安科生物2021年一季报点评：业绩超预期，生长激素实现高增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安科生物(300009)

　　事件：

　　2021年4月27日，公司公告2021年一季报：2021Q1实现营业收入4.85亿元，同比增长53.76%，归母净利润1.26亿元，同比增长54.30%，扣非后归母净利润1.18亿元，同比增长61.62%。

　　国元观点：

　　业绩超预期增长，生长激素收入大幅增长

　　公司2021Q1实现营业收入4.85亿元（+53.76%），归母净利润1.26亿元，（+54.30%），业绩超预期增长，公司持续聚焦主业，积极开拓市场，基因工程药物、化学制剂药等产品收入保持持续增长势头，生长激素销售收入大幅增长，预计新患入组情况较好，2021Q1主营生长激素业务的生物制品母公司实现营业收入2.85亿，同比增长64.41%，实现营业利润1.40亿，同比增长58.74%，生物制品母公司收入占比58.87%。2021Q1公司销售毛利率达81.34%（+1.62pct），净利率达26.02%（+0.09pct），生物制品母公司的毛利率为89.27%（-0.29pct），随着生长激素销售的高增长，整体毛利率提升显著。公司费用控制改善显著，2021Q1销售费用率降至36.35%（-1.25pct），管理费用率降至13.13%（-0.77pct）。

　　持续完善生长激素布局，新产能投产在即，未来可期

　　公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年2月公司生长激素特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获受理并纳入优先审评品种。此外，公司年产2000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目进展顺利，截至2021Q1末投资进度达97.91%，该新产能项目目前已申报至CDE，正在审批过程中，落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。

　　投资建议与盈利预测

　　随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，我们预计21-23年营业收入为22.10、27.29和33.84亿元，同比增长29.91%、23.48%和23.97%，预计归母净利润5.19、6.76和8.96亿元，同比增长44.70%、30.11%和32.53%，对应EPS分别0.38/0.49/0.66元/股，对应PE分别为45/34/26倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

# 中心思想

本报告对安科生物(300009)2021年一季报进行了深度分析，核心观点如下：

*   **业绩超预期增长，生长激素业务成为增长引擎：** 公司一季度营收和净利润均实现显著增长，主要得益于生长激素销售收入的大幅提升，新患入组情况良好。
*   **持续完善生长激素布局，新产能投产在即：** 公司在生长激素领域持续投入，多种剂型布局完善，新适应症拓展顺利，同时新的生产线扩建项目进展顺利，有望为未来业绩增长提供保障。

## 生长激素驱动业绩增长

安科生物一季度业绩表现亮眼，主要受益于生长激素业务的强劲增长，显示出公司在该领域的竞争优势和市场潜力。

## 产能扩张助力未来发展

公司积极扩建生长激素产能，并拓展新的适应症，这些举措将为公司未来的可持续发展奠定坚实基础。

# 主要内容

## 一、事件

*   公司发布2021年一季报，营收和净利润均实现大幅增长。

## 二、国元观点

*   **业绩超预期增长，生长激素收入大幅增长：**
    *   公司2021Q1实现营业收入4.85亿元，同比增长53.76%，归母净利润1.26亿元，同比增长54.30%，业绩超预期增长。
    *   公司持续聚焦主业，积极开拓市场，基因工程药物、化学制剂药等产品收入保持持续增长势头，生长激素销售收入大幅增长，预计新患入组情况较好。
    *   2021Q1主营生长激素业务的生物制品母公司实现营业收入2.85亿，同比增长64.41%，实现营业利润1.40亿，同比增长58.74%，生物制品母公司收入占比58.87%。
    *   2021Q1 公司销售毛利率达81.34%，同比增长1.62个百分点，净利率达26.02%，同比增长0.09个百分点，生物制品母公司的毛利率为89.27%，同比下降0.29个百分点，随着生长激素销售的高增长，整体毛利率提升显著。
    *   公司费用控制改善显著，2021Q1销售费用率降至36.35%，同比下降1.25个百分点，管理费用率降至13.13%，同比下降0.77个百分点。
*   **持续完善生长激素布局，新产能投产在即，未来可期：**
    *   公司生长激素已布局粉针、水针，长效生长激素剂型也已完成临床试验即将报产，生长激素新适应症拓展顺利，2021年2月公司生长激素特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获受理并纳入优先审评品种。
    *   公司年产2000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目进展顺利，截至2021Q1末投资进度达97.91%，该新产能项目目前已申报至CDE，正在审批过程中，落地后有望为业绩稳健增长保驾护航。
*   **投资建议与盈利预测：**
    *   随着产能恢复、剂型完善，公司生长激素将进入业绩收获期，预计2021-2023年营业收入分别为22.10、27.29和33.84亿元，同比增长29.91%、23.48%和23.97%，预计归母净利润分别为5.19、6.76和8.96亿元，同比增长44.70%、30.11%和32.53%，对应EPS分别为0.38/0.49/0.66元/股，对应PE分别为45/34/26倍，维持“买入”评级。
*   **风险提示：**
    *   产品研发不及预期，市场推广不及预期，产品安全问题，政策风险等。

# 总结

本报告对安科生物2021年一季报的分析表明，公司业绩超预期增长，生长激素业务是主要驱动力。公司在生长激素领域的持续投入和布局，以及新产能的即将投产，都预示着公司未来业绩增长的潜力。维持“买入”评级，但同时也提示了产品研发、市场推广、产品安全和政策等方面的风险。

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