2023年一季度报告点评：常规业务仍快速增长，新冠弱化看好未来-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　百普赛斯于近日发布2022年及2023年一季度报告：2022年公司实现收入4.74亿（+23.23%），归母净利润2.04亿（+16.94%），扣非归母净利润1.83亿（+11.69%）。2022Q4单季度实现收入1.22亿（+11.95%），归母净利润0.38亿（-28.26%），扣非归母净利润0.32亿（-27.18%）。2023Q1单季度实现收入1.37亿（+19.79%），归母净利润0.45亿（-15.80%），扣非归母净利润0.45亿（-17.63%）。

　　疫情影响下非新冠业务增速仍亮眼，海外增长趋势不减

　　分疾病应用领域看，2022年新冠收入8928.24万（+1.10%），其中单2022Q4季度收入2366.06万（+7.58%），2023Q1新冠收入1751.55万（-27.30%）；2022年非新冠常规业务收入3.85亿（+29.82%），其中单2022Q4季度收入0.98亿（+13.06%），相比2022前三季度非新冠常规业务增速大幅放缓；2023Q1非新冠常规业务同比增长32.37%。公司海外需求仍然强劲，2022年公司海外非新冠病毒防疫产品业务仍然取得了接近50%的增速。

　　新冠相关业务收入占比逐渐走低，费用支出影响当期利润

　　新冠相关业务对公司业绩影响逐渐削弱，新冠相关收入占比上看，2022年新冠相关收入占比为18.82%，较去年同期下降4.12pct，较2022年6月末降低2.61pct；单2022Q4季度新冠相关收入占比为19.42%，较去年同期下降0.79pct；2023Q1新冠相关收入占比为12.80%，较2022Q1同期大幅减少8.29pct。

　　费用端：2022年公司销售费用率为23.68%（+5.15pct），管理费用率15.07%(+3.49pct)，研发费用率24.00%(+8.53pct)；2023Q1公司销售费用率为25.15%（+7.45pct），管理费用率14.24%(+2.01pct)，研发费用率21.03%(+1.30pct)。费用支出增加拖累公司短期利润。

　　投资建议与盈利预测

　　公司持续加大研发投入，不断强化海内外渠道的布局，公司长期发展值得期待。预计公司2023-2025年营业收入分别为5.80/7.37/9.48亿元，增速分别为22.33%/27.05%/28.58%；归母净利润为2.25/2.86/3.80亿元，增速分别为10.26%/27.75%/33.25%；EPS为1.87/2.39/3.16元/股，对应P33.77/26.47/19.98。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不确定性风险；新冠业务不确定性风险；汇率波动风险等。

# 中心思想

*   **常规业务稳健增长，海外市场潜力巨大：** 报告指出，百普赛斯在疫情影响下，非新冠常规业务仍保持快速增长，尤其海外市场增长趋势显著，表明公司在核心业务上的竞争力和全球化布局的有效性。
*   **新冠业务影响减弱，费用投入增加：** 随着新冠相关业务收入占比逐渐降低，其对公司业绩的影响也在减弱。与此同时，公司在销售、管理和研发方面的费用支出增加，短期内对利润产生一定影响，但长期来看，这些投入将有助于公司提升核心竞争力。

# 主要内容

## 公司概况及业绩表现

*   **2022年及2023年一季度业绩回顾：**
    *   2022年公司营收4.74亿元，同比增长23.23%；归母净利润2.04亿元，同比增长16.94%。
    *   2023年一季度营收1.37亿元，同比增长19.79%；归母净利润0.45亿元，同比下降15.80%。

## 业务分析

*   **新冠与非新冠业务分析：**
    *   2022年新冠收入8928.24万元，同比增长1.10%；非新冠常规业务收入3.85亿元，同比增长29.82%。
    *   2023年一季度新冠收入1751.55万元，同比下降27.30%；非新冠常规业务同比增长32.37%。
*   **海外市场表现：**
    *   2022年公司海外非新冠病毒防疫产品业务取得了接近50%的增速，海外需求强劲。

## 财务分析

*   **费用支出分析：**
    *   2022年销售费用率23.68%，管理费用率15.07%，研发费用率24.00%。
    *   2023年一季度销售费用率25.15%，管理费用率14.24%，研发费用率21.03%。
    *   费用支出增加拖累公司短期利润。

## 投资建议与盈利预测

*   **投资建议：** 维持“买入”评级。
*   **盈利预测：**
    *   预计公司2023-2025年营业收入分别为5.80/7.37/9.48亿元，增速分别为22.33%/27.05%/28.58%。
    *   预计归母净利润为2.25/2.86/3.80亿元，增速分别为10.26%/27.75%/33.25%。
    *   预计EPS为1.87/2.39/3.16元/股，对应P/E为33.77/26.47/19.98。

## 风险提示

*   研发不确定性风险
*   新冠业务不确定性风险
*   汇率波动风险

# 总结

*   **核心业务稳健增长，长期发展潜力可期：** 百普赛斯在新冠疫情影响逐渐减弱的情况下，非新冠常规业务表现出强劲的增长势头，尤其海外市场增长迅速，显示出公司在全球市场的竞争力。
*   **关注费用投入与盈利能力平衡：** 虽然短期内费用支出增加对利润造成一定压力，但持续的研发投入和渠道布局将为公司长期发展奠定基础。投资者应关注公司在费用控制和盈利能力提升方面的表现。

报告正文