2024年三季报点评：业绩增长逐季恢复，长期发展值得期待

中心思想

业绩复苏与结构优化

康恩贝公司在2024年前三季度面临营收和归母净利润的短期压力，主要受去年同期高基数及研发投入增加影响。然而，公司在第三季度展现出显著的业绩复苏态势，营收和归母净利润均实现同比增长，表明其经营状况正在逐步改善。同时，公司在费用管控方面表现良好，销售费用率显著下降，显示出内部运营效率的提升。

长期增长潜力展望

尽管全品类中药业务短期承压，但特色化学药和特色健康消费品业务保持稳健增长，优化了公司的产品结构。公司持续加大研发投入，积极推进创新药、特色仿制药及大品牌大品种的二次开发，形成了“规划一批、研发一批、上市一批”的良好研发格局，为公司未来的长期发展注入了强劲动力。基于此，分析师维持“买入”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期。

主要内容

2024年前三季度业绩概览

• 整体财务表现： 2024年1-9月，康恩贝实现营业收入49.13亿元，同比下降5.23%；归属于上市公司股东的净利润为5.18亿元，同比下降16.81%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.24亿元，同比下降16.84%。每股收益（EPS）为0.205元。营收下降主要归因于去年同期消化道及呼吸系统用药市场需求激增导致的高基数效应，以及本期研发投入的增加。
• 第三季度业绩回暖： 2024年第三季度，公司业绩开始恢复同比增长。当季实现营业收入14.65亿元，同比增长3.16%；归母净利润1.36亿元，同比增长27.22%；扣非归母净利润0.88亿元，同比下降7.31%。这表明公司收入和利润端已开始逐步恢复增长。
• 费用管控成效显著： 2024年前三季度，公司销售费用率为30.69%，同比下降5.12个百分点，显示出良好的销售费用控制能力。管理费用率为8.01%，同比增长0.36个百分点；财务费用率为-0.25%，同比下降0.10个百分点。整体来看，公司各项费用率控制良好，有效支撑了利润表现。

业务板块表现分析

• 中药业务短期承压： 2024年1-9月，公司全品类中药业务实现收入24.85亿元，同比下降11.44%。这一下降主要与去年同期“康恩贝”牌肠炎宁系列、“金笛”牌复方鱼腥草合剂等消化道及呼吸系统用药产品市场需求激增导致的高基数有关。预计进入第四季度后，中药业务有望逐步恢复正增长。
• 特色化学药稳健增长： 同期，特色化学药业务实现收入18.52亿元，同比增长0.58%，保持了稳健的增长态势。
• 特色健康消费品表现亮眼： 特色健康消费品业务表现突出，实现收入4.78亿元，同比增长9.94%，成为公司业绩增长的重要驱动力之一。

研发投入与未来发展

• 研发投入持续加速： 2024年前三季度，公司研发费用达到2.08亿元，同比增长0.44亿元，显示出公司对研发创新的持续重视和投入。
• 多元化研发格局： 公司积极推进创新药研发、特色仿制药（一致性评价）以及大品牌大品种产品的二次开发，已经形成了“规划一批、研发一批、上市一批”的良好研发格局。这一策略为公司未来的长期发展提供了充足的增长动力。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测： 基于公司业绩恢复和研发投入的持续，分析师预计康恩贝2024年至2026年的营业收入将分别达到72.44亿元、79.94亿元和87.31亿元。归属于母公司股东的净利润预计分别为7.30亿元、8.41亿元和9.58亿元。
• 每股收益与估值： 对应的每股收益（EPS）预计分别为0.28元/股、0.33元/股和0.37元/股。对应的市盈率（P/E）分别为17倍、15倍和13倍。
• 投资评级： 鉴于公司长期发展潜力，分析师维持对康恩贝的“买入”评级。
• 风险提示： 报告提示了公司可能面临的产品降价风险、研发不及预期风险以及外延式发展不及预期风险。

总结

康恩贝公司在2024年前三季度面临高基数和研发投入增加带来的短期业绩压力，但第三季度已展现出明显的业绩复苏迹象，营收和归母净利润实现同比增长。公司在费用管控方面表现良好，销售费用率显著下降。尽管全品类中药业务短期承压，但特色化学药和特色健康消费品业务保持稳健增长，优化了产品结构。公司持续加大研发投入，积极推进创新药和仿制药的开发，为长期增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观预期，但同时提示了产品降价、研发不及预期和外延式发展不及预期等潜在风险。