2023半年度报告点评：费用拖累短期利润，海外增长趋势不减-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　百普赛斯于近日发布 2023 年半年度报告： 2023 上半年公司实现收入 2.7亿（ +17.4%），归母净利润 0.9 亿（ -15.8%），扣非归母净利润 0.9 亿（ -17.4%）。分季度看， 2023Q2 单季度实现收入 1.3 亿（ +15.0%），归母净利润 0.5 亿（ -15.9%），扣非归母净利润 0.5 亿（ -17.2%）。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降，海外增长趋势不减

　　分业务板块看， 2023 上半年公司重组蛋白板块实现收入 2.3 亿（ +20.7%），占营收比重为 84.8%，是公司最核心的业务板块；检测服务收入 665.9 万元（ -15.4%），抗体、试剂盒及其他试剂收入 2884.6 万元（ +2.3%），其他业务收入 532.0 万元（ +35.0%）。分疾病应用领域看， 2023 上半年特定急性呼吸道传染病相关产品收入 2872.7 万元（ -41.4%），其中单 2023Q2 季度收入 1121.0 万（ -55.0%）； 2023 上半年扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入 2.4 亿（ +33.4%），其中单 2023Q2 季度收入 1.2 亿（ +34.5%）。另外，海外需求仍然强劲， 2023 上半年境外常规业务同比增长超过 40%。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低，费用影响当期利润

　　特定急性呼吸道传染病相关产品收入对公司业绩影响逐渐削弱，从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看， 2023 上半年特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为 10.7%，较去年同期下降超 10.7pct，较 2022 年末的 18.8%降低超 8.1pct；单 2023Q2 季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为 8.5%，较去年同期大幅下降接近 13.3pct，较 2023Q1 季度占比继续减少近 4.3pct。

　　费用端： 2023 上半年公司销售费用率为 27.3%（ +8.4pct），管理费用率15.0%(+2.6pct)，研发费用率 22.6%(+0.6pct)；单 2023Q2 公司销售费用率为 29.5%（ +9.4pct），管理费用率 15.8%(+3.1pct)，研发费用率 24.2%(-0.1pct)。费用支出增加拖累公司短期利润。

　　投资建议与盈利预测

　　公司持续加大研发投入，不断强化海内外渠道的布局，公司长期发展值得期待。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 5.7/7.2/9.3 亿元，增速分别为21.1%/24.8%/30.3%；归母净利润为 2.0/2.6/3.5 亿元，增速分别为0.6%/24.9%/35.6%；EPS 为 1.7/2.1/2.9 元/股，对应 PE 为 37.8/30.2/22.3。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不确定性风险；国内业务恢复不及预期风险；汇率波动风险等

# 中心思想

本报告对百普赛斯(301080.SZ)2023年半年度报告进行了深入分析，核心观点如下：

*   **海外增长强劲，常规业务稳健：** 尽管受到特定急性呼吸道传染病相关收入下降的影响，但公司海外常规业务依然保持了超过40%的同比增长，显示出公司在全球市场的竞争力。
*   **费用增加拖累短期利润：** 公司在销售、管理和研发方面的费用投入增加，对当期利润产生了一定的影响。但长期来看，这些投入将有助于公司未来的发展。

# 主要内容

## 公司业绩概况

*   **营收与利润分析：**
    *   2023年上半年，公司实现收入2.7亿元，同比增长17.4%，但归母净利润同比下降15.8%，为0.9亿元。
    *   二季度单季度收入1.3亿元，同比增长15.0%，归母净利润同比下降15.9%，为0.5亿元。
*   **业务板块分析：**
    *   重组蛋白板块是公司核心业务，收入2.3亿元，同比增长20.7%，占营收比重84.8%。
    *   检测服务收入665.9万元，同比下降15.4%。
    *   抗体、试剂盒及其他试剂收入2884.6万元，同比增长2.3%。
    *   其他业务收入532.0万元，同比增长35.0%。

## 业务领域与市场分析

*   **特定疾病相关收入影响：**
    *   特定急性呼吸道传染病相关产品收入下降明显，上半年收入2872.7万元，同比下降41.4%。
    *   扣除该部分收入后，上半年收入2.4亿，同比增长33.4%。
*   **海外市场表现：**
    *   境外常规业务同比增长超过40%，显示海外市场需求强劲。

## 费用分析

*   **费用结构变化：**
    *   销售费用率27.3%，同比增加8.4个百分点。
    *   管理费用率15.0%，同比增加2.6个百分点。
    *   研发费用率22.6%，同比增加0.6个百分点。
*   **费用对利润的影响：**
    *   费用支出增加是导致公司短期利润下滑的主要原因之一。

## 投资建议与盈利预测

*   **盈利预测：**
    *   预计公司2023-2025年营业收入分别为5.7/7.2/9.3亿元，增速分别为21.1%/24.8%/30.3%。
    *   归母净利润为2.0/2.6/3.5亿元，增速分别为0.6%/24.9%/35.6%。
    *   EPS为1.7/2.1/2.9元/股，对应PE为37.8/30.2/22.3。
*   **投资评级：**
    *   维持“买入”评级。

## 风险提示

*   研发不确定性风险
*   国内业务恢复不及预期风险
*   汇率波动风险

# 总结

百普赛斯2023年上半年业绩受到特定急性呼吸道传染病相关收入下降和费用增加的双重影响，导致短期利润下滑。但公司海外业务增长强劲，常规业务稳健，长期发展值得期待。维持“买入”评级，但需关注研发风险、国内业务恢复情况以及汇率波动等风险因素。

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