公司主业表现亮眼，创新药管线持续丰富

# 中心思想 ## 公司主业表现亮眼及增长势头良好 千红制药2019年业绩符合预期，主营业务表现亮眼，扣非后归母净利润同比增长约94%。肝素钠原料药和注射液、低分子肝素以及怡开和怡美等主业品种均保持良好增长势头。 ## 创新药管线持续丰富 公司创新药研发取得重要进展，ZHB202再次获批临床，创新药布局持续丰富。公司建有大分子药物和小分子药物研发平台，多个创新药项目正在推进中。 # 主要内容 ## 公司主业表现亮眼 2019年公司实现归母净利润2.76亿元，同比增长24.68%，符合预期。扣非后归母净利润约2.1亿元，同比增长约94%，主业表现亮眼。 ## 主业品种保持良好增长势头 2019年公司共实现收入17.06亿元，同比增长29.06%，增长势头良好。 * 肝素钠原料药：预计收入接近8亿元，增速在20%以上，得益于价格的持续上升。 * 肝素钠注射液：预计销量持平，单支均价达到7元，合计收入约1.6亿元，同比增长40%。 * 低分子肝素：保持高速放量态势，预计2019年销量超300万支，销售额超1亿元。 * 怡开和怡美：增长稳健，合计收入预计接近7亿元，随着OTC端的推广，渗透率将持续提升。 ## ZHB202再获批临床，创新药布局持续丰富 继2018年7月首个一类新药QHRD107后，2019年11月ZHB202再次拿到临床批件，公司创新黑马之姿尽显。目前公司建有以众红生物为主体的大分子药物研发平台和以英诺升康为主的小分子药物研发平台。 ## 盈利预测与投资评级 公司主营业务保持亮眼表现，2019年大股东高比例参与员工持股计划彰显了对未来发展的信心。略微调整公司盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.22元、0.28元和0.35元，当前股价对应公司2020年PE仅17倍，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * 研发风险：新药研发存在失败的可能性。 * 坏账风险：2019年底公司共有4.3亿元理财逾期，后续有进一步计提坏账的风险。 * 肝素原料药价格波动风险：原料药价格具有波动性，若肝素原料药价格回落，仍将会影响公司的收入和利润体量。 # 总结 ## 业绩增长与创新驱动 千红制药2019年业绩表现亮眼，主营业务增长势头良好，同时在创新药研发方面取得重要进展，ZHB202再次获批临床，创新药管线持续丰富。 ## 投资评级与风险提示 维持“推荐”评级，但需关注研发风险、坏账风险以及肝素原料药价格波动风险。