常规业务营收同比增长33%，利润端短期略承压-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　核心观点

　　常规业务营收同比增长33%。公司2023H1实现营收2.68亿元（同比+17.4%），归母净利润0.92亿元（同比-15.8%），扣非归母净利润0.90亿元（同比-17.4%）。预计利润端承压主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高，以及公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致。

　　分季度看，2023Q1/Q2单季度分别实现营收1.37亿元/1.32亿元，分别同比+19.8%/+15.0%；分别实现归母净利润0.45亿元/0.47亿元，分别同比-15.8%/-15.9%。

　　分业务板块看，2023H1重组蛋白业务实现营收2.28亿元（同比+20.7%），营收占比达到84.8%，公司现有产品超3200种，其中重组蛋白2800多种，广泛应用于生物药/细胞治疗等研发、生产过程；抗体、试剂盒及其他试剂实现营收2985万元（同比+2.3%），检测服务实现营收666万元（同比-15.4%）。

　　2023H1公司实现常规业务收入2.40亿元（同比+33.4%），其中海外常规业务收入同比增长超过40%；新冠业务收入2873万元（同比-41.4%），营收占比进一步降至10.7%，预计其基数效应将逐步消除。

　　毛利率略降，费用率提升。2023H1公司毛利率91.1%（同比-4.73pct，较2022全年水平-1.4pct）；净利率34.1%（同比-13.48pct），2022Q4~2023Q2单季度净利率分别为31.2%/32.9%/35.4%，环比持续改善。

　　公司上半年销售费用率27.3%（同比+8.39pct）、管理费用率15.0%（同比+2.55pct）、研发费用率22.6%（同比+0.55pct）、财务费用率-13.4%（同比-0.76pct），期间费用率合计51.5%（+10.73pct），预计主要由于公司团队规模扩大后费用投入相应增加所致。

　　投资建议：维持“增持”评级

　　百普赛斯是全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量高壁垒；加速全球化布局，海外收入高增长；围绕细胞基因治疗研发生产场景，拓展GMP级别产品种类。我们维持此前的盈利预测，预计2023-2025年公司净利润分别为2.14/2.59/3.15亿元，目前股价对应PE分别为33/27/23x，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期的风险、市场竞争激烈的风险等。

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中心思想

常规业务稳健增长： 公司2023年上半年常规业务收入同比增长33.4%，显示出较强的内生增长动力。海外常规业务收入增长超过40%，表明全球化战略取得积极进展。
利润端短期承压： 尽管营收保持增长，但由于新冠相关产品营收占比下降以及团队规模扩大导致费用增加，公司利润端短期内面临一定压力。但单季度净利率环比持续改善，预示盈利能力有望逐步恢复。

主要内容

营收与利润分析

营收增长但利润下滑： 2023H1营收2.68亿元，同比增长17.4%；归母净利润0.92亿元，同比下降15.8%。利润下滑主要由于高利润率的新冠相关产品营收占比下降及团队规模扩大导致费用增加。
季度营收与利润： Q1营收1.37亿元，同比增长19.8%，归母净利润0.45亿元，同比下降15.8%；Q2营收1.32亿元，同比增长15%，归母净利润0.47亿元，同比下降15.9%。

业务板块分析

重组蛋白业务是核心： 重组蛋白业务实现营收2.28亿元，同比增长20.7%，占总营收的84.8%。公司拥有超过3200种产品，其中重组蛋白超过2800种，广泛应用于生物药和细胞治疗领域。
常规业务与新冠业务： 常规业务收入2.40亿元，同比增长33.4%，海外常规业务收入同比增长超过40%。新冠业务收入2873万元，同比下降41.4%，营收占比降至10.7%。

毛利率与费用分析

毛利率略有下降： 2023H1毛利率为91.1%，同比下降4.73个百分点，但高于2022年全年水平。净利率为34.1%，同比下降13.48个百分点，但单季度净利率环比持续改善。
费用率显著提升： 销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所提升，导致期间费用率合计增加10.73个百分点，主要原因是团队规模扩大导致费用投入增加。

总结

百普赛斯2023年上半年常规业务营收保持稳健增长，尤其海外市场表现亮眼。重组蛋白业务作为核心驱动力，持续贡献主要营收。尽管利润端因产品结构变化和费用增加而短期承压，但单季度净利率的环比改善预示着盈利能力有望逐步恢复。维持“增持”评级，看好公司在全球重组蛋白市场的领先地位和在细胞基因治疗领域的拓展潜力。

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