常规业务营收同比增长29.5%，苏州生产基地投产在即

中心思想

业绩增长与短期承压并存

百普赛斯常规业务营收实现显著增长，尤其境外市场表现强劲，显示出公司在全球化布局方面的成效。然而，受多重因素影响，公司利润端短期面临压力。

战略布局与未来展望

公司积极推进苏州GMP级别生产基地建设，预计下半年投产，这将大幅提升其在细胞基因治疗（CGT）领域的服务能力和产品竞争力。分析师维持“增持”评级，看好公司长期发展潜力。

主要内容

公司研究·财报点评

营收稳健增长，利润短期承压

• 2023年整体表现： 公司实现总营收5.44亿元，同比增长14.6%。扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，常规业务销售收入达4.99亿元，同比增长29.5%。其中，境外常规业务营收3.30亿元，同比增长37.1%；境内常规业务营收1.69亿元，同比增长16.8%。
• 利润下滑： 归母净利润为1.54亿元，同比下降24.6%；扣非归母净利润1.40亿元，同比下降23.4%。
• 季度表现： 2024年第一季度营收1.31亿元，同比增长7.6%；归母净利润0.25亿元，同比下降33.0%。2023年第四季度营收1.46亿元，同比增长6.7%；归母净利润0.31亿元，同比下降31.9%。
• 利润承压原因： 主要由于上年同期高利润率的新冠相关产品营收占比较高、公司团队规模扩大导致费用投入增加、外汇波动带来的汇兑损益影响，以及计提应收账款坏账准备及存货跌价准备等。

产品线表现与毛利率

• 核心重组蛋白： 2023年实现销售收入4.57亿元，同比增长15.9%，毛利率为94.7%，同比微降0.4个百分点。
• 抗体、试剂盒及其他试剂： 2023年实现销售收入0.61亿元，同比增长5.2%，毛利率为91.3%，同比提升2.9个百分点。

苏州GMP级别生产基地投产在即

• GMP产品开发： 公司已成功开发近30款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶以及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。
• 产能提升： 苏州GMP级别生产厂房预计于2024年下半年投产，届时将进一步提升公司GMP级生物试剂的开发和生产能力，以满足CGT领域日益增长的需求。

投资建议

• 核心竞争力： 百普赛斯作为全球领先的重组蛋白试剂提供商，深耕工业端客户，产品质量具有高壁垒。
• 全球化布局： 公司加速全球化布局，海外收入实现高增长，展现出强大的国际市场竞争力。
• CGT领域拓展： 围绕细胞基因治疗研发生产场景，公司积极拓展GMP级别产品种类，抓住行业发展机遇。
• 盈利预测调整： 基于2023年报及2024年一季报，分析师调整了盈利预测，预计2024-2026年公司净利润分别为1.90亿元、2.46亿元和3.27亿元。
• 估值与评级： 目前股价对应2024-2026年PE分别为23倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 新产品研发不及预期的风险。
• 市场竞争激烈的风险。

财务预测与估值概览

• 营收增长预测： 预计2024-2026年营业收入将持续增长，增速分别为19.9%、19.4%和20.7%。
• 净利润增长预测： 预计2024-2026年净利润将恢复增长，增速分别为23.7%、29.4%和33.3%。
• 关键财务指标： 毛利率预计维持在91%-93%的高水平，净资产收益率（ROE）预计逐年提升，显示公司盈利能力和股东回报的改善。

总结

百普赛斯在2023年常规业务营收实现29.5%的强劲增长，尤其境外市场表现突出，彰显了其在全球重组蛋白试剂领域的领先地位和市场拓展能力。尽管短期内受新冠相关产品营收占比下降、费用投入增加及汇兑损益等因素影响，公司利润端面临一定压力，但其核心重组蛋白产品线仍保持高毛利率。展望未来，苏州GMP级别生产基地的投产将显著提升公司在细胞基因治疗（CGT）领域的服务能力和产品竞争力，为长期增长注入新动力。分析师基于公司稳健的常规业务增长、全球化布局以及在CGT领域的战略拓展，维持“增持”评级，并预计未来三年净利润将恢复并保持高速增长。投资者需关注新产品研发和市场竞争带来的潜在风险。