门店拓展稳步推进，门诊统筹政策持续落地-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　老百姓(603883)

　　业绩简评

　　2023年10月30日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入160.42亿元（+16.44%，同比，下同）；实现归母净利润7.17亿元（+17.54%）；实现扣非归母净利润6.45亿元（+13.74%）。

　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入52.31亿元（+9.31%）；实现归母净利润2.03亿元（+32.78%）；实现扣非归母净利润1.55亿元（+5.04%）。

　　经营分析

　　持续贯彻“聚焦+下沉”战略，门店数量稳步增加。截至2023年9月30日，公司拥有门店13,065家，其中直营门店8,945家、加盟门店4,120家。2023年1-9月新增门店2,709家，其中直营新增门店1,479家、加盟新增门店1,230家。通过聚焦发展策略，目前公司拥有市占率前三的省份10个，其中市占率第一的省份4个。此外，公司下沉优势进一步凸显，截至9月30日，公司总门店中地级市及以下门店占比约76%。

　　推进门诊统筹政策落地，把握处方外流红利。截至9月30日，公司覆盖的20个省份中，门诊统筹政策已落地14个省份，全国可刷可互门店总计为2,893家，占公司总店数的22.14%。今年已纳入门诊统筹管理的零售药店在来客数和销售额方面均有较为明显的提升，且门诊统筹落地门店毛利率保持平稳。

　　新零售业务保持快速发展趋势，数智化驱动全渠道业务增长。公域方面，公司多个平台保持全国排名前列，同比增长率领先行业；私域方面，2023年私域累计销售8,360万元，同比增长50.5%。同时，公司积极寻求跨界合作，与微信支付、阿里健康、字节跳动健康等进行业务探讨，增加多渠道运营。2023年前3季度，公司线上渠道销售额达14.9亿，同比增长60%。截至9月30日，公司O2O外卖服务门店达到10,005家，24小时门店增至632家。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2023-2025年公司归母净利润为9.51、11.68、14.16亿元，同比增长21%、23%、21%。公司2023-2025年EPS分别为1.63、2.00、2.42元，对应PE分别为16、13、11倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店冲击的不确定性。

# 中心思想

本报告对老百姓大药房2023年第三季度业绩进行了简评，核心观点如下：

*   **业绩稳健增长：** 公司前三季度及第三季度均实现营收和利润的双增长，显示出良好的经营态势。
*   **战略成效显著：** “聚焦+下沉”战略持续推进，门店数量稳步增加，市场占有率稳居前列，尤其在地级市及以下区域优势明显。
*   **政策红利释放：** 门诊统筹政策落地加速，纳入统筹管理的门店在来客数和销售额方面均有提升，为公司带来新的增长点。
*   **全渠道发展加速：** 新零售业务保持快速发展，数智化驱动全渠道业务增长，线上渠道销售额大幅提升。

# 主要内容

## 业绩概况

*   **营收与利润双增长：** 2023年前三季度，老百姓实现营收160.42亿元，同比增长16.44%；归母净利润7.17亿元，同比增长17.54%。第三季度，营收52.31亿元，同比增长9.31%；归母净利润2.03亿元，同比增长32.78%。

## 经营分析

*   **门店扩张与市场聚焦：** 截至2023年9月30日，公司门店总数达13,065家，前三季度新增门店2,709家。公司聚焦发展策略，在多个省份占据市场领先地位，并持续下沉市场，地级市及以下门店占比约76%。
*   **门诊统筹政策推进：** 公司覆盖的20个省份中，14个省份已落地门诊统筹政策，全国可刷医保门店总计2,893家，占总店数的22.14%。门诊统筹落地门店在来客数和销售额方面均有明显提升，且毛利率保持平稳。
*   **新零售业务发展：** 公司多个平台保持全国排名前列，私域累计销售额同比增长50.5%。公司积极寻求跨界合作，增加多渠道运营。前三季度线上渠道销售额达14.9亿元，同比增长60%。O2O外卖服务门店达到10,005家，24小时门店增至632家。

## 盈利预测与估值

*   **盈利预测：** 预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.51亿元、11.68亿元、14.16亿元，同比增长21%、23%、21%。对应EPS分别为1.63元、2.00元、2.42元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级。

## 风险提示

*   门店发展不及预期
*   处方外流不达预期
*   线上药店对线下药店冲击的不确定性

# 总结

老百姓大药房2023年第三季度业绩表现稳健，得益于“聚焦+下沉”战略的有效实施、门诊统筹政策的积极推进以及新零售业务的快速发展。公司门店数量稳步增加，市场占有率持续提升，全渠道布局不断完善。维持“增持”评级，但需关注门店发展、处方外流以及线上药店冲击等风险因素。

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