公司信息更新报告：核心业务稳健发展，新业务持续推进打开成长空间-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康龙化成(300759)

　　营收增长稳健，新客拓展贡献业绩增量

　　2023年公司实现营收115.38亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%；Non-IFRS经调整归母净利润19.03亿元，同比增长3.77%。单看2023Q4，公司实现营收29.78亿元，同比增长3.99%；归母净利润4.62亿元，同比增长11.74%；Non-IFRS经调整归母净利润4.91亿元，同比下滑3.13%。2023年，来自全球前20大药企与其它原有客户收入分别为17.23/98.15亿元；新增客户超过800家，贡献收入约8.59亿元，新客拓展持续贡献业绩增量。鉴于下游需求放缓以及新业务仍处于投入期，我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为17.89/20.19/24.25亿元（原预计20.69/26.57亿元），EPS为1.00/1.13/1.36元，当前股价对应PE为20.4/18.0/15.0倍，鉴于公司各业务板块协同效应持续增强，维持“买入”评级。

　　核心业务稳健发展，新产能投放+新业务拓展打开成长空间

　　2023年，实验室服务与CMC业务分别实现营收66.60/27.11亿元，同比增长9.38%/12.64%。实验室服务为公司的核心业务，2023年共参与764个药物发现项目，较2022年同期增长约17%。宁波第三园区预期将于2024年逐步投入使用，不断增强公司安评、药代、毒理等动物实验方面的服务能力。截至2023年年底，CMC拥有885个项目，约85%的收入来源于药物发现服务现有客户，前后端导流效应显现，中美英三地产能布局能够为客户提供灵活高效的一体化解决方案。

　　临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务快速发展

　　2023年，临床研究服务实现营收17.37亿元，同比增长24.66%；毛利率达17.05%，同比提升5.59pct。截至2023年年底，公司拥有1035个临床CRO项目与1450个SMO项目，临床研究服务已进入高质量发展阶段。2023年，大分子和CGT两块新业务合计实现营收4.25亿元，同比增长21.06%，新兴业务快速发展，已为26个CGT项目提供分析测试服务，为13个基因治疗项目提供CDMO服务。

　　风险提示：订单交付不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

# 中心思想

## 业绩增长与客户拓展
康龙化成2023年营收稳健增长，主要得益于新客户的拓展。公司在全球前20大药企及原有客户收入稳定增长的同时，新增客户超过800家，贡献了显著的业绩增量。

## 核心业务与新业务双轮驱动
实验室服务和CMC业务作为核心业务保持稳健发展，同时临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT等新业务快速发展，为公司打开了新的成长空间。

# 主要内容

## 营收增长稳健，新客拓展贡献业绩增量
*   **业绩表现：** 2023年公司实现营收115.38亿元，同比增长12.39%；实现归母净利润16.01亿元，同比增长16.48%。
*   **客户拓展：** 新增客户超过800家，贡献收入约8.59亿元，新客拓展持续贡献业绩增量。

## 核心业务稳健发展，新产能投放+新业务拓展打开成长空间
*   **核心业务增长：** 2023年，实验室服务与CMC业务分别实现营收66.60/27.11亿元，同比增长9.38%/12.64%。
*   **产能扩张：** 宁波第三园区预期将于2024年逐步投入使用，增强公司动物实验服务能力。

## 临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT业务快速发展
*   **临床CRO项目与SMO项目：** 截至2023年年底，公司拥有1035个临床CRO项目与1450个SMO项目。
*   **新兴业务增长：** 2023年，大分子和CGT两块新业务合计实现营收4.25亿元，同比增长21.06%。

# 总结

康龙化成2023年业绩稳健增长，得益于核心业务的稳健发展和新业务的快速拓展。公司通过不断拓展新客户、扩大产能、提升服务能力，实现了营收和利润的双增长。临床研究服务进入高质量发展阶段，大分子与CGT等新兴业务的快速发展为公司打开了新的成长空间。

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