公司深度报告：收购伊品跻身氨基酸龙头，苏赖景气高增看好公司成长

好的，我已根据您的要求，完成了对星湖科技（600866.SH）公司深度报告的总结。以下是报告的 Markdown 版本：

中心思想

本报告深入分析了星湖科技通过收购伊品生物，成功转型为氨基酸行业龙头企业的战略意义和未来发展潜力。报告的核心观点包括：

• 成功收购伊品生物，实现跨越式发展： 星湖科技通过收购伊品生物，不仅实现了业务的多元化，还显著提升了公司的营收和盈利能力，成功跻身玉米深加工头部企业。
• 氨基酸行业迎来高景气增长： 受益于豆粕减量替代政策的推动，苏、赖氨酸等工业氨基酸的需求将持续释放，行业集中度也将逐步提升，为龙头企业带来发展机遇。
• 产能、资金优势凸显，盈利能力有望持续提升： 星湖科技在产能规模、成本控制、资金实力等方面具备显著优势，有望在行业整合的趋势下进一步提升盈利能力。

主要内容

成功收购伊品生物，跻身玉米深加工头部企业

• 收购伊品生物后，星湖科技实现跨越式发展： 星湖科技前身为农业微生物厂，以味精起家，在成功收购伊品生物后，公司主业新增饲料添加剂、味精及生物有机肥等业务，跻身玉米深加工头部企业，业绩实现大幅提升。
• 收购伊品成功助力公司业绩大幅增长： 公司整体业绩逐年稳定增长，22年收购伊品生物后业绩实现显著提升。2024年前三季度，公司实现营收127.90亿元，同比增长0.48%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长38.38%。
• 实控人为广东省人民政府，股权结构集中合理： 星湖科技的实控人及控股股东分别为广东省人民政府、广新集团，股权结构较为集中。广新集团作为公司的控股股东，直接持有公司34.09%的股份，持股比例较高。

氨基酸行业：豆粕减量替代利好需求释放，苏赖氨酸价格迎来高景气增长

• 苏、赖氨酸是氨基酸行业的主要产品： 氨基酸是构成蛋白质大分子的基础结构，对生物大分子的活性及其生理功能起到极为重要的作用，在饲料、食品、医药、培养基、保健品等营养健康领域发挥着至关重要的作用。
• 粮价提升+豆粕减量替代政策落地，苏、赖需求迎来增长： 减少豆粕饲用需求的关键措施是大力推广高品质低蛋白日粮+杂粕替代，以上两项举措均利好工业氨基酸的需求增加。
• 全球苏、赖产能不断提升，行业呈现头部集中趋势： 全球赖氨酸行业发展呈现周期性波动、供给集中度较高的特点。苏氨酸呈现与赖氨酸相似的周期性发展特征，但其供应集中度更高、竞争格局更为稳定。
• 苏、赖长期价格跟随玉米，短期价格依赖供需： 赖氨酸的主流发酵工艺系以玉米为主要原料进行制备，其中玉米采购成本占赖氨酸总生产成本超过60%，因此赖氨酸价格走势会受到玉米价格、行业供需等因素的影响而发生变动。

鲜味剂行业：味精行业呈现寡头垄断，I+G 市场迎来快速发展

• 味精：食品工业化推动需求发展，价格短期面临承压： 味精是一种鲜味调料，其主要下游为食品加工业。中国是全球第一大味精生产和消费大国，产量及需求量保持稳定增长。
• I+G：强力味精迎来快速发展，行业竞争格局较好： I+G又被称为“强力味精”，由IMP、GMP按照1:1混合。我国I+G产量、需求保持平稳增长，供应格局较好。

星湖科技：产能、资金优势逐步凸显，盈利能力有望持续提升

• 产能规模全球领先，成本控制能力显著提升： 星湖科技主要产品的产能规模均位居全球前列，具有规模经济的特点，致使公司在保持较低的单位成本、资源循环利用、丰富产品结构、获取产品定价权以及有效满足下游需求等方面均具备一定优势。
• 资金优势不断增强，营运能力显著提升： 动物营养氨基酸、味精行业具有资金投入壁垒高的特点。星湖科技收购伊品生物，经历一年融合发展整体资金优势不断增强。
• 重视股东回报，23 年分红、股息率大幅提升： 18-20年伊品生物资金流紧张，鲜有分红。星湖科技上市以来同样分红较少，23年分红、股息率双双大幅提升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测与业务拆分： 报告对星湖科技的各项业务进行了详细的盈利预测，包括食品添加剂、饲料添加剂、生物原料药及制剂、医药中间体、有机肥料等。
• 估值分析： 公司是国内氨基酸龙头企业，主营氨基酸产品，下游覆盖饲料、食品、医药等诸多领域。公司在市场上有同业务类型公司，具备使用PE估值法的条件，因此我们选取PE估值法对公司进行估值。
• 投资建议： 公司系全球玉米深加工龙头企业，伴随苏、赖氨酸景气高增，行业集中度逐步提升，预计价格有望进入上行通道，加之与伊品生物的进一步融合协同，未来公司业绩有望进一步提升。我们看好公司未来成长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示

• 主要产品波动及市场竞争加剧的风险： 公司在全球范围内销售产品，原材料价格、市场供需变化等均可能导致公司产品售价出现波动。
• 原材料价格大幅波动的风险： 公司生产成本中玉米和煤炭占成本比较大，而玉米、煤炭价格受国家宏观经济调控、市场供需、国际贸易往来等因素的影响较多。
• 环保管理不当的风险： 尽管公司在生产线设计和建设过程中充分考虑可环境保护因素，投入了较大规模的资金和资源，构建了标准较高、运行有效的环保管 理体系，但公司在主要产品的生产过程中仍会产生一定量的废气及少量废水、废渣等污染物。

总结

星湖科技通过成功收购伊品生物，实现了从传统味精生产企业向氨基酸行业龙头企业的转型。受益于豆粕减量替代政策的推动和氨基酸行业集中度的提升，公司有望迎来业绩的持续增长。此外，公司在产能规模、成本控制和资金实力等方面的优势，将进一步巩固其行业地位。报告首次覆盖，给予“推荐”评级，看好公司未来的发展前景。