业绩符合预期，高比例分红彰显公司长期价值-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　梅花生物(600873)

　　事件：公司3月18日发布年报，实现营收277.61亿元，同比-0.63%；归母净利润31.81亿元，同比-27.81%。单Q4营收72.34亿元，同比+1.66%，环比+2.57%；归母净利润10.2亿元，同比+5.99%，环比+21.93%。

　　价跌量略增，业绩符合预期。收入端，黄原胶高增，其他产品保持平稳。2023年鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他（黄原胶、海藻糖）分别实现营业收入87.50/103.23/5.63/48.72/32.52亿元，同比-5.99%/-0.77%/2.25%/-7.11%/33.78%。销量，逆势增长。根据公司公告公司主营产品赖氨酸盐酸盐（98%赖氨酸）、赖氨酸硫酸盐（70%赖氨酸）、苏氨酸销量同比分+6.91%/+3.93%/+24.33%，黄原胶销量同比增加26.86%。销售价格，赖氨酸盐酸盐（98%赖氨酸）、赖氨酸硫酸盐（70%赖氨酸）、苏氨酸价格同比分别-16.75%/-10.41%/-5.25%。毛利率方面，2023年公司毛利率为19.68%，同比下降5.45pct，主因是产品下跌。

　　回购叠加高比例分红，彰显公司长期价值。根据公司公告，2023年公司拟派发现金红利12亿元左右（含税），而且2023年以现金方式回购股份金额8.9亿元，2023年度合计分红金额（包括2023年已实施的股份回购金额）占2023年归母净利润比例为65.71%，高比例分红彰显公司长期价值。

　　预计公司24/25/26年归母净利润为32.29/38.34/42.53亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　项目建设不及预期风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险

中心思想

业绩稳健，分红彰显价值

梅花生物2023年业绩符合预期，尽管营收和归母净利润同比略有下降，但第四季度表现改善。公司通过高比例现金分红和股份回购，有效回馈股东，彰显了其长期投资价值。

产品结构优化与未来增长展望

报告指出，公司黄原胶业务实现高增长，主要产品销量逆势提升，显示出较强的市场竞争力。分析师维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，反映了对公司未来发展的积极预期。

主要内容

2023年度业绩回顾与分析

年度及Q4财务表现： 梅花生物2023年实现营收277.61亿元，同比微降0.63%；归母净利润31.81亿元，同比下降27.81%。然而，第四季度表现改善，营收达72.34亿元，同比增1.66%，环比增2.57%；归母净利润10.2亿元，同比增5.99%，环比增21.93%。
产品结构与销量变化： 收入结构方面，黄原胶及海藻糖等其他产品营收同比大幅增长33.78%至32.52亿元，而鲜味剂、饲料氨基酸、大原料副产品营收则有不同程度下降。销量方面，公司主营产品赖氨酸盐酸盐、赖氨酸硫酸盐和苏氨酸销量分别同比增长6.91%、3.93%和24.33%，黄原胶销量同比增长26.86%，显示出在市场价格下行背景下，公司产品销量逆势增长的韧性。
价格与毛利率影响： 2023年，赖氨酸盐酸盐、赖氨酸硫酸盐、苏氨酸等主要产品销售价格同比分别下降16.75%、10.41%和5.25%。受产品价格下跌影响，公司2023年毛利率为19.68%，同比下降5.45个百分点。

股东回报与长期价值体现

高比例现金分红与股份回购： 公司2023年拟派发现金红利约12亿元（含税），并已实施现金回购股份8.9亿元。2023年度合计分红金额（含回购）占归母净利润的65.71%，这一高比例分红政策充分彰显了公司对股东的长期价值回馈承诺。

未来盈利预测与投资评级

盈利能力展望： 报告预测梅花生物2024年、2025年和2026年归母净利润将分别达到32.29亿元、38.34亿元和42.53亿元，呈现稳健增长态势。
维持“买入”评级： 基于对公司业绩的分析、高比例分红政策以及未来的盈利增长预期，分析师维持对梅花生物的“买入”投资评级。

风险提示

项目建设不及预期风险： 新项目建设进度或效益可能不达预期。
市场竞争加剧风险： 行业竞争可能导致产品价格和利润空间受压。
需求不及预期风险： 宏观经济或下游需求变化可能影响产品销售。

总结

梅花生物2023年业绩表现符合市场预期，尽管面临产品价格下跌导致毛利率承压，但公司通过主要产品销量逆势增长和黄原胶业务的强劲表现，展现了经营韧性。公司以高比例现金分红和股份回购积极回馈股东，合计分红比例高达归母净利润的65.71%，凸显了其长期投资价值。展望未来，分析师预计公司2024年至2026年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，但同时提示了项目建设、市场竞争和需求不及预期等潜在风险。

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