2023年报点评报告：主业聚焦加速，业绩稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康恩贝(600572)

　　事件：

　　公司发布2023年度报告，实现营业收入67.33亿元，同比增长12.20%；归母净利润5.92亿元，同比增长65.19%；扣非后归母净利润5.54亿元，同比增长14.60%，EPS为0.23元。

　　业绩增长符合预期，整体经营趋势持续向上

　　2023年公司整体业绩符合预期，归母净利润增速远快于收入增速，主要与公司参股公司嘉和生物市值变动导致的公允价变动损失同比减小以及公司转让珍视明7.84%股权确认0.87亿元净利润有关，除去非经常性损益，公司扣非净利润增速快于收入增速。2023年公司销售费用率33.96%，同比下降0.40pct；管理费用率8.11%，同比下降0.55pct；研发费用率4.43%，同比增长1.17pct；财务费用率-0.28%，同比下降0.04pct，整体来看，公司精细化管理效果明显，销售费用率和管理费用率下降明显，财务费用率保持稳定，研发费用率提升与公司加大研发投入有关，说明公司创新转型持续快速推进。

　　中药引领公司发展，特色健康消费品增加收入弹性

　　从公司业务板块来，2023年全品类中药实现收入36.25亿元，同比增长16.60%；特色化学药业务实现收入23.91亿元，同比增长2.98%；特色健康消费品业务实现营收5.80亿元，同比增长21.28%。整体来看，公司中药板块快速发展，其中“康恩贝”牌肠炎宁系列产品销售收入已经接近13亿元，“至心砃”牌麝香通心滴丸循证医学研究不断推进，进入多个指南，有望成为新增长点。公司化学药平稳增长，“金奥康”、“金艾康”、“必坦”等多个产品销售额实现过亿，未来预计有望继续保持稳健增长。目前公司大健康产品主要是康恩贝牌保健及功能性食品、传统滋补品等，目前随着公司销售渠道的多样化，有望继续保持较快增长。

　　创新研发持续加速，未来增长动力充足

　　公司研发力度持续加大，其中中药1.2类创新药洋常春藤叶提取物及其口服液取得临床批件；中药2.1类改良型新药清喉咽含片注册申请获得受理；化药2.2类改良型新药吸入用吡非尼酮溶液取得临床批件；化药1类创新药EVT-401已启动I期临床入组，预计未来随着新产品的不断上市，将为公司不断注入长期发展动力。

　　投资建议与盈利预测

　　公司主业不断聚焦，品牌力不断提升，业绩有望长期稳健增长。预计2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为6.98亿元、8.21亿元和9.50亿元，对应每股收益分别为0.27元/股、0.32元/股和0.37元/股，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示

　　公司研发不及预期风险，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，产出一份专业、分析性的Markdown文档。

# 中心思想

## 业绩稳健增长，符合市场预期

康恩贝2023年业绩表现符合预期，归母净利润增速显著高于收入增速，主要得益于参股公司嘉和生物市值变动影响的减少以及转让珍视明部分股权带来的收益。公司通过精细化管理，有效降低了销售费用率和管理费用率，同时加大研发投入，推动创新转型。

## 中药业务引领发展，创新研发驱动未来

公司中药业务快速发展，肠炎宁系列产品销售收入接近13亿元，麝香通心滴丸循证医学研究不断推进。同时，公司持续加大创新研发力度，多个创新药和改良型新药取得重要进展，为公司长期发展注入动力。

# 主要内容

## 1. 事件

*   公司发布2023年度报告，实现营业收入67.33亿元，同比增长12.20%；归母净利润5.92亿元，同比增长65.19%；扣非后归母净利润5.54亿元，同比增长14.60%，EPS为0.23元。

## 2. 业绩增长符合预期，整体经营趋势持续向上

*   **盈利能力分析**：2023年公司整体业绩符合预期，归母净利润增速远快于收入增速，主要与公司参股公司嘉和生物市值变动导致的公允价变动损失同比减小以及公司转让珍视明7.84%股权确认0.87亿元净利润有关，除去非经常性损益，公司扣非净利润增速快于收入增速。
*   **费用控制与研发投入**：2023 年公司销售费用率 33.96%，同比下降 0.40pct；管理费用率 8.11%，同比下降 0.55pct；研发费用率 4.43%，同比增长1.17 pct；财务费用率-0.28%，同比下降0.04pct，整体来看，公司精细化管理效果明显，销售费用率和管理费用率下降明显，财务费用率保持稳定，研发费用率提升与公司加大研发投入有关，说明公司创新转型持续快速推进。

## 3. 中药引领公司发展，特色健康消费品增加收入弹性

*   **业务板块表现**：2023 年全品类中药实现收入 36.25 亿元，同比增长 16.60%；特色化学药业务实现收入23.91亿元，同比增长2.98%；特色健康消费品业务实现营收 5.80 亿元，同比增长 21.28%。
*   **中药业务亮点**：“康恩贝”牌肠炎宁系列产品销售收入已经接近 13 亿元，“至心砃”牌麝香通心滴丸循证医学研究不断推进，进入多个指南，有望成为新增长点。
*   **化学药业务**：公司化学药平稳增长，“金奥康”、“金艾康”、“必坦”等多个产品销售额实现过亿，未来预计有望继续保持稳健增长。
*   **大健康产品**：目前公司大健康产品主要是康恩贝牌保健及功能性食品、传统滋补品等，目前随着公司销售渠道的多样化，有望继续保持较快增长。

## 4. 创新研发持续加速，未来增长动力充足

*   **研发进展**：公司研发力度持续加大，其中中药 1.2 类创新药洋常春藤叶提取物及其口服液取得临床批件；中药 2.1 类改良型新药清喉咽含片注册申请获得受理；化药 2.2 类改良型新药吸入用吡非尼酮溶液取得临床批件；化药 1 类创新药 EVT-401 已启动 I期临床入组，预计未来随着新产品的不断上市，将为公司不断注入长期发展动力。

## 5. 投资建议与盈利预测

*   公司主业不断聚焦，品牌力不断提升，业绩有望长期稳健增长。
*   **盈利预测**：预计 2024-2026年，公司归属母公司股东净利润分别为6.98亿元、8.21亿元和9.50 亿元，对应每股收益分别为 0.27 元/股、0.32 元/股和 0.37 元/股，对应PE分别为18倍、15倍和13倍，维持“买入”的投资评级。
*   **风险提示**：公司研发不及预期风险，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险。

# 总结

## 聚焦主业，稳健增长

康恩贝2023年业绩符合预期，通过精细化管理提升盈利能力，中药业务表现突出，创新研发持续推进。

## 维持“买入”评级，关注长期发展

国元证券维持对康恩贝“买入”的投资评级，看好公司未来发展前景，但同时也提示了研发、产品放量和行业竞争等风险。

报告正文