北交所新股申购报告：博迅生物：实验室及生命科学仪器产品完善，行业国产替代空间广阔

中心思想

核心竞争力与市场潜力

博迅生物作为一家深耕实验室设备及生命科学仪器领域的高新技术企业，凭借其完善的产品体系、持续的研发创新能力和稳健的财务表现，在国产替代的宏观趋势和医药、科研、食品等下游行业需求的多元驱动下，展现出广阔的市场增长潜力。公司产品线覆盖温湿度控制、高压灭菌及净化安全三大系列，其中高端产品占比不断提升，盈利能力持续增强。

估值优势与发展战略

公司通过北交所IPO募资，旨在进一步扩大产能并完善营销网络，以抓住国产替代的市场机遇。其发行后市盈率（PE）低于可比公司平均水平，具备一定的估值吸引力。面对外资主导的市场格局，博迅生物凭借技术优势和本土化服务，有望在生命科学仪器国产化进程中占据重要地位。

主要内容

1、公司概况：生命科学仪器产品全面布局，2023H1业绩重新增长

经营业绩与产品创新

博迅生物是一家专业从事实验室设备及生命科学仪器研发、生产、销售及服务的高新技术企业，产品广泛应用于医药、食品、检验检测、科学研究等多个领域。公司营收自2015年以来稳中有升，2022年受疫情和行业影响略有下滑，但2023年上半年业绩强劲反弹，收入同比增长19.9%，归母净利润大幅增长82.3%。在利润端，公司整体保持较高增速，2019-2022年归母净利润复合年增长率（CAGR）达24.1%。受益于市场开拓和产品价格提升，公司盈利能力持续增强，毛利率从2020年的36%提升至2023年上半年的42%。公司高度重视研发，研发费用率维持在5%左右，并参与制定了多项国家标准，拥有11项发明专利、38项实用新型专利和16项软件著作权。公司经营稳健，产能利用率及产销率均维持在100%左右的高水平。

核心技术与市场布局

公司产品序列完善，主要分为温湿度控制系列、高压灭菌系列及净化安全系列，其中温湿度控制和高压灭菌系列产品收入合计占比约90%。公司通过紧密围绕客户需求进行产品线拓展和现有产品迭代升级，构筑了核心竞争优势。产品均价和毛利率逐年稳步上升，中高端产品收入占比不断增加，2022年已达70%，高端产品毛利率维持在45%左右。博迅生物在实验室设备及生命科学仪器领域深耕超过25年，系统性掌握了变频温度控制、电子膨胀阀制冷、试验箱混合腔等核心技术，并具备自主设计产品工作原理、控制系统、机械结构、风道结构和产品工艺的能力。公司通过在研项目持续提升产品性能，如药品稳定性试验箱的控温范围和均匀度，旨在弥补与国外主流技术的差距。公司客户资源广泛且优质，覆盖医药、食品、检验检测、科研院所等领域，其中医药企业收入占比超50%。公司销售以经销模式为主，经销占比维持在96%以上，直销毛利率显著高于经销。

2、行业：国产替代与下游需求共振，行业具备较大增长潜力

市场机遇与竞争分析

公司产品主要属于生命科学实验室设备，中国市场规模庞大且增长迅速。根据灼识咨询数据，中国生命科学实验室设备市场从2016年的38亿美元增长到2021年的84亿美元，年均复合增长17.4%，预计2030年将达到195亿美元。公司部分产品（如培养箱类）的国内市场容量达56亿元人民币，其中培养箱类产品市场规模达20亿元。然而，当前中国科学仪器市场仍由赛默飞、安捷伦等外资巨头主导，2020年市场占比超过60%，大型医学科研仪器进口率高达78%，国产替代空间广阔。博迅生物在产品品类覆盖、技术先进性（部分产品性能已媲美外资）和价格合理性方面具备竞争优势。尽管公司营收规模和整体毛利率低于部分可比公司，但其直销业务毛利率与行业头部公司差距不大，反映出产品本身的附加值。

下游需求多元驱动

实验室设备及生命科学仪器是医药行业科研、生产的基础。中国医药制造业固定资产投资持续增长，2011年至2021年复合增长率达13.72%，为实验室设备带来巨大市场需求。特别是生物医药作为高技术、高投入产业，市场规模快速增长，对高端仪器设备需求旺盛。同时，我国药品监管体系的不断完善和标准提升，也促进了医药企业对研发、生产和质检设备的投资。在科研领域，国家对研究与试验发展（R&D）经费的持续高投入，特别是高校和科研机构经费的增长，为科学仪器市场提供了稳定支撑。医学科学领域在国家重点实验室中占比较高，其建设和设备购置将持续带动生命科学仪器需求。此外，随着民众食品安全意识提升、国家对食品加工标准和安全要求不断提高，以及检验检测行业营业收入的持续增长和市场化程度提高，食品、检验检测及农业领域对培养箱、灭菌器、净化安全设备等仪器设备的需求也将不断增长。

3、募投：发行后PE(2022)15.7X，募投1.23亿元扩产跟随国产替代趋势

募资用途与战略意义

博迅生物有望受益于国家推动科学仪器国产化的政策，例如《政府采购进口产品审核指导的标准（2021年版）》明确对部分灭菌器、振荡器等国产比例作出指导。公司计划通过北交所IPO募集1.23亿元，主要用于生命科学仪器及实验室设备扩产项目和营销网络建设项目。扩产项目计划新增8500平方米生产经营场地和5100台设备产能，旨在购置先进生产加工设备，将部分零部件改为自主生产，以提高产品品质和性能稳定性，并对现有产品进行升级，满足下游客户对中高端产品的需求。营销网络建设项目则计划在北京、沈阳、南京等城市建设6个营销服务中心，以完善公司销售服务体系。

估值水平与投资吸引力

公司北交所公开发行价格为9.75元/股，对应2022年归母净利润的发行后市盈率（PE）为15.7X。目前可比公司（如海尔生物、泰林生物、中科美菱、海能技术）2022年PE均值为25.1X。博迅生物的发行后估值低于可比公司平均水平，显示出一定的投资吸引力。公司在实验室设备及生命科学仪器行业深耕多年，产品创新能力突出，产品品类和型号齐全，具备竞争优势，新增产能消化前景良好。

4、风险提示

潜在经营风险

公司面临的主要风险包括医药企业设备投资下滑和产品开拓不及预期。

总结

博迅生物作为生命科学仪器领域的专业高新技术企业，凭借其全面的产品线、持续的研发创新和不断提升的盈利能力，在国产替代和下游多领域（医药、科研、食品、检验检测、农业）需求增长的背景下，展现出良好的发展前景。公司通过北交所IPO募资扩产和完善营销网络，以期抓住市场机遇，进一步提升核心竞争力。其低于行业平均的发行后估值，也为投资者提供了潜在价值。