公司信息更新报告：业绩稳健增长，营销改革效果逐渐显现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　京新药业(002020)

　　业绩稳健增长，营销改革效果逐渐显现，维持“买入”评级

　　2024H1公司收入21.50亿元，（同比+11.02%，以下均为同比口径）。其中，成品药收入13.01亿元（+17.13%）；原料药收入5.01亿元（+5.66%）；医疗器械收入3.12亿元（+0.46%），业绩稳定增长主要因为营销模式调整改革初步完成，仿制药集采品种带来增量，成品药业务恢复增长趋势。2024H1实现归母净利润4.02亿元（+27.28%），扣非净利润3.34亿元（+15.19%）；2024H1公司毛利率51.57%（+1.06pct），净利率为18.88%（+2.44pct）；2024H1公司销售费用率17.85%（-2.71pct），管理费用率5.94%（+1.47pct），研发费用率9.16%（+0.33pct）。基于公司营销改革效果逐渐显现，叠加新药地达西尼逐步贡献业绩增量，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元（原预测为6.58、7.41及8.64亿元），EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍，维持公司“买入”评级。

　　成品药营销改革效果显现，原料药与医疗器械稳步推进

　　公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设，2024H1成品药内贸实现营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%。2024H1制剂外贸营收同比增长超过30%。公司稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局，2024H1公司山东化学基地完成建设并投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。医疗器械方面，深圳巨烽2024H1实现营业收入3.12亿元，同比微增。

　　推进“创仿结合”进程，全力拓展增量空间

　　公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁？（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，已开发医院200余家，进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进。

　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

# 中心思想
## 业绩增长与营销改革
京新药业2024年半年度业绩稳健增长，主要得益于营销模式的调整改革和仿制药集采品种带来的增量。公司成品药业务恢复增长趋势，新药地达西尼逐步贡献业绩增量。

## 盈利预测与投资评级
基于公司营销改革效果和新药的业绩贡献，开源证券上调了京新药业的盈利预测，并维持“买入”评级。

# 主要内容
## 公司信息更新
*   **业绩概况**
    *   2024H1公司收入21.50亿元，同比增长11.02%。
    *   成品药收入13.01亿元，同比增长17.13%。
    *   原料药收入5.01亿元，同比增长5.66%。
    *   医疗器械收入3.12亿元，同比增长0.46%。
    *   归母净利润4.02亿元，同比增长27.28%。
    *   扣非净利润3.34亿元，同比增长15.19%。
    *   毛利率51.57%，同比增加1.06个百分点。
    *   净利率18.88%，同比增加2.44个百分点。
    *   销售费用率17.85%，同比下降2.71个百分点。
    *   管理费用率5.94%，同比增加1.47个百分点。
    *   研发费用率9.16%，同比增加0.33个百分点。
*   **盈利预测**
    *   预计公司2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元。
    *   EPS为0.80元、0.93元和1.08元。
    *   当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍。

## 成品药营销改革效果显现，原料药与医疗器械稳步推进
*   **成品药营销改革**
    *   成品药营销模式改革效果逐渐显现，不断优化等级医院市场、基层医院市场、医药商业、KA连锁的队伍建设。
    *   2024H1成品药内贸实现营收同比增长约16%，其中院外市场营收同比增长超过80%。
    *   2024H1制剂外贸营收同比增长超过30%。
*   **原料药一体化布局**
    *   稳步推进“中间体-原料药-制剂”一体化布局。
    *   山东化学基地完成建设并投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合。
*   **医疗器械业务**
    *   深圳巨烽2024H1实现营业收入3.12亿元，同比微增。

## 推进“创仿结合”进程，全力拓展增量空间
*   **创新药进展**
    *   首个治疗失眠的1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，已开发医院200余家。
    *   进一步提升公司在精神神经领域的核心竞争力。
    *   JX11502MA 胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进。

## 风险提示
*   集采降价的风险。
*   药品研发失败的风险。
*   产品竞争加剧的风险。

# 总结
## 核心业务稳健增长
京新药业通过营销改革和新药研发，实现了业绩的稳健增长。成品药业务恢复增长，原料药和医疗器械业务稳步推进，新药地达西尼的上市为公司带来了新的增长点。

## 投资价值分析
开源证券维持对京新药业的“买入”评级，并上调了盈利预测，显示了对公司未来发展的信心。但同时也提示了集采降价、研发失败和市场竞争等风险。

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