22年报及23年一季报点评：收入端增长良好，新产品开拓取得突破

中心思想

业绩稳健增长与结构优化

楚天科技在2022年及2023年第一季度实现了营收的良好增长，尽管外部环境多变，公司仍保持了业绩的稳定。特别是无菌制剂和生物工程两大核心板块表现突出，其中生物工程板块营收增速高达171.25%，显示出强劲的增长势头和业务结构的优化。

研发驱动与未来增长点

公司持续加大研发投入，研发人员数量和研发费用均显著增长，为新产品的开发和上市提供了坚实基础。多条产品线在2022年取得突破性进展，包括一次性反应系统、智能条包、连续式BFS以及复杂制剂领域填补国内空白的产品。这些新产品的成功开拓有望为公司带来新的增长点，支撑其长期高质量发展。

主要内容

收入端增长良好，增速快于利润端

营收与利润表现概览

• 2022年，公司实现营业收入64.46亿元，同比增长22.54%；归母净利润5.67亿元，同比增长0.18%；扣非归母净利润5.37亿元，同比增长4.62%。
• 2022年第四季度，营收19.51亿元，同比增长23.66%；归母净利润1.05亿元，同比下降36.58%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降39.19%。
• 2023年第一季度，营收15.53亿元，同比增长13.49%；归母净利润1.33亿元，同比增长3.86%；扣非归母净利润1.42亿元，同比增长3.67%。
• 尽管利润增速慢于营收，但在多变外部环境下，公司营收和利润均保持正增长。

核心业务板块驱动

• 无菌制剂和生物工程板块表现优秀，2022年营收分别为18.92亿元（同比增长48.58%）和6.63亿元（同比增长171.25%）。

供应链紧张、竞争加剧，毛利率下滑

毛利率下降原因分析

• 公司2022年毛利率为36.05%，同比下降3.63个百分点；2023年第一季度毛利率为34.72%，同比下降1.26个百分点。
• 毛利率下滑主要原因包括：全球供应链紧张导致原材料成本上涨；经济形势下滑加剧市场竞争；以及疫苗设备红利期过后毛利率回归正常水平。

生物工程板块布局不断完善，增量贡献持续加大

战略布局与业务拓展

• 2022年，公司成立控股子公司楚天思为康，向细胞与基因治疗领域拓展。
• 通过楚天源创、楚天思优特、楚天微球、楚天生物工程等子公司和经营单元，公司形成了包括一次性生物反应器、配液系统、超滤层析系统、不锈钢反应器、填料、全自动细胞培养生产系统等在内的生物工程整体解决方案。

营收贡献显著提升

• 生物工程板块产业链布局不断完善，收入贡献持续加大，2022年实现营收6.63亿元，同比增长171.25%，占总营收比重达到10.29%，同比提升5.64个百分点。

持续加大研发投入，新产品开拓顺利，表现优秀

研发投入与人才增长

• 公司持续加大研发投入，2022年末研发人员共计2390人，比2021年末增加795人，同比增长49.84%。
• 研发费用达到5.72亿元，同比增长17.16%，为新产品研发上市提供了充足动力。

新产品线突破与市场空白填补

• 2022年多条产品线取得突破：
  • 生物工程方面，推出一次性反应系统、耗材填料等产品，并实现订单零突破。
  • 智能条包产品线研制成功，实现口服产品线技术迭代升级与品类补充。
  • 连续式BFS下线生产，实现国内在该产品领域的率先突破，订单增长迅速。
  • 复杂制剂领域多点开花，吸入剂、植入透皮剂、核药等三款产品填补了国内空白。
• 新产品的持续开拓有望为公司带来新的增长点。

投资建议：生物工程板块快速成长，新产品开拓取得突破，维持“买入”

盈利预测调整与投资评级

• 鉴于成本端压力，公司下调了2023/2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为7.07亿元、8.56亿元和10.09亿元，同比增速分别为24.61%、21.09%和17.86%。
• 当前股价对应PE分别为12倍、10倍和9倍。
• 随着产品线扩充及成熟，公司有望在疫苗设备红利期过后获得新的增长引擎，助力稳定高质量增长，维持“买入”评级。

总结

楚天科技在2022年及2023年第一季度展现出良好的营收增长态势，尤其在无菌制剂和生物工程板块表现突出，生物工程板块的营收贡献显著提升。尽管面临全球供应链紧张、原材料成本上涨和市场竞争加剧导致的毛利率下滑压力，公司通过持续加大研发投入，成功开拓了多条新产品线，包括生物工程的一次性系统、智能条包、连续式BFS以及复杂制剂领域填补国内空白的产品，为未来增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，并调整了盈利预测，认为随着产品线的扩充和成熟，公司有望在后疫苗设备红利时代实现稳定高质量增长。