生长激素高速增长，盈利能力持续提升

　　安科生物(300009) 　　事件 　　4 月 27 日， 公司公布 2021 年一季报，实现营业收入 4.85 亿元，同比增长53.76%，较 2019 年同期增长 39.60%。实现归母净利润 1.26 亿元，同比增长 54.30%，较 2019 年同期增长 89.29%。 　　点评 　　疫情影响逐步淡化， 生长激素业务高速增长。 随着疫情的影响逐步消除，自2020 年 Q2 起公司生长激素销售和新患者入组加速恢复， 当前疫情防控态势较为良好， 一季度公司主营品种重组人生长激素收入大幅增长，母公司营业收入同比增长 64.41%。 我们预计公司未来生长激素业务有望持续维持快速增长势头。 　　盈利能力持续提升，费用管控良好。 2021 年一季度，公司实现销售毛利率81%，同比增加 2%，较 2020 年增加 3%，实现净利率 26%，同比增加约0.1%，较 2020 年增加 6%。净利率提升明显主要系费用端下降带动，一季度公司销售费用率为 36%，同比下降 2%，较 2020 年下降 4%，管理费用率为 6%，同比下降 2%，较 2020 年下降 1%。 此外，公司营运能力也有所提升，一季度应收账款周转天数为 78，同比下降 31%，存货周转天数为158，同比下降 16%。 　　新产品线持续丰富，有望不断放量。 2021 年 2 月 1 日， 公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ ISS）适应症的上市许可申请，获得 NMPA 受理并被纳入优先审评。公司全资子公司安科恒益的阿莫西林颗粒生产注册补充申请以及头孢地尼颗粒生产注册申请已获得国家药监局受理通知书。 4 月 28 日，公司精子顶体染色试剂盒(抗 CD46-FITC 荧光染色法)获准生产销售，在男性不育检测产品线的布局不断完善。 　　盈利调整与投资建议 　　 我们维持盈利预期， 预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润 5.01、6.55、 8.69 亿元，同比增长 40%、 31%、 33%。 　　维持“买入”评级。 　　风险提示 　　生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧； 研发进展不及预期等。