利润端高增长，自主产品迎来收获期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈克生物(300463)

　　业绩简评

　　公司发布2020年度业绩快报，业绩符合预期。全年实现营业收入37.04亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润7.95亿元，同比增长51.4%。

　　2020Q4实现营业收入11.74亿元，同比增长34.2%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长106.5%。

　　经营分析

　　2020年新冠等自主产品放量带动收入端增长稳健，利润端高速增长。分季度看，Q1-Q4公司分别实现归母净利润5.19亿元（-28.2%）、9.34亿元（+17.5%）、10.77亿元（+29.7%）、11.74亿元（+34.2%），自主产品加速放量拉动业绩高增长。随着疫情防控常态化，我们预计新冠检测试剂短期内市场需求将保持稳定；依托新冠试剂销售公司积累了大量客户，有利于全国性经销渠道建设。长期来看，公司品牌知名度得到了较大提升，将助力未来产品销售及推广；此外，作为分子平台的第一个重磅产品，预计将加速公司分子平台建设，推动肿瘤、传染病等分子产品的研发创新。

　　预计化学发光板块未来是核心增长引擎。2020年国产化学发光企业仪器装机均实现较大增长，为后续试剂放量奠定了良好的基础。公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，i3000与i1000仪器性能良好，已累计取得49项试剂类产品注册证，涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种，随着获批试剂数量增加，仪器单产将逐步提升。

　　公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商，血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，可满足不同细分市场需求，未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等，有望贡献新增量。

　　盈利调整与投资建议

　　我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.95亿元、8.96亿元、11.21亿元，分别同比增长51%、13%、25%。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　新冠检测试剂收入不确定风险；常规检测试剂恢复不达预期风险；试剂集采招标降价超预期风险；产品放量不及预期；产品研发及获批不确定性风险。

# 中心思想

## 自主产品驱动增长，利润端表现亮眼
本报告的核心观点是，迈克生物在2020年受益于新冠等自主产品的放量，实现了收入端的稳健增长和利润端的高速增长。公司通过新冠试剂的销售积累了大量客户，有利于全国性经销渠道的建设，并提升了品牌知名度，为未来产品销售和推广奠定了基础。

## 化学发光和血球业务前景广阔
报告还强调了化学发光板块作为核心增长引擎的潜力，以及血球业务的快速放量。公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，随着获批试剂数量的增加，仪器单产将逐步提升。同时，通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显，有望贡献新增量。

# 主要内容

## 公司业绩
*   **2020年度业绩快报：**
    *   全年实现营业收入37.04亿元，同比增长14.9%。
    *   实现归母净利润7.95亿元，同比增长51.4%。
*   **2020 Q4业绩：**
    *   实现营业收入11.74亿元，同比增长34.2%。
    *   实现归母净利润2.29亿元，同比增长106.5%。

## 经营分析
*   **自主产品放量：**
    *   2020年新冠等自主产品放量带动收入端增长稳健，利润端高速增长。
    *   Q1-Q4公司分别实现归母净利润5.19亿元（-28.2%）、9.34亿元（+17.5%）、10.77亿元（+29.7%）、11.74亿元（+34.2%）。
    *   预计新冠检测试剂短期内市场需求将保持稳定，依托新冠试剂销售公司积累了大量客户，有利于全国性经销渠道建设。
    *   长期来看，公司品牌知名度得到了较大提升，将助力未来产品销售及推广；此外，作为分子平台的第一个重磅产品，预计将加速公司分子平台建设，推动肿瘤、传染病等分子产品的研发创新。
*   **化学发光板块：**
    *   预计化学发光板块未来是核心增长引擎。
    *   2020年国产化学发光企业仪器装机均实现较大增长，为后续试剂放量奠定了良好的基础。
    *   公司已实现从间接化学发光技术平台向直接发光平台的转换，i 3000与 i 1000仪器性能良好，已累计取得49项试剂类产品注册证，涵盖甲功、传染病、心肌、肿标等检测量大的病种，随着获批试剂数量增加，仪器单产将逐步提升。
*   **血球业务：**
    *   公司是国内领先的实验室整体解决方案供应商，血球处于快速放量期，凝血和血型产品有望逐步贡献业绩。
    *   通过并购+自主研发双管齐下布局血球诊断领域，成果初显。
    *   高速全自动血球分析仪F800已上市，与F560/F580有效协同，可满足不同细分市场需求，未来将打造高端血球流水线、一站式血液工作站等，有望贡献新增量。

## 盈利调整与投资建议
*   维持盈利预测，预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为7.95亿元、8.96亿元、11.21亿元，分别同比增长51%、13%、25%。
*   维持“增持”评级。

## 风险提示
*   新冠检测试剂收入不确定风险。
*   常规检测试剂恢复不达预期风险。
*   试剂集采招标降价超预期风险。
*   产品放量不及预期。
*   产品研发及获批不确定性风险。

# 总结

## 业绩增长动力强劲，维持增持评级
迈克生物在2020年业绩表现出色，自主产品放量带动了收入和利润的增长。化学发光和血球业务的未来发展潜力巨大，有望成为公司新的增长点。维持对公司2020-2022年的盈利预测，并维持“增持”评级。

## 关注风险因素，审慎投资
投资者应关注新冠检测试剂收入不确定性、常规检测试剂恢复情况、试剂集采招标降价风险、产品放量情况以及产品研发和获批的不确定性等风险因素，审慎投资。

报告正文