康恩贝(600572) 　　报告要点： 　　“瘦身强体，聚焦主业”，业务结构优化迎来新局面 　　2020 年 7 月，公司控股股东正式变更为浙江省中医药健康产业集团，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。公司坚定围绕中药大健康推动公司整体发展，做好“瘦身强体”工作，进行资源整合、产业协同发展。 2021 年末完成珍视明 42%股权，兰信小贷公司 30%股权、迪耳药业25%股权等股权资产转让工作， 同时陆续处置贵州拜特公司等亏损资产， 进一步优化公司整体资源配置，迎来发展新局面。 　　OTC 业务稳步增长，主力产品市场领先 　　非处方药板块以康恩贝肠炎宁、前列康普乐安、金笛复方鱼腥草合剂等成熟产品为首发展稳定。 康恩贝肠炎宁， 作为国内零售市场中成药肠道炎症用药第一品牌， 2022 年营业收入首次超过 10 亿元， 稳居公司营收第一产品。前列康普乐安是国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌， 在泌尿系统中成药主要品牌市场份额中排名第四，深受消费者信赖。 金笛复方鱼腥草合剂作为呼吸道中成药，纳入部分省市新冠防治指导用药，后疫情时代，人们持续关注呼吸系统健康，清热解毒需求占比大。 　　加强处方药医学循证，有望受益于政策支持，加速放量 　　公司主要处方药物麝香通心滴丸、乙酰半胱氨酸泡腾片、汉防己甲素片等已进入新版医保目录， 2023 年预计迎来新版《国家基本药物目录》，公司核心处方药麝香通心滴丸等有望进入，从而进一步带动进院及销售推广工作，加速产品放量。 　　关注医药制造，原料药与中药饮片再拓业务边界 　　2022 年公司落实解决同业竞争问题，集聚资源，加强产业协作，分别受让并持有浙江中医药大学饮片公司 66%股权以及奥托康科技公司 100%股权。资源整合后，以上业务有望进一步拓展边界，迎来规模成长。 　　投资建议与盈利预测 　　公司“瘦身强体”后通过资源整合、优化产业结构，发展空间广阔，处方药与 OTC 业务加速成长，我们预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为： 3.4、 6.2 和 8.5 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为： 0.13、 0.24 和 0.33 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为45.31、 24.82 和 18.06 倍。 首次覆盖， 给予公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　产品推广不及预期、行业政策风险、原材料涨价风险、业绩不达预期风险。