2021一季报点评：疫情积压需求释放，2021Q1业绩高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　正海生物(300653)

　　投资要点

　　事项：

　　公司公布2021一季度报告，实现收入1.02亿元，同比增长127.65%；实现归母净利润4399万元，同比增长126.58%；实现扣非后归母净利润4284万元，同比增长147.21%。公司业绩超出此前预期。

　　平安观点：

　　疫情积压需求释放，2021Q1业绩高增长：2021Q1公司实现收入1.02亿元（+128%），归母净利润4399万元（+127%），超出我们此前预期。2021Q1业绩高增长主要得益于国内新冠疫情得到控制，口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放；同时公司的市场营销、开拓成果在Q1得到显现。2021Q1公司毛利率91.59%（-2.79pp），净利率43.08%（-0.20pp），仍保持了优秀的盈利能力。

　　预计口腔科增速高于神经外科，新厂区搬迁有望大幅扩大产能：2021Q1公司产品销售量3.6万片/瓶（+302%），考虑到上年同期口腔科受疫情影响更为严重，因此我们判断用于口腔科的口腔修复膜同比增速高于用于神经外科的生物膜。公司近日完成新厂区搬迁工作，产能有望大幅提升，满足相关产品需求。

　　盈利预测与投资评级：公司是国内生物再生材料领域龙头，随着疫情控制，业绩重回高增长。同时公司公告高管持股平台嘉兴正海拟减持不超过1%的股份，用于分红，有望进一步激励管理层。看好公司长期发展。维持2021-2023年EPS分别为1.27元、1.56元、1.86元的预测，当前股价对应2021年PE为42倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）产品集中风险：目前公司主要收入集中在口腔修复膜和生物膜两个品种，一旦竞争格局恶化将影响公司业绩；2）研发风险：目前公司有多项产品处于临床阶段和临床前研究阶段，存在研发失败可能；3）政策风险：公司生物膜存在全国集采的可能性。

# 中心思想

本报告是平安证券于2021年4月29日发布的关于正海生物(300653)2021年一季报的点评报告。核心观点如下：

*   **疫情积压需求释放驱动业绩增长：** 2021年第一季度，受益于国内疫情控制和积压手术需求的释放，正海生物的收入和归母净利润均实现大幅增长，超出此前预期。
*   **口腔科业务增长潜力与产能扩张：** 预计口腔修复膜业务增速高于生物膜，新厂区搬迁有望显著扩大产能，满足市场需求。
*   **维持“推荐”评级：** 看好公司作为国内生物再生材料领域龙头的长期发展，维持对公司“推荐”评级。

# 主要内容

## 事项：2021年一季报业绩回顾

公司2021年一季度报告显示，公司实现营业收入1.02亿元，同比增长127.65%；实现归母净利润4399万元，同比增长126.58%；实现扣非后归母净利润4284万元，同比增长147.21%。公司业绩超出此前预期。

## 平安观点：核心业务分析与未来展望

*   **疫情积压需求释放，2021Q1业绩高增长：** 2021Q1公司实现收入1.02亿元（+128%），归母净利润4399万元（+127%），超出此前预期。主要得益于国内新冠疫情得到控制，口腔、神经外科等科室在2020年积压的手术需求得以释放；同时公司的市场营销、开拓成果在Q1得到显现。2021Q1公司毛利率91.59%（-2.79 pp），净利率43.08%（-0.20 pp），仍保持了优秀的盈利能力。
*   **预计口腔科增速高于神经外科，新厂区搬迁有望大幅扩大产能：** 2021Q1公司产品销售量3.6万片/瓶（+302%），考虑到上年同期口腔科受疫情影响更为严重，因此判断用于口腔科的口腔修复膜同比增速高于用于神经外科的生物膜。公司近日完成新厂区搬迁工作，产能有望大幅提升，满足相关产品需求。
*   **盈利预测与投资评级：** 公司是国内生物再生材料领域龙头，随着疫情控制，业绩重回高增长。同时公司公告高管持股平台嘉兴正海拟减持不超过1%的股份，用于分红，有望进一步激励管理层。看好公司长期发展。维持2021-2023年EPS分别为1.27元、1.56元、1.86元的预测，当前股价对应2021年PE为42倍，维持“推荐”评级。
*   **风险提示：**
    1.  产品集中风险：目前公司主要收入集中在口腔修复膜和生物膜两个品种，一旦竞争格局恶化将影响公司业绩；
    2.  研发风险：目前公司有多项产品处于临床阶段和临床前研究阶段，存在研发失败可能；
    3.  政策风险：公司生物膜存在全国集采的可能性。

# 总结

本报告分析了正海生物2021年一季度的业绩表现，认为公司受益于疫情后积压需求的释放，业绩实现高增长。同时，口腔科业务的快速增长和新厂区产能的扩张为公司未来的发展提供了动力。尽管存在产品集中、研发和政策风险，但平安证券仍然看好公司的长期发展，维持“推荐”评级。

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