公司信息更新报告：业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　生物股份(600201)

　　业绩韧性十足新品多点开花，动保创新龙头持续成长，维持“买入”评级

　　公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年营收15.98亿元(+4.55%)，归母净利润2.84亿元(+34.64%)，单Q4营收3.79亿元(-9.76%)，归母净利润-0.05亿元(-896.08%)。2024Q1营收3.48亿元(-4.42%)，归母净利润1.06亿元(-1.05%)。2024Q1下游养殖行情低迷背景下，公司业绩仍保持较强韧性。展望后市，伴随猪周期逐步反转及公司新品多点放量，公司业绩有望迎来进一步增长，受短期业绩承压影响我们下调公司2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07（2024-2025年原预测分别为4.25/5.09）亿元，对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元，当前股价对应PE为25.5/19.6/16.4倍。公司业绩韧性十足新品多点开花，保持高研发投入持续成长，维持“买入”评级。

　　非口产品营收占比超50%，新品多点开花步入收获期

　　公司聚焦非口战略新品多点开花，2023年非口产品营收占比超50%，公司整体毛利率59.19%（+4.02pct）。猪用疫苗：营收占比约50%，产品结构优化，非口苗占比约50%，拥有圆支、圆环、细菌苗多款大单品，2024年聚焦猪腹泻、蓝耳、细菌苗放量。反刍疫苗：营收占比达30%，牛二联苗及多款布病苗快速放量，牛结节及牛支原体苗有望于2024年陆续上市，反刍疫苗有望延续高增长态势。禽用疫苗：营收占比约14%，完成业务重组，2024年有望修复增长。宠物疫苗：项目储备充足，猫三联苗已提交应急评价。

　　动保创新龙头精进不止，高研发投入持续成长

　　2023年公司研发投入2.30亿元，占营业收入14.39%，未来五年布局研发管线新苗40多个。公司非瘟亚单位疫苗研发居第一梯队，目前正处于应急评价攻毒实验阶段。公司mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收，预计2024年将有多款mRNA疫苗注册申报，公司研发行业领先持续推出新品，成长势能强劲。

　　风险提示：猪价上涨不及预期，非瘟疫苗研发不及预期，市场竞争加剧。

# 中心思想

*   **业绩韧性与增长潜力：** 尽管面临下游养殖行情低迷的挑战，生物股份展现出较强的业绩韧性。随着猪周期反转和新品的陆续上市，公司业绩有望实现进一步增长。
*   **战略转型与研发驱动：** 公司聚焦非口战略，非口产品营收占比超过50%，新品进入收获期。持续高研发投入，布局未来五年研发管线，特别是在非瘟疫苗和mRNA疫苗领域保持领先地位，为公司长期发展提供强劲动力。

# 主要内容

## 公司业绩与盈利预测

*   **业绩回顾：** 2023年公司营收15.98亿元，同比增长4.55%，归母净利润2.84亿元，同比增长34.64%。2024年一季度营收3.48亿元，同比下降4.42%，归母净利润1.06亿元，同比下降1.05%。
*   **盈利预测调整：** 考虑到短期业绩承压，下调2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/5.10/6.07亿元，对应EPS分别为0.35/0.46/0.54元。

## 产品结构与市场布局

*   **非口苗战略成效显著：** 2023年非口产品营收占比超过50%，公司整体毛利率达到59.19%，同比增长4.02个百分点。
*   **猪用疫苗优化：** 猪用疫苗营收占比约50%，产品结构优化，非口苗占比约50%，拥有圆支、圆环、细菌苗等多款大单品，2024年聚焦猪腹泻、蓝耳、细菌苗放量。
*   **反刍疫苗高速增长：** 反刍疫苗营收占比达30%，牛二联苗及多款布病苗快速放量，牛结节及牛支原体苗有望于2024年陆续上市，反刍疫苗有望延续高增长态势。
*   **禽用疫苗业务重组：** 完成禽用疫苗业务重组，2024年有望实现修复性增长。
*   **宠物疫苗储备充足：** 宠物疫苗项目储备充足，猫三联苗已提交应急评价。

## 研发投入与创新能力

*   **高研发投入：** 2023年公司研发投入2.30亿元，占营业收入的14.39%，未来五年计划布局研发管线新苗40多个。
*   **非瘟疫苗研发领先：** 公司在非瘟亚单位疫苗研发领域处于第一梯队，目前正处于应急评价攻毒实验阶段。
*   **mRNA疫苗平台建设：** mRNA疫苗生产车间已通过农业农村部静态验收，预计2024年将有多款mRNA疫苗注册申报。

# 总结

生物股份作为动物保健领域的创新龙头，在面对市场挑战时展现出较强的业绩韧性。公司通过聚焦非口战略、优化产品结构、加大研发投入，不断推出新品，提升盈利能力。尤其在非瘟疫苗和mRNA疫苗等前沿技术领域的布局，为公司未来的持续成长奠定了坚实基础。尽管短期业绩受到下游养殖行情的影响，但随着猪周期反转和新品放量，公司业绩有望迎来进一步增长，维持“买入”评级。

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