海外拓展加速，业绩高增长确定性进一步提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　英诺特(688253)

　　事件：公司发布关于公司及子公司近期获得资质情况的自愿披露公告，公司全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期新取得产品资质4项。包括马来西亚产品文号2项及缅甸产品文号2项，均为副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）；甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）。

　　点评：我们认为上述资质的取得，增加了公司海外业务覆盖国家数量，进一步提高了公司的市场拓展能力及核心竞争力。其中，缅甸人口约5458万（2023年），马来西亚人口约3431万（2023年）。类比公司于2023年三季度获得的泰国（2023年人口数为7180万）呼吸道四联检注册证，并于当年创收约千万。进一步放大看，公司重点拓展的东南亚市场（2023年人口约6.4亿），该地区胶体金产品注册周期较短，一般约3-6月，随着公司海外业务覆盖国家和人口基数的增多，海外业绩有望提速。

　　国内外渠道建设并进，新拓市场带来增量业绩可期

　　渠道建设方面，公司加大了国内市场的开拓力度，深入解决临床医生、检验科医生对产品的需求痛点，持续强化重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院培育，已同全国数百家经销商建立了良好的合作关系，在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上都已拥有较强的竞争优势，并且多措并举加大了对基层医疗机构的市场开拓。公司在C端和线下药房市场亦具有较大成长潜力。在国际市场，公司将东南亚市场作为切入点，依托于在国内市场的成功经验，在海外市场复制专业化营销策略，以专业的临床学术推广教育带动医生、患者诊疗意识的提升。公司已取得了多个海外准入许可及产品注册证，国际市场有望成为公司发展的第二引擎。

　　盈利预测及估值：

　　我们认为公司受益于：2024下半年院内医疗整顿影响减弱；公司覆盖等级医院数量进一步增加；国内呼吸道检测渗透率较去年大幅提；公司C端业务有望进一步拓展；东南亚市场下半年进入销售旺季等，我们预计2024-2026年公司收入分别为8.16/10.80/14.21亿元归母净利润分别为3.89/5.17/6.87亿元，对应EPS分别为2.85/3.79/5.04元/股，当前股价对应PE分别为14.81/11.14/8.38倍。给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场拓展进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策支持不及预期风险。

中心思想

海外市场拓展驱动业绩增长

英诺特（688253）凭借其在呼吸道检测领域的创新产品，通过加速海外市场准入与拓展，特别是获得马来西亚和缅甸等东南亚国家的注册证，显著扩大了其国际业务覆盖范围和潜在市场规模。此举有望复制其在泰国市场的成功经验，为公司带来可观的增量收入，从而进一步提升其业绩高增长的确定性。

国内外渠道协同发展

公司在国内市场持续深化渠道建设，通过强化与重点三甲医院、儿童医院的合作，并积极拓展基层医疗机构及C端市场，巩固了其市场竞争优势。同时，公司将国内成功的专业化营销策略复制到国际市场，以东南亚为战略切入点，通过专业的临床学术推广教育，使国际市场有望成为公司未来发展的“第二引擎”，实现国内外业务的协同高速增长。

主要内容

海外市场准入与拓展

英诺特全资子公司英诺特（唐山）生物技术有限公司近期获得了4项新的产品资质，包括马来西亚和缅甸的副流感病毒、腺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法），以及甲型流感病毒、乙型流感病毒、合胞病毒、偏肺病毒抗原联合检测试剂盒（乳胶层析法）。这些资质的取得，显著增加了公司海外业务覆盖的国家数量，提升了市场拓展能力和核心竞争力。

从市场潜力来看，缅甸2023年人口约5458万，马来西亚2023年人口约3431万。公司此前于2023年三季度获得的泰国（2023年人口7180万）呼吸道四联检注册证，当年即创收约千万元。进一步放大至公司重点拓展的东南亚市场，该地区2023年人口约6.4亿，且胶体金产品注册周期较短，一般为3-6个月。随着公司海外业务覆盖国家和人口基数的不断增加，预计海外业绩将实现加速增长。

国内市场深化与渠道建设

在国内市场，英诺特持续加大开拓力度，深入了解并解决临床医生和检验科医生对产品的需求痛点。公司通过强化对重点三甲医院、重点儿童医院等标杆医院的培育，已与全国数百家经销商建立了良好的合作关系，在经销商数量、终端医院覆盖范围及销售区域覆盖能力上均具备较强竞争优势。此外，公司多措并举加大对基层医疗机构的市场开拓，并在C端和线下药房市场展现出巨大的成长潜力。

在国际市场，公司以东南亚为切入点，依托在国内市场的成功经验，复制专业化营销策略。通过专业的临床学术推广教育，提升医生和患者的诊疗意识。公司已取得多个海外准入许可及产品注册证，国际市场有望成为公司未来发展的第二增长引擎。

盈利预测与估值分析

中邮证券研究所预计英诺特将受益于多重积极因素，包括2024年下半年院内医疗整顿影响减弱、覆盖等级医院数量进一步增加、国内呼吸道检测渗透率大幅提升、C端业务有望进一步拓展以及东南亚市场下半年进入销售旺季。

基于以上判断，预计公司2024年至2026年的营业收入将分别达到8.16亿元、10.80亿元和14.21亿元，同比增长率分别为70.78%、32.27%和31.56%。归属于母公司净利润预计分别为3.89亿元、5.17亿元和6.87亿元，同比增长率分别为123.48%、33.00%和32.93%。对应每股收益（EPS）分别为2.85元/股、3.79元/股和5.04元/股。当前股价对应的市盈率（PE）分别为14.81倍、11.14倍和8.38倍。鉴于公司强劲的增长潜力和合理的估值，报告维持“买入”评级。

潜在风险提示

报告提示了公司未来发展可能面临的风险，包括市场拓展进度不及预期的风险，即海外市场准入和国内渠道建设可能未达预期；市场竞争加剧的风险，随着行业发展，竞争对手可能增多或竞争策略更激进；以及政策支持不及预期的风险，即相关医疗政策或产业扶持政策可能发生不利变化。

总结

英诺特（688253）凭借其在呼吸道检测领域的创新能力和积极的国内外市场拓展策略，展现出强劲的业绩增长潜力。公司通过在马来西亚、缅甸等东南亚国家获得新的产品注册证，显著扩大了海外市场覆盖，并有望复制其在泰国市场的成功经验，为业绩增长注入新动力。同时，公司在国内市场持续深化渠道建设，并计划将成功的营销模式复制到国际市场，以实现国内外业务的协同发展。中邮证券研究所基于对公司未来发展的积极预期，预测其2024-2026年营收和净利润将实现高速增长，并维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注市场拓展进度、竞争加剧及政策支持等潜在风险。

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