业绩短期承压，大力推进流水线的市场推广

中心思想

业绩短期承压与战略转型

迈克生物2023年前三季度业绩面临显著压力，营收和归母净利润均出现大幅下滑，主要受分子诊断产品收入基数高企及公司战略转型（如分子诊断产品销售下降、代理业务调整）的短期影响。公司对分子诊断相关存货计提跌价准备，进一步加剧了利润端的压力。

流水线推广与自主产品增长

尽管整体业绩承压，公司在剔除新冠相关分子诊断产品后，自主常规试剂销售保持稳健增长，收入占比提升。公司正大力推进实验室智能化检验分析流水线的市场推广，通过大量仪器装机，旨在带动后续试剂消耗，并积极进行渠道重塑和营销服务体系优化，以期实现长期增长。

主要内容

2023年前三季度业绩概览

• 整体财务表现下滑： 2023年1-9月，迈克生物实现营业收入21.15亿元，同比下降22.2%；归母净利润2.69亿元，同比下降55.3%；扣非归母净利润2.75亿元，同比下降54.4%。
• 单季度业绩压力： 2023年第三季度，公司实现营收7.34亿元，同比下降21.6%；归母净利润0.94亿元，同比下降51.8%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降52.4%。
• 分子诊断产品影响显著： 业绩下滑主要由于分子诊断产品和代理产品销售下降，其中前三季度分子诊断产品收入同比大幅下降98.7%。
• 存货跌价准备： 公司基于谨慎性原则，对分子诊断产品相关原料、半成品等存货计提跌价准备5433万元，导致利润端下滑幅度大于收入端。

自主常规试剂稳健增长与流水线战略

• 自主常规试剂表现亮眼： 剔除分子诊断产品销售后，公司自主常规试剂销售收入达到12.55亿元，同比增长9.69%，自主产品收入占比提升至63.9%。
• 智能化流水线大力推广： 公司积极推进实验室智能化检验分析流水线的市场推广，前三季度生免和血液流水线出库262条，流水线协同单机达成自主产品大型仪器出库2585台（条）。仪器装机后有望持续带动后续试剂消耗增长。
• 渠道优化与市场覆盖： 公司通过对子公司新疆宏康进行100%股权转让，并根据各区域市场特点和经营现状进行渠道重塑，不断优化营销服务体系，以促进在各区域的市场覆盖。

盈利能力与费用结构分析

• 毛利率显著提升： 2023年第三季度毛利率为57.8%，同比提升8.0个百分点，主要得益于自主常规产品占比的稳步提升。
• 各项费用率增长： 销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有明显增长，分别为19.4%（+3.6pp）、6.5%（+2.7pp）、12.1%（+5.5pp）和1.1%（+1.5pp）。这反映了公司在扩大营销网络、加大流水线终端装机和持续研发投入方面的策略。
• 净利率下降： 由于费用率的提升和资产减值的影响，归母净利率下降至12.8%，同比下降8.0个百分点。

投资建议与风险提示

• 盈利预测下调： 考虑到公司加速战略转型和加大流水线装机的短期影响，分析师下调了2023-2025年归母净利润预测至3.21/4.77/6.71亿元（原预测为4.98/6.69/8.28亿元），预计同比增速分别为-54.7%/48.9%/40.6%。
• 维持“买入”评级： 尽管短期业绩承压且盈利预测下调，但鉴于公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，分析师维持“买入”评级。
• 主要风险： 报告提示的风险包括体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期风险以及竞争加剧风险。

总结

迈克生物在2023年前三季度面临业绩短期承压，营收和净利润均出现显著下滑，主要原因在于分子诊断产品收入基数高和公司战略转型带来的阵痛，特别是分子诊断产品销售大幅下降及相关存货跌价准备的计提。然而，公司在剔除新冠相关业务后，自主常规试剂销售保持稳健增长，自主产品收入占比提升。同时，公司正积极推进实验室智能化检验分析流水线的市场推广，通过大量仪器装机以带动后续试剂消耗，并优化营销服务体系以扩大市场覆盖。尽管第三季度毛利率有所提升，但各项费用率的增长和资产减值导致净利率下降。分析师下调了未来三年的盈利预测，但鉴于公司在多平台业务布局、新品研发及全实验室智能化流水线战略上的积极推进，仍维持“买入”评级，并提示了集采降价、研发不及预期和竞争加剧等风险。