公司首次覆盖报告：积极进取的医疗护理龙头

好的，我已阅读您提供的报告内容和要求，将按照您的指示生成报告摘要。 中心思想 本报告对振德医疗（603301.SH）进行了首次覆盖，核心观点如下： 医疗护理龙头地位稳固：振德医疗以传统医用敷料 OEM 起家，逐步拓展至高毛利的现代伤口敷料、手术感控、医用防护等领域，已成为国内低值医疗耗材龙头企业。 疫情助力渠道拓展：疫情期间，公司稳定供应防疫物资，成功拓展了国内渠道，为未来发展奠定基础。 未来增长潜力巨大：感控类产品高速放量，造口和现代伤口护理业务有望成为新的增长点。 主要内容 1、积极进取的医疗护理龙头 公司概况：振德医疗成立于 1994 年，通过内生和外延式发展，产品线逐步拓展，产品线极为丰富，且具备强大品牌影响力。 股权结构：公司股权清晰，董事长鲁建国为实际控制人，股权集中度高。 财务表现：近年来通过内生和外延并购实现快速发展，收入和净利润持续快速增长，高毛利率品类占比稳步提升，毛利率和净利润率保持上升态势。 2、防疫类品种打通海内外渠道，手术感控业务高速增长 2.1 手术室感控向一次性使用和定制化组合转变，市场潜力巨大 手术感控产品由各类手术单、手术衣、防护服和手术包等组成，目的是建立一个无菌手术创面区，国内一次性使用感控类产品终端市场可达百亿元。 2.2 新冠疫情打通海内外销售渠道，感控类业务持续高增长可期 新冠疫情加速拓展国际国内市场业务，公司统筹部署，全力保障防疫物资生产供应，海内外渠道拓展带动感控类业务高速增长。 3、全球医用敷料稳定增长，国内新型敷料进口替代是趋势 3.1 全球市场稳定增长，新型敷料市场潜力巨大 近年来全球医用敷料市场保持稳定增长，国内医用敷料市场进入快速增长，高端伤口敷料主要以湿性伤口愈合理论为基础，具有减轻换药痛苦、缩短愈合时间等优点。 3.2 振德医疗敷料出口第一梯队，国内现代伤口敷料进口替代 公司连续多年稳居我国医用敷料出口前三名，海外市场，公司与多家国外知名医疗器械品牌商建立了良好的长期合作关系，现代伤口敷料产品线逐步完善，未来有望成为新的业绩增长点。 4、其他业务：积极布局造口袋、运动康复领域 4.1 造口袋国内市场潜力大，有望实现进口替代 造口袋主要由外袋、底盘和过滤片组成，根据底盘和袋体是否可分离，造口袋分为一件式造口袋和两件式造口袋，我国永久性肠造口患者100万人，每年新增造口患者10万，未来造口类产品市场潜力巨大。 4.2 运动康复、压力治疗等产品市场方兴未艾 运动护具主要包括运动前的关节防护，运动中的关节及肌肉保护、减轻压力、持久支撑和运动后的受伤复健，促进血液循环及新陈代谢，缓解肌肉疼痛及僵硬度。在国家体育产业快速发展背景下，运动护具规模前景广阔。 5、从全球医疗护理龙头康乐保看成长空间 5.1 全球医疗护理龙头，业绩稳定增长 Coloplast（康乐保）主业覆盖造口护理、失禁护理、伤口与皮肤护理和泌尿外科护理等四大领域，全球员工超过 10000 名，其业务遍布全球，近年来康乐保业绩保持稳健增长。 5.2 行业地位和持续稳定成长赋予康乐保高估值 康乐保在造口护理和失禁护理两大领域处于全球市场主导地位，康乐保在 1983 年在哥本哈根证券交易所上市，当前市值 1922 亿丹麦克朗，按照2019年业绩38.73亿丹麦克朗计算，估值50倍。 6、盈利预测与投资建议 感控类业务高速放量，驱动传统业务（剔除防疫类）持续高速增长。一次性感控产品替代重复使用产品是趋势，新冠疫情有望加速替代进程，国内手术包市场百亿元。 7、风险提示 产品销售不及预期；渠道拓展不及预期；产品研发进度不及预期等。 总结 振德医疗作为医疗护理龙头企业，在疫情期间展现出强大的供应能力和渠道拓展能力。随着感控类业务的高速发展和造口、现代伤口护理等新兴业务的逐步放量，公司未来增长潜力巨大。首次覆盖，给予“买入”评级。