新品持续放量，盈利能力向好发展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　凯因科技(688687)

　　业绩简评

　　2023年10月26日，公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现收入10.02亿元（+19.79%，同比，下同）；实现归母净利润0.90亿元（+31.96%）；实现扣非归母净利润0.95亿元（+60.37%）。

　　分季度来看，2023年Q3公司实现收入4.34亿元（+26.10%）；实现归母净利润0.52亿元（+66.56%）；实现扣非归母净利润0.53亿元（+54.70%）。

　　经营分析

　　新品持续放量，产品布局合理。2023年Q3利润端表现亮眼，根据公司三季报披露，主要系公司不断拓展销售终端，新上市核心产品持续放量所致。根据公司2023年半年报披露，经过国家医保谈判续约，凯力唯报销适应症由基因非1b型扩展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型，且上半年全国省级新版医保目录政策已全部落地，凯力唯产品上半年的销售收入同比增长逾2倍，我们预计凯力唯在三季度延续快速放量趋势。公司成熟产品如金舒喜和凯因益生在各自细分领域市场份额领先，新产品处于快速放量阶段，总体产品梯队建设合理。

　　费用端控制良好，盈利能力改善。2023年Q3，公司销售费用率为57.09%（-5.6pct），环比-4.81pct；管理费用率为5.49%（-4.26pct），环比-2.12pct；研发费用率为5.62%（+0.37pct）。毛利率为84.76%（-3.07pct），环比+2.27pct。公司费用端控制良好，毛利率改善，净利率端提升明显，2023年Q3净利率为13.70%（+4.79pct），环比+8.05pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司现有产品持续彰显竞争力，在研管线中培集成干扰素α-2注射液前景可期，未来有望贡献业绩增量。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.19亿元、1.48亿元、2.00亿元，同比分别增长42.96%、24.42%、35.06%，EPS分别为0.70、0.87、1.17元，现价对应PE为36、29、21倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　销售不及预期风险，带量采购风险，政策风险，新药研发数据和进度不及预期风险，核心技术人员流失风险，限售股解禁风险。

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 凯因科技2023年前三季度及第三季度营收和利润均实现显著增长，主要得益于新品放量和有效的费用控制。
*   **产品梯队与未来增长潜力：** 公司现有产品市场份额领先，新产品快速放量，在研管线中的培集成干扰素α-2 注射液具有良好的市场前景，有望为公司带来新的业绩增长点。

# 主要内容

## 业绩表现分析

*   **营收与利润双增长：** 2023年前三季度，凯因科技实现营收10.02亿元，同比增长19.79%；归母净利润0.90亿元，同比增长31.96%；扣非归母净利润0.95亿元，同比增长60.37%。
*   **Q3季度加速增长：** 2023年第三季度，公司实现营收4.34亿元，同比增长26.10%；归母净利润0.52亿元，同比增长66.56%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长54.70%。

## 经营分析

*   **新品放量驱动增长：** 公司不断拓展销售终端，新上市核心产品持续放量，是Q3利润端表现亮眼的主要原因。凯力唯在医保谈判续约后，报销适应症扩大，叠加全国省级新版医保目录政策落地，销售收入同比增长逾2倍，预计三季度延续快速放量趋势。
*   **产品梯队建设合理：** 公司成熟产品如金舒喜和凯因益生在各自细分领域市场份额领先，新产品处于快速放量阶段，总体产品梯队建设合理。

## 盈利预测、估值与评级

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.19亿元、1.48亿元、2.00亿元，同比分别增长42.96%、24.42%、35.06%，EPS分别为0.70、0.87、1.17元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级，现价对应PE为36、29、21倍。

# 总结

凯因科技在2023年前三季度表现出色，营收和利润均实现显著增长。新品的持续放量和有效的费用控制是推动业绩增长的关键因素。公司产品梯队建设合理，现有产品市场份额领先，新产品快速放量，在研管线中的培集成干扰素α-2 注射液具有良好的市场前景。维持“买入”评级，表明对公司未来发展的信心。

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