持续高效赋能行业，在手订单稳健增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　药明康德(603259)

　　业绩简评

　　7月29日晚间，公司发布2024年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入172.41亿元（YOY-8.64%）；实现归母净利润42.4亿元（YOY-20.20%）；基本每股收益1.46元；加权平均净资产收益率ROE为7.62%。单二季度，公司实现收入92.6亿元，环比增长15.9%；实现归母净利润22.9亿元，环比增长18.3%。

　　经营分析

　　服务更多客户，订单稳健增长：报告期内，公司在维持现有超过6,000家活跃客户基础上，新增客户超过500家。截至2024年6月末，公司在手订单人民币431.0亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.2%。

　　一体化CRDMO业务，多业务板块协同发展。报告期内：1）WuXiChemistry收入122.1亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长2.1%；上半年TIDES业务收入20.8亿元，同比强劲增长57.2%，截至6月底，TIDES在手订单同比增长147%。2）WuXiTesting：实验室分析与测试业务收入21.2亿元，同比下降5.4%。其中，药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位，受市场影响，收入同比下降6.3%。上半年临床CRO&SMO业务收入8.9亿元，同比增长5.8%。其中，SMO收入同比增长20.4%，保持中国行业领先地位，临床CRO助力客户获得14项临床试验批件；SMO赋能31个产品获批上市。3）WuXiBiology：新分子种类相关业务收入同比增长8.1%；新分子收入占比持续提升至29.0%。4）WuXiATU：上半年，管线总计64个项目；其中，新增1个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。

　　自由现金流充裕，为股东分红回报和人才激励提供基础。上半年，公司经营性现金流47.4亿元，资本开支15.1亿元，自由现金流同比增长48.3%，为后续现金分红和激励保留人才提供基础。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为97/108/125亿元，对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

# 中心思想

本报告对药明康德2024年半年度业绩进行了简评，核心观点如下：

*   **业绩符合预期，增长稳健：** 公司二季度业绩环比增长，在手订单充足，剔除特定商业化生产项目同比增长显著，表明公司业务基本面良好。
*   **一体化CRDMO战略成效显著：** 各业务板块协同发展，TIDES业务收入强劲增长，SMO业务保持行业领先地位，新分子种类相关业务收入占比持续提升，表明公司一体化平台优势持续巩固。
*   **自由现金流充裕，分红可期：** 公司经营性现金流良好，自由现金流同比增长，为股东分红和人才激励提供坚实基础。

# 主要内容

## 经营分析

### 客户拓展与订单增长

报告期内，药明康德在维持超过6000家活跃客户的基础上，新增客户超过500家。截至2024年6月末，公司在手订单达到人民币431.0亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长33.2%，显示出公司强劲的订单获取能力和业务增长潜力。

### 各业务板块协同发展

*   **WuXi Chemistry:** 收入122.1亿元，剔除新冠商业化项目同比增长2.1%。上半年TIDES业务收入20.8亿元，同比强劲增长57.2%，截至6月底，TIDES在手订单同比增长147%。
*   **WuXi Testing:** 实验室分析与测试业务收入21.2亿元，同比下降5.4%。药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位，但受市场影响，收入同比下降6.3%。临床CRO&SMO业务收入8.9亿元，同比增长5.8%，其中SMO收入同比增长20.4%，保持中国行业领先地位，临床CRO助力客户获得14项临床试验批件，SMO赋能31个产品获批上市。
*   **WuXi Biology:** 新分子种类相关业务收入同比增长8.1%，新分子收入占比持续提升至29.0%。
*   **WuXi ATU:** 上半年管线总计64个项目，新增1个美国客户的世界首个创新肿瘤淋巴细胞疗法(TIL)商业化项目。

## 公司基本情况

### 自由现金流与股东回报

上半年，公司经营性现金流47.4亿元，资本开支15.1亿元，自由现金流同比增长48.3%，为后续现金分红和激励保留人才提供基础。

## 盈利预测、估值与评级

### 盈利预测与投资评级

预计2024-2026年公司归母净利润分别为97/108/125亿元，对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”评级。

### 风险提示

报告提示了需求下降风险、政策变化风险、行业竞争加剧的风险、海外监管风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

# 总结

药明康德2024年半年度业绩表现稳健，二季度业绩环比增长，在手订单充足，一体化CRDMO战略成效显著，各业务板块协同发展。公司自由现金流充裕，具备持续分红能力。维持“买入”评级，但需关注潜在风险。

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