零部件快速放量，整机收获期将至

中心思想

业绩强劲增长，核心业务驱动

海泰新光在2022年及2023年第一季度展现出强劲的财务增长势头，营业收入和归母净利润均实现显著增长。这主要得益于其核心医用内窥镜业务的高速发展，以及在国内外市场的均衡布局和拓展。

战略布局显效，未来前景可期

公司在医用内窥镜整机产品方面取得突破性进展，4K内窥镜系统及相关配套产品预计将在年内进入临床应用和量产阶段，预示着新的业绩增长点。同时，健康的经营指标和持续的产品线拓展，为公司未来的持续发展奠定了坚实基础，市场对其保持“买入”评级。

主要内容

业绩简评

根据公司发布的2022年年度及2023年一季度报告，海泰新光取得了显著的业绩增长：

• 2022年年度业绩：
  • 实现收入4.77亿元，同比增长54%。
  • 归母净利润达1.83亿元，同比增长55%。
  • 扣非归母净利润为1.69亿元，同比增长79%。
• 2022年第四季度业绩：
  • 实现收入1.37亿元，同比增长50%。
  • 归母净利润为0.43亿元，同比增长64%。
  • 扣非归母净利润为0.40亿元，同比增长75%。
• 2023年第一季度业绩：
  • 实现收入1.48亿元，同比增长59%。
  • 归母净利润为0.48亿元，同比增长35%。
  • 扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长33%。

经营分析

财务指标稳健，海内外市场共振

公司经营指标保持健康水平，毛利率和净利率表现良好，费用控制得当：

• 2022年财务指标：
  • 毛利率为64.35%，同比提升0.9个百分点。
  • 净利率为38.11%。
  • 销售费用率为3.26%，同比下降0.1个百分点。
  • 管理费用率为3.26%，同比下降2.1个百分点。
• 2023年第一季度财务指标：
  • 毛利率实现64.54%，费用指标保持健康。
• 市场区域表现：
  • 2022年国内市场实现营收1.12亿元，同比增长78%。
  • 海外市场实现营收3.64亿元，同比增长48%。显示公司在海内外市场均实现强劲增长。

医用内窥镜业务高速发展，整机产品蓄势待发

医用内窥镜业务是公司业绩增长的核心驱动力，整机产品有望在年内实现突破：

• 业务贡献：
  • 2022年医疗器件业务实现收入3.66亿元，同比增长60.8%，占主营收入的76.9%，占比提升3.4个百分点。
• 产品进展：
  • 公司自主品牌4K内窥镜系统和4K自动除雾内窥镜整机产品已通过光源及摄像系统陆续获证。
  • 预计2023年，第一代4K荧光摄像系统将完成产品注册并投入临床使用。
  • 4K除雾内窥镜系统、第二代4K荧光内窥镜摄像系统也将获得产品注册。
• 市场拓展：
  • 2022年，公司针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜已顺利量产。
  • 新款光源模组和膀胱镜已完成样机确认，预计产品放量将带动未来业绩增长。

光学器件业务稳步拓展

光学器件业务作为公司的另一重要组成部分，也保持了稳健增长：

• 业务表现：
  • 2022年光学器件业务营收达1.10亿元，同比增长34.3%，占主营收入的23.1%。
• 产品线拓展：
  • 光学成像产品线持续向下游拓展，预计将保持快速增长。

盈利预测与投资评级

国金证券对公司未来发展持乐观态度，维持“买入”评级：

• 增长驱动：
  • 看好公司上游内镜组件的持续放量，以及整机产品在国产化趋势下的市场份额提升。
• 盈利预测：
  • 预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.46亿元、3.47亿元和4.35亿元，同比增长34%、41%和26%。
  • 对应摊薄每股收益（EPS）分别为2.83元、3.99元和5.01元。
• 估值：
  • 现价对应2023-2025年市盈率（PE）分别为37倍、27倍和21倍。
• 评级：
  • 维持“买入”评级。

风险提示

报告提示了公司可能面临的风险，包括：

• 国际宏观环境风险。
• 汇率波动风险。
• 产品推广不达预期风险。

总结

海泰新光在2022年及2023年第一季度表现出强劲的业绩增长，得益于医用内窥镜核心业务的高速发展和海内外市场的均衡拓展。公司经营指标健康，毛利率和净利率表现优异。特别是在医用内窥镜整机产品方面，4K系统及相关配套产品预计将在年内陆续完成注册并进入临床和量产阶段，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。光学器件业务也保持稳健增长。基于对公司上游组件放量和整机国产化趋势的看好，国金证券维持“买入”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长。投资者需关注国际宏观环境、汇率波动及产品推广等潜在风险。