持续推进战略转型，智能化检验分析流水线表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈克生物(300463)

　　核心观点

　　表观业绩受到分子诊断试剂收入基数的影响，2023年归母净利润同比下降55%。2023年实现营收28.96亿元（-19.8%），归母净利润3.13亿元（-55.9%），扣非归母净利润3.16亿元（-55.5%）。其中四季度单季度营收7.81亿元（-19.7%），归母净利润0.44亿元（-59.1%）。业绩同比大幅下滑主要是由于分子诊断产品市场需求的变化，且公司按照会计政策的要求对相关存货计提资产减值准备，其次公司持续进行代理业务的调整。剔除分子诊断的基数影响，2023年公司自主常规产品同比增长8.27%。2024年一季度实现营收6.16亿（-8.9%），归母净利润1.2亿（+3.05%），常规业务逐步回到正常增长轨道，加速直销业务向分销业务转移，大力推进流水线和单机的装机。

　　剔除新冠后自主产品实现增长，加大实验室智能化检验分析流水线的装机。

　　2023年自主产品收入18.80亿（-18.67%），其中自主常规产品同比增长8.27%；自主产品常规试剂收入17.15亿（+4.92%）。免疫试剂销售9.52亿（+18.68%），生化试剂销售5.77亿（+2.54%），临检试剂销售1.76亿（+27.38%）。公司大力推广实验室三大平台——生化、免疫、临检集成化产品，为终端客户提供了灵活配置的实验室智能化检验分析流水线，2023年自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成4016台（条），其中生免流水线189条、血液流水线162条、化学发光仪器1458台、血液仪器1369台，铺入终端市场的仪器将陆续带来试剂销量的持续增长。

　　毛利率回升，经营性现金流保持稳健优质。2023年毛利率为55.27%（+1.0pp），随着自主产品收入占比提升和试剂的销售放量，有望持续拉动毛利率增长。销售费用率22.53%（+5.1pp），管理费用率6.36%（+2.0pp）财务费用率0.81%（+0.3pp）。2023年研发投入4.14亿（+22.34%），占自主产品收入的22.02%，保持高强度投入，净利率10.52%（-8.9pp），盈利能力有所承压。2023年经营性现金流净额为9.02亿（+6.9%），经营性现金流净额与归母净利润的比值达到288%。

　　投资建议：考虑公司加速战略转型和行业政策环境的影响，下调2024-25年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-26年归母净利润4.13/5.30/6.37亿（2024-25年原为4.77/6.71亿元），同比增速32.2%/28.3%/20.2%；当前股价对应PE=20/15/13x。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整，维持“买入”评级。

　　风险提示：体外诊断试剂集采降价风险、研发不及预期、竞争加剧风险。

中心思想

业绩短期承压，战略转型成效初显

迈克生物2023年归母净利润同比大幅下降55.9%，主要受分子诊断产品市场需求变化及相关存货计提资产减值准备影响。
剔除分子诊断业务影响后，公司自主常规产品在2023年实现8.27%的同比增长，且2024年一季度归母净利润同比增长3.05%，显示常规业务已逐步回归正常增长轨道。
公司正积极推进战略转型，加速直销业务向分销业务转移，并大力推广全实验室智能化检验分析流水线，2023年大型仪器及流水线市场端出库量达4016台（条），为未来试剂销量的持续增长奠定基础。

智能化流水线驱动自主产品增长

自主产品收入占比和净利润贡献持续提升，已成为公司主要的增长驱动力。
公司毛利率在2023年回升至55.27%，经营性现金流保持稳健优质，净额达9.02亿元，同比增长6.9%。
研发投入保持高强度，2023年达4.14亿元，占自主产品收入的22.02%，持续推动产品创新。
尽管分析师下调了2024-2026年盈利预测，但基于公司在多平台布局和渠道转型方面的战略调整，维持“买入”评级。

主要内容

2023年业绩回顾与2024年一季度表现

迈克生物2023年实现营收28.96亿元，同比下降19.8%；归母净利润3.13亿元，同比大幅下降55.9%；扣非归母净利润3.16亿元，同比下降55.5%。其中，四季度单季度营收7.81亿元，归母净利润0.44亿元。业绩下滑主要系分子诊断产品市场需求变化，其销售收入从2022年的5.83亿元骤降99%至705万元，同时公司计提了相关存货资产减值准备，并持续进行代理业务调整。剔除分子诊断基数影响后，2023年公司自主常规产品同比增长8.27%。2024年一季度，公司营收6.16亿元，同比下降8.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长3.05%，表明常规业务已逐步回到正常增长轨道，公司正加速直销业务向分销业务转移，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线及各平台单机的终端装机。

自主产品增长与智能化流水线布局

2023年，公司自主产品收入达18.80亿元，同比下降18.67%，但自主常规产品同比增长8.27%，其中自主产品常规试剂收入17.15亿元，同比增长4.92%。具体来看，免疫试剂销售9.52亿元，同比增长18.68%；生化试剂销售5.77亿元，同比增长2.54%；临检试剂销售1.76亿元，同比增长27.38%。近五年，公司自主产品销售收入复合增长率为11.51%，销售占比由2019年的37.73%提升至2023年的64.94%，自主产品的净利润贡献由2019年75.27%提升至85.95%，增长驱动力已完成转换。公司大力推广生化、免疫、临检三大集成化平台产品，为终端客户提供了灵活配置的实验室智能化检验分析流水线。2023年，自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成4016台（条），包括生免流水线189条、血液流水线162条、化学发光仪器1458台、血液仪器1369台，这些终端装机将陆续带来试剂销量的持续增长。

盈利能力与现金流分析

2023年公司毛利率为55.27%，同比提升1.0个百分点，随着自主产品收入占比提升和试剂销售放量，毛利率有望持续增长。销售费用率22.53%（+5.1pp），管理费用率6.36%（+2.0pp），财务费用率0.81%（+0.3pp），各项费用率均有不同程度增长。2023年研发投入达4.14亿元，同比增长22.34%，占自主产品收入的22.02%，保持高强度投入。净利率为10.52%，同比下降8.9个百分点，盈利能力短期有所承压。经营性现金流保持稳健优质，2023年净额为9.02亿元，同比增长6.9%，经营性现金流净额与归母净利润的比值高达288%。截至2023年末，应收账款余额为17.73亿元，较年初下降3.55%，主要得益于公司加大回款催收和加速直销向分销的战略调整。

投资建议与未来展望

国信证券考虑公司加速战略转型和行业政策环境的影响，下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.30亿元和6.37亿元，同比增速分别为32.2%、28.3%和20.2%。公司业务涵盖生化、免疫、血球等9大平台，各平台新品迭出，并大力推进全实验室智能化检验分析流水线，同时加速代理业务和直销转型分销的战略调整。基于上述分析，维持对迈克生物的“买入”评级。

总结

迈克生物2023年业绩受分子诊断业务调整和存货减值影响出现下滑，但剔除特定因素后，自主常规产品和2024年一季度归母净利润已呈现积极增长态势。公司正坚定推进战略转型，以智能化检验分析流水线为核心驱动力，自主产品收入占比和利润贡献显著提升。尽管短期盈利能力承压，但毛利率回升、经营性现金流稳健以及高强度研发投入，为公司未来发展奠定基础。分析师下调了短期盈利预测，但基于公司在多平台布局和渠道转型方面的努力，维持“买入”评级，看好其长期增长潜力。

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