事件点评：拟设立控股子公司楚天长兴，加强供应链管理

中心思想

供应链战略升级与核心竞争力强化

楚天科技此次拟设立控股子公司楚天长兴精密制造（长沙）有限公司，是其深化“一纵一横一平台”战略布局的关键一步。此举旨在通过内部化核心零部件精密制造，显著提升公司供应链的自主可控性、效率及成本控制能力，从而全面强化其在制药装备领域的市场竞争力。通过整合上游资源，楚天科技不仅能保障产品质量和生产效率，还能有效保护核心技术，为公司长期稳健发展奠定坚实基础。

稳健的财务增长与持续的投资价值

基于对楚天科技未来业绩的预测，公司展现出持续且健康的增长态势。预计2022年至2024年，营业收入和归母净利润将保持两位数增长，盈利能力稳步提升。在进口替代和国际化趋势的推动下，公司作为国内领先的制药装备企业，其市场地位和成长驱动力持续加强。当前估值水平合理，结合其战略布局和业绩增长潜力，维持“推荐”评级，凸显了其长期投资价值。

主要内容

楚天长兴设立：供应链优化与战略深化

2022年8月2日，楚天科技发布公告，拟与相关方共同出资5000万元设立楚天长兴精密制造（长沙）有限公司。其中，楚天科技认缴出资2550万元，持有合资公司51%的股权，实现控股。此次交易涉及关联方，包括楚天科技实际控制人唐岳在内的合伙企业（长沙三尊、长沙领先、长沙长发）作为持股平台，以及楚天科技控股股东楚天投资作为合资公司股东之一。

楚天长兴的主营业务聚焦于医疗设备、医疗器械、机械工程等相关的精密制造和模具生产。其设立后将与楚天科技签订《战略合作协议》，确保在市场同等条件下优先为楚天科技制造并供应所需合作产品。这一战略举措旨在多维度提升楚天科技的供应链竞争力：

• 提升产品质量与降低成本： 通过内部化精密制造，公司能够更严格地控制零部件的生产标准和质量，同时减少外部采购环节，优化成本结构。
• 强化核心技术保密性： 核心零部件的制造和加工工艺是制药装备企业的核心竞争力之一。楚天长兴的设立有助于将这些关键环节纳入公司内部管理，有效解决零部件外协可能带来的技术泄密风险，增强工艺保密性。
• 解决零部件外协瓶颈： 减少对外部供应商的依赖，确保关键零部件的稳定供应，避免因外部因素导致的生产中断或延误。
• 维护供应链自主可控： 在当前复杂的国际环境下，拥有自主可控的供应链对于企业的稳定运营至关重要。楚天长兴的设立是楚天科技构建更具韧性、更自主的供应链体系的重要一步。
• 提升供应效率与行业竞争力： 缩短供应链响应时间，提高供应效率，从而加速产品上市周期，进一步巩固楚天科技在行业中的领先地位。

此次设立楚天长兴，是楚天科技持续完善产业链布局，加速落实“一纵一横一平台”战略的体现。此前，公司已通过成立楚天思优特、楚天微球等子公司，以及收购楚天飞云少数股权等方式，不断丰富产品线并加强战略布局。楚天长兴的加入，将进一步提升公司的管理能力和整体运营效率。

财务数据洞察与未来增长潜力

根据民生证券研究院的预测数据，楚天科技在未来几年将保持强劲的财务增长势头，展现出显著的投资价值。

1. 盈利能力分析：

• 营业收入： 预计2022年至2024年，公司营业收入将从66.36亿元增长至95.48亿元，年复合增长率达到约19.9%。具体来看，2022年预计增长26.16%，2023年增长19.73%，2024年增长20.18%。这表明公司在市场拓展和订单获取方面表现出色，市场需求旺盛。
• 归属母公司股东净利润： 净利润预计从2022年的7.03亿元增长至2024年的10.61亿元，年复合增长率约为22.9%。各年度增长率分别为24.09%（2022E）、21.05%（2023E）和24.75%（2024E），显示出公司盈利能力的持续提升和稳健性。
• 毛利率与净利润率： 预计毛利率将从2021年的39.68%稳步提升至2024年的41.60%，净利润率也将从10.77%（2021A）提升至11.12%（2024E）。这反映了公司在成本控制、产品结构优化以及议价能力方面的持续改善。
• 净资产收益率（ROE）： ROE预计从2021年的15.77%提升至2024年的19.08%，表明公司为股东创造价值的能力不断增强。

2. 偿债能力与经营效率：

• 流动比率与速动比率： 公司的流动比率和速动比率在预测期内保持在健康水平，流动比率维持在1.2左右，速动比率在0.5-0.6之间波动，显示公司短期偿债能力良好。
• 资产负债率： 资产负债率预计在60%至63%之间，处于行业合理水平，表明公司在利用财务杠杆的同时，风险控制得当。
• 应收账款周转天数与存货周转天数： 预测期内，应收账款周转天数稳定在50天左右，存货周转天数稳定在244天左右。这表明公司在应收账款管理和存货管理方面保持了较高的效率。

3. 现金流状况：

• 经营活动现金流： 尽管2023年预计略有下降，但整体来看，经营活动现金流在预测期内保持正向且波动较大，2024年预计达到17.18亿元，显示公司主营业务的现金创造能力强劲。
• 现金净流量： 现金净流量在预测期内均为正值，表明公司整体资金状况良好，具备持续投资和发展的能力。

4. 估值分析：

• 市盈率（PE）： 随着盈利的增长，公司的PE估值从2021年的16倍下降至2024年的8倍。这表明在当前股价下，公司的估值吸引力逐步增强，具备较高的安全边际和上涨空间。
• 市净率（PB）： PB也从2021年的2.5倍下降至2024年的1.6倍，进一步印证了公司估值的合理性。

5. 投资建议与风险提示：

基于上述分析，民生证券维持对楚天科技的“推荐”评级。公司作为国内制药装备行业的领军企业，受益于国家政策支持下的进口替代趋势以及积极的国际化战略，其业绩增长驱动力持续增强。然而，投资者仍需关注潜在风险，包括疫情对生产经营可能造成的持续影响，以及生物工程板块研发和销售不及预期的可能性。

总结

楚天科技此次设立控股子公司楚天长兴，是其在“一纵一横一平台”战略指导下，为强化供应链管理、提升核心竞争力而采取的重大战略举措。通过内部化精密制造，公司有望在产品质量、成本控制、技术保密和供应链自主可控方面取得显著提升，从而巩固其在制药装备行业的领先地位。

财务数据显示，楚天科技在未来几年将保持稳健的营收和净利润增长，盈利能力和运营效率持续优化，估值水平也更具吸引力。尽管存在疫情影响和生物工程板块研发销售不及预期的风险，但公司凭借其战略布局和市场地位，仍展现出强劲的增长潜力和投资价值，因此维持“推荐”评级。