2023年年报暨2024年一季报点评：2023年业绩短期承压，国际化步伐加速

中心思想

业绩短期承压与国际化加速并存

拱东医疗在2023年面临业绩短期承压，营收和归母净利润均出现显著下滑，主要受去库存、高基数及新厂房折旧等因素影响。然而，公司积极推进国际化战略，海外业务收入实现快速增长，显示出其在全球市场拓展方面的积极成效。

2024年一季度业绩显著改善，未来增长可期

进入2024年第一季度，公司业绩表现出明显的环比和同比改善，营收和归母净利润均实现大幅增长，预示着公司有望逐步走出低谷，恢复稳健增长态势。分析师维持“增持”评级，并对未来三年的盈利能力持乐观预期，认为随着国际化布局的成熟，公司将持续增强境外市场拓展能力。

主要内容

2023年业绩回顾与承压分析

• 营收与利润大幅下滑： 2023年全年，公司实现营业收入9.75亿元，同比下降33.61%；归母净利润1.09亿元，同比大幅下降66.53%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下降66.59%。
• 四季度表现有所回暖： 尽管全年业绩承压，但2023年第四季度单季度营收2.62亿元，同比仅下降9.21%；单季度归母净利润0.21亿元，同比增长18.67%；单季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长61.63%，显示出环比改善迹象。
• 毛利率与净利率下降： 全年销售毛利率为32.65%，同比下降6.85个百分点；销售净利率为11.19%，同比下降11.01个百分点。
• 业绩承压主要原因： 业绩下滑主要归因于下游客户周期性“去库存”、2022年同期疫情受益产品销售高基数、新建厂房折旧及管理费用增加，以及公司加大新市场、新产品、新客户拓展力度导致的期间费用增长。

2024年一季度业绩显著改善

• 营收与利润双增长： 2024年第一季度，公司实现营收2.72亿元，同比增长20.22%，环比增长3.63%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长56.02%，环比增长116.08%；实现扣非归母净利润0.43亿元，同比增长85.73%，环比增长67.73%。
• 同环比数据亮眼： 一季度各项关键财务指标均呈现明显的同比和环比改善，表明公司经营状况正在积极恢复。

2023年毛利率下滑与期间费用率升高

• 毛利率下降原因： 2023年销售毛利率和销售净利率的下滑，主要系实验检测类和体液采集类业务毛利率下降所致。
• 期间费用率变化： 销售费用率上升2.37个百分点至6.68%，主要系业务招待费等增长；管理（含研发）费用率上升1.75个百分点至13.42%，主要系上年同期收购原TPI业务及资产的中介费用及研发人员限制性股票激励费用和材料支出下降所致；财务费用率上升2.60个百分点至-0.42%，主要系汇兑损益影响。三项费用率合计上升6.72个百分点至19.68%。

分业务板块表现分析

• 业务整合与新分类： 公司在2023年并购原TPI业务及资产后，对现有业务进行了整合，形成“血液收集类”、“医疗检测类”、“采集类”、“药品包装类”和“医用护理类”等新分类。
• 医疗检测与采集类业务降幅明显： 医疗检测类业务收入3.47亿元，同比下降53.92%，毛利率26.99%，同比下降13.47个百分点；采集类业务收入1.50亿元，同比下降56.13%，毛利率25.33%，同比下降18.86个百分点。
• 血液收集、药品包装及医用护理类业务增长： 血液收集类业务收入2.86亿元，同比增长5.81%，毛利率44.59%，同比增长5.53个百分点；药品包装类业务收入0.60亿元，同比增长38.74%，毛利率17.72%，同比增长4.87个百分点；医用护理类业务收入0.59亿元，同比增长34.39%，毛利率19.71%，同比增长3.23个百分点。其他业务收入0.74亿元，同比增长348.09%。

国际化步伐加速与海外收入增长

• 海外市场拓展： 22023年1月，公司增资美国全资子公司Gd Medical，并通过业务合并吸收原TPI业务及资产，旨在利用协同效应，共享渠道和客户，增强境外区域竞争优势。
• 海外业务收入亮眼： 2023年全年，公司国外业务收入达到5.31亿元，同比增长21.56%；而国内业务收入为4.25亿元，同比下降58.46%。其他业务（地区）收入0.19亿元，同比增长110.61%。

研发投入与产品创新成果

• 研发费用调整： 2023年研发费用为0.48亿元，同比下降33.91%，主要系部分新冠相关研发项目提前终止、IPO募投项目研发陆续结束以及研发人员限制性股票激励费用下降。
• 专利与认证成果： 2023年新取得2项发明专利，1项国内I类医疗器械备案证书，1项国内II类医疗器械注册证，1项国内III类医疗器械注册证，以及1项MDR产品认证。截至2023年底，公司共拥有国内授权专利71项。

完善的质量管理体系

• 质量管理认证： 公司建立了完善的质量管理体系，并通过德国TUV认证公司的ISO13485质量管理体系认证。
• 产品市场准入： 公司已取得29项国内医疗器械II类、III类注册或I类备案，部分产品通过美国FDA510(k)产品许可和欧盟CE认证，为产品进入更多国际市场提供了坚实保障。

盈利预测与投资建议

• 未来业绩展望： 基于对各业务板块的假设，预计2024-2026年营业收入分别为14.00/16.13/18.50亿元，同比增速分别为43.6%/15.2%/14.7%。归母净利润预计分别为2.50/3.03/3.52亿元，同比增速分别为129.3%/21.1%/16.0%。
• 维持“增持”评级： 分析师维持对拱东医疗的“增持”投资评级，认为随着公司国际化布局的不断成熟和境外市场拓展能力的持续增强，公司有望恢复稳健增长态势。

总结

拱东医疗在2023年经历了业绩短期承压，营收和归母净利润均出现显著下滑，主要受市场去库存、高基数效应以及新厂房折旧等因素影响。然而，公司在国际化战略上取得积极进展，海外业务收入实现21.56%的同比增长，显示出其在全球市场拓展的潜力。进入2024年第一季度，公司业绩实现明显改善，营收和归母净利润均大幅增长，预示着公司正逐步走出低谷。同时，公司持续进行研发投入，并拥有完善的质量管理体系，为产品创新和国际市场准入提供了坚实基础。分析师维持“增持”评级，并预计公司未来三年将恢复稳健增长，归母净利润将实现显著增长。