年报，报告期内公司实现营收6.85亿元（+6.68%），归母净利润1.34亿元（+28.09%）；销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22%/+34%/+23%/-8%，费用上升主要系员工持股计划费用摊销。由于报告期内猪价低迷，口蹄疫产品占公司产品比例较高，行业整体动保需求亦有所承压，我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为3.40（4.01）/4.25（5.12）/5.09（6.06）亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.45元，当前股价对应PE分别为30.4/24.3/20.3倍。公司非口苗产品发展势头良好，维持“买入”评级。

　　非瘟疫苗申报进展顺利，三大子公司业绩同比改善

　　报告期内，公司非瘟疫苗申报进展顺利，已向农业农村部提交非洲猪瘟亚单位疫苗应急评价材料，在安全性和有效性上，达到农业农村部非洲猪瘟疫苗应急评价申请要求。三大子公司金宇保灵/扬州优邦/辽宁益康净利润8335（+3%）/4899（+89%）/3（+101%）万元，主营非口产品的辽宁益康及扬州优邦业绩大幅增长。

　　研发进展有序推进，mRNA技术平台化建设前瞻布局

　　报告期内公司投入研发费用8511万元，占营收比例12.43%（+0.47pct）。研发成果方面，公司提交兽用生物制品应急评价3项，获临床试验批件3项。近期公司成立内蒙古百年合成生物科技，积极布局mRNA科研平台，定增申请已获上交所受理，相关资金将基于mRNA技术用于猪、反刍及犬猫各类疫苗产品研发中。

　　反刍板块发展势头良好，宠物业务布局持续加码

　　公司布病研发平台成果持续兑现，2023Q1反刍板块业务营收占比已达36%，较2022全年占比提升11pct。报告期内牛结节性皮肤病灭活疫苗已提交农业农村部应急评价，下半年布病RevI有望推出。宠物板块方面，公司猫三联疫苗已提交应急评价，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，猫四联疫苗、犬三联疫苗临床试验工作进展顺利，其它新型多联多价疫苗及宠物药品研发工作有序开展。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期。

中心思想

业绩稳健增长与战略转型

生物股份在2023年上半年实现了营收和归母净利润的稳健增长，分别达到6.85亿元（同比增长6.68%）和1.34亿元（同比增长28.09%）。尽管面临猪价低迷和口蹄疫产品市场承压的挑战，公司通过积极布局非口蹄疫疫苗业务，特别是非洲猪瘟疫苗的顺利申报进展，以及在反刍和宠物疫苗市场的持续拓展，展现出强劲的战略转型能力和未来增长潜力。

研发创新驱动与多元化布局

公司持续加大研发投入，研发费用占营收比例达到12.43%，并前瞻性地布局mRNA技术平台，成立内蒙古百年合成生物科技公司，旨在推动猪、反刍及犬猫疫苗产品的创新研发。同时，反刍板块业务营收占比显著提升，宠物疫苗产品线也加速推进，形成了多点开花的业务格局，为公司长期发展奠定坚实基础。

主要内容

非瘟疫苗申报进展顺利，非口苗业务积极布局，维持“买入”评级

业绩概览与盈利预测调整

2023年上半年，生物股份实现营业收入6.85亿元，同比增长6.68%；归母净利润1.34亿元，同比增长28.09%。报告期内，销售、管理、研发和财务费用分别同比变动+22%、+34%、+23%和-8%，费用上升主要系员工持股计划费用摊销。受猪价低迷及口蹄疫产品占比较高影响，行业整体动保需求承压。基于此，开源证券下调了公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为3.40亿元（原预测4.01亿元）、4.25亿元（原预测5.12亿元）和5.09亿元（原预测6.06亿元），对应EPS分别为0.30元、0.38元和0.45元。当前股价对应PE分别为30.4倍、24.3倍和20.3倍。

战略布局与投资评级

尽管盈利预测有所调整，但公司非口蹄疫疫苗产品发展势头良好，非洲猪瘟疫苗申报进展顺利，显示出公司在非口蹄疫业务领域的积极布局和增长潜力。鉴于公司在创新疫苗研发和市场拓展方面的努力，开源证券维持其“买入”评级。

非瘟疫苗申报进展顺利，三大子公司业绩同比改善

非瘟疫苗研发突破

报告期内，公司非洲猪瘟亚单位疫苗申报进展顺利，已向农业农村部提交应急评价材料。该疫苗在安全性和有效性方面均达到了农业农村部非洲猪瘟疫苗应急评价的申请要求，标志着公司在该关键领域取得了重要进展。

子公司业绩显著提升

公司旗下三大子公司——金宇保灵、扬州优邦和辽宁益康的净利润均实现同比改善。其中，金宇保灵净利润为8335万元（同比增长3%），扬州优邦净利润为4899万元（同比增长89%），辽宁益康净利润为3万元（同比增长101%）。值得注意的是，主营非口蹄疫产品的辽宁益康和扬州优邦业绩实现大幅增长，凸显了公司非口蹄疫业务的强劲增长势头。

研发进展有序推进，mRNA技术平台化建设前瞻布局

研发投入与成果

报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用达到8511万元，占营业收入的比例为12.43%，同比提升0.47个百分点。在研发成果方面，公司提交了3项兽用生物制品应急评价申请，并获得了3项临床试验批件，显示出高效的研发转化能力。

mRNA技术平台战略部署

公司积极布局前沿科技，近期成立了内蒙古百年合成生物科技公司，旨在建设mRNA科研平台。公司定增申请已获得上海证券交易所受理，相关募集资金将专项用于基于mRNA技术在猪、反刍动物及犬猫各类疫苗产品上的研发，展现了公司在生物技术领域的长远战略眼光和创新决心。

反刍板块发展势头良好，宠物业务布局持续加码

反刍业务快速增长

公司在反刍动物疫苗领域成果持续兑现，布病研发平台表现突出。2023年第一季度，反刍板块业务营收占比已达36%，较2022年全年占比提升了11个百分点，显示出该业务板块的强劲增长势头。此外，牛结节性皮肤病灭活疫苗已提交农业农村部应急评价，布病RevI疫苗也有望在下半年推出，进一步丰富了反刍产品线。

宠物疫苗市场拓展

在宠物业务方面，公司持续加码布局。猫三联疫苗已提交应急评价，犬四联疫苗进入新兽药注册阶段，猫四联疫苗和犬三联疫苗的临床试验工作进展顺利。同时，其他新型多联多价疫苗及宠物药品研发工作也在有序开展，预示着公司在宠物动保市场将有更多创新产品推出。

风险提示

潜在市场与研发风险

公司面临的主要风险包括猪价上涨不及预期，这可能继续对公司以猪用疫苗为主的业务造成压力；以及非洲猪瘟疫苗研发进展不及预期，可能影响公司在该关键领域的市场竞争力及未来业绩增长。

总结

生物股份在2023年上半年展现出稳健的经营态势和积极的战略转型。尽管猪价低迷对传统业务造成一定压力，公司通过非口蹄疫疫苗业务的积极布局，特别是非洲猪瘟疫苗申报的顺利进展，以及在反刍和宠物疫苗市场的持续拓展，有效对冲了部分风险。公司持续高强度的研发投入，尤其是在mRNA技术平台的前瞻性布局，为其未来增长提供了坚实的技术支撑。三大子公司业绩的显著改善，特别是非口蹄疫产品驱动的增长，进一步验证了公司多元化战略的有效性。虽然面临猪价和研发进展的潜在风险，但公司在创新和市场拓展方面的努力，使其保持了良好的发展势头和投资价值。

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