各板块持续稳健增长，创新管线布局持续丰富-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　华东医药(000963)

　　2024年8月15日，公司发布2024年半年度报告。上半年公司实现收入209.65亿元（+3%），实现归母净利润16.96亿元（+18%），实现扣非归母净利润16.25亿元（+14%）。分季度看，2024年第二季度公司实现收入105.54亿元（+3%），实现归母净利润8.34亿元（+23%），实现扣非归母净利润7.87亿元（+17%）。

　　经营分析

　　各板块持续稳健增长，盈利能力稳步提升。公司医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块经营指标继续保持稳健增长，经营质量及增长动能持续稳步提升。上半年核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）66.98亿元，同比增长10.63%；实现合并归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。医美板块合计实现营业收入13.48亿元（剔除内部抵消），同比增长10.14%；英国Sinclair受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响，报告期内实现合并营业收入约5.70亿元人民币，同比下降14.81%；欣可丽美学实现收入6.18亿元，同比增长19.78%，对公司整体业绩增长持续带来重要贡献。

　　创新药研发管线布局持续丰富，有望贡献业绩增量。公司持续深耕内分泌、自身免疫及肿瘤等治疗领域，不断丰富创新药研发管线布局。截至2024年8月，公司医药在研创新产品及生物类似药项目达86个。研发进度方面，公司引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可申请于去年10月获得受理；1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请于2024年5月获得受理。内分泌领域，自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，截至今年8月已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症2期临床研究全部入组。自免领域，引进的全球创新产品注射用利纳西普（ARCALYST？）CAPS和RP适应症，以及与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药的用于治疗斑块状银屑病适应症目前均处于审评过程中。公司各治疗领域研发工作顺利推进，有望贡献业绩增量。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们维持2024-2026年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润33.6亿元（+18%）、39.4亿元（+17%）、45.7亿元（+16%）。2024-2026年公司对应EPS分别为1.92、2.25、2.61元，对应当前PE分别为16、13、12倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

中心思想

稳健增长与盈利能力提升

公司在2024年上半年展现出稳健的经营态势，收入和归母净利润均实现增长。特别是归母净利润的增速显著高于收入增速，分别达到18%和23%（Q2），这表明公司在控制成本和提升效率方面取得了积极成效，盈利能力持续增强。

创新驱动与未来潜力

公司四大核心业务板块（医药工业、医药商业、医美、工业微生物）均保持增长，为整体业绩提供了坚实支撑。同时，公司持续加大创新药研发投入，不断丰富在内分泌、自身免疫及肿瘤等关键治疗领域的研发管线，多项创新产品进入关键审评或临床阶段，为公司未来的可持续发展和业绩增长奠定了坚实基础。

主要内容

业绩简评

2024年半年度财务亮点

公司于2024年8月15日发布半年度报告，上半年实现总收入209.65亿元，同比增长3%；归属于母公司股东的净利润为16.96亿元，同比增长18%；扣除非经常性损益的归母净利润为16.25亿元，同比增长14%。从季度表现来看，第二季度收入达105.54亿元，同比增长3%；归母净利润8.34亿元，同比增长23%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17%，显示出公司盈利能力的持续增强。

经营分析

核心业务板块表现强劲

公司医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大业务板块均保持稳健增长态势，经营质量和增长动能持续提升。其中，核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO业务）66.98亿元，同比增长10.63%；合并归母净利润13.85亿元，同比增长11.48%。医美板块合计实现营业收入13.48亿元（剔除内部抵消），同比增长10.14%。尽管英国Sinclair受全球经济增长乏力及EBD业务需求波动影响，营收同比下降14.81%至约5.70亿元人民币，但欣可丽美学表现亮眼，收入达6.18亿元，同比增长19.78%，对公司整体业绩增长贡献显著。

创新研发管线持续深化

公司持续聚焦内分泌、自身免疫及肿瘤等核心治疗领域，不断丰富创新药研发管线。截至2024年8月，公司在研创新产品及生物类似药项目总数达到86个。在研发进展方面，全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液针对铂耐药卵巢癌的中国上市许可申请已于去年10月获得受理；1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变的上市申请也于2024年5月获得受理。内分泌领域，自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002用于超重或肥胖人群的体重管理适应症已完成2期临床研究全部入组。此外，引进的全球创新产品注射用利纳西普（ARCALYST®）CAPS和RP适应症，以及与荃信生物合作的乌司奴单抗生物类似药用于治疗斑块状银屑病适应症均处于审评过程中。这些研发项目的顺利推进，有望为公司未来业绩带来新的增长点。

盈利预测、估值与评级

未来盈利展望与“买入”评级

国金证券维持对公司2024-2026年的盈利预期，预计公司归母净利润将分别达到33.6亿元（同比增长18%）、39.4亿元（同比增长17%）和45.7亿元（同比增长16%）。对应2024-2026年的摊薄每股收益（EPS）分别为1.92元、2.25元和2.61元，对应当前市盈率（PE）分别为16倍、13倍和12倍。基于此，国金证券维持对公司的“买入”评级。

风险提示

潜在经营风险

报告提示了公司可能面临的风险，包括产品研发进度不及预期、市场竞争加剧可能导致净利率下滑，以及市场推广效果未达预期等，这些因素可能对公司未来的经营业绩产生不利影响。

总结

公司2024年上半年业绩表现稳健，收入和归母净利润均实现增长，尤其归母净利润增速显著。这主要得益于医药工业、医药商业、医美和工业微生物四大核心业务板块的持续稳健发展，以及核心子公司中美华东和欣可丽美学的强劲表现。同时，公司持续加大创新药研发投入，丰富了内分泌、自身免疫及肿瘤等领域的研发管线，多项创新产品进入关键审评或临床阶段，为未来业绩增长提供了坚实基础。尽管面临全球经济增长乏力及市场竞争等风险，但分析师对公司未来盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级。

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