2023年报及2024一季度报告点评：特定干扰渐见底，海外持续高增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　事件：

　　百普赛斯于近日发布2023年报及2024一季度报告：2023年公司实现收入5.44亿（+14.59%），归母净利润1.54亿（-24.61%），扣非归母净利润1.40亿（-23.42%）。分季度看，2023Q4收入1.31亿（+7.57%），归母净利润0.25亿（-33.02%），扣非归母净利润0.16亿（-49.35%）；2024Q1收入1.46亿（6.67%），归母净利润0.31亿（-31.91%），扣非归母净利润0.30亿（-32.12%）。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入影响快速下降，海外持续高增长分疾病应用领域看，2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入0.45亿（-49.54%），单2023Q4为547.24万元（-76.87%），2024Q1为754.88万元（-56.90%）；2023年扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入4.99亿（+29.46%），单2023Q4收入1.26亿（+27.92%），2024Q1为1.38亿（+16.00%）。另外，海外需求仍然强劲，2023年境外常规业务同比增长37.08%。

　　特定急性呼吸道传染病相关收入占比迅速走低，研发保持高投入从特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比上看，2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为8.3%，较去年同期下降超10.5pct。从单季度角度看，单2023Q4季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为4.2%，较去年同期下降超15.2pct；单2024Q1季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为不足5.2%，较去年同期下降超7.6pct。

　　费用端：2023年公司销售费用率为30.8%（+7.2pct），管理费用率15.5%(+0.4pct)，研发费用率23.0%(-1.0pct)。单2023Q4公司销售费用率为39.0%（+7.9pct），管理费用率17.5%(+1.9pct)，研发费用率23.6%(+2.1pct)；2024Q1公司销售费用率为32.4%（+7.3pct），管理费用率15.9%(+1.6pct)，研发费用率25.2%(+4.2pct)。

　　投资建议与盈利预测

　　公司维持高强度研发投入，研发费用率占比保持在20%以上，海外持续投入，公司长期发展值得期待。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为6.31/7.82/9.33亿元，增速分别为16.02%/24.04%/19.22%；归母净利润为1.73/2.18/2.75亿元，增速分别为12.80%/26.05%/25.89%；EPS为1.44/1.82/2.29元/股，对应PE为26.00/20.63/16.39。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　研发不确定性风险；国内业务恢复不及预期风险；汇率波动等风险。

中心思想

干扰因素消退，海外市场成为增长引擎

本报告的核心观点是，百普赛斯在经历了特定急性呼吸道传染病相关收入的快速下降后，正逐步摆脱不利因素的影响。海外市场需求强劲，成为公司持续增长的重要驱动力。

研发投入与长期发展潜力

公司维持高强度的研发投入，并积极拓展海外市场，这些举措为公司的长期发展奠定了坚实基础，未来发展潜力值得期待。

主要内容

2023年及2024年一季度业绩回顾

百普赛斯发布了2023年年报及2024年一季度报告。2023年公司实现收入5.44亿元，同比增长14.59%，归母净利润1.54亿元，同比下降24.61%，扣非归母净利润1.40亿元，同比下降23.42%。2023Q4收入1.31亿元，同比增长7.57%，归母净利润0.25亿元，同比下降33.02%，扣非归母净利润0.16亿元，同比下降49.35%；2024Q1收入1.46亿元，同比增长6.67%，归母净利润0.31亿元，同比下降31.91%，扣非归母净利润0.30亿元，同比下降32.12%。

特定急性呼吸道传染病相关收入影响分析

2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入0.45亿元，同比下降49.54%，单2023Q4为547.24万元，同比下降76.87%，2024Q1为754.88万元，同比下降56.90%；扣除特定急性呼吸道传染病相关产品收入，2023年收入4.99亿元，同比增长29.46%，单2023Q4收入1.26亿元，同比增长27.92%，2024Q1为1.38亿元，同比增长16.00%。海外需求仍然强劲，2023年境外常规业务同比增长37.08%。

特定急性呼吸道传染病相关收入占比分析

2023年特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为8.3%，较去年同期下降超过10.5个百分点。单2023Q4季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比为4.2%，较去年同期下降超过15.2个百分点；单2024Q1季度特定急性呼吸道传染病相关产品收入占比不足5.2%，较去年同期下降超过7.6个百分点。

费用端分析

2023年公司销售费用率为30.8%，同比上升7.2个百分点，管理费用率为15.5%，同比上升0.4个百分点，研发费用率为23.0%，同比下降1.0个百分点。单2023Q4公司销售费用率为39.0%，同比上升7.9个百分点，管理费用率为17.5%，同比上升1.9个百分点，研发费用率为23.6%，同比上升2.1个百分点；2024Q1公司销售费用率为32.4%，同比上升7.3个百分点，管理费用率为15.9%，同比上升1.6个百分点，研发费用率为25.2%，同比上升4.2个百分点。

投资建议与盈利预测

预计公司2024-2026年营业收入分别为6.31/7.82/9.33亿元，增速分别为16.02%/24.04%/19.22%；归母净利润为1.73/2.18/2.75亿元，增速分别为12.80%/26.05%/25.89%；EPS为1.44/1.82/2.29元/股，对应PE为26.00/20.63/16.39。维持“买入”评级。