上半年业绩快速增长，发布股票激励计划

中心思想

业绩强劲增长与战略布局

安杰思公司在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，收入和归母净利润分别同比增长31%和44%，其中第二季度表现尤为突出。这一增长主要得益于其在海外市场的显著拓展和国内市场的进口替代策略。公司通过巩固欧洲、发力北美并积极拓展南美及亚太市场，实现了海外收入的快速增长。在国内，核心产品如可拆卸、可换装止血夹、双极治疗系统和ERCP手术器械在早癌治疗、胆胰疾病治疗和消化道止血等领域成功实现进口替代，带动了整体业绩的提升。

激励机制与未来展望

为进一步激发核心员工积极性并确保长期经营目标的实现，公司发布了限制性股票激励计划，设定了2023-2025年收入和净利润的高增长目标。该计划覆盖了公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，旨在将员工利益与公司长期发展紧密结合。分析师对公司未来发展前景持乐观态度，预计2023-2025年归母净利润将持续高增长，并维持“增持”评级，尽管公司也面临医保控费、研发推进不及预期、产品推广风险、汇兑风险以及限售股解禁等潜在风险。

主要内容

2023年半年度业绩分析与市场拓展

2023年8月15日，安杰思发布了2023年半年度报告，展示了显著的财务表现和市场扩张成果。

财务表现概览

• 上半年整体业绩： 公司在2023年上半年实现收入2.06亿元人民币，同比增长31%。归属于母公司股东的净利润达到7880万元，同比增长44%。扣除非经常性损益后的归母净利润为7674万元，同比增长33%。
• 第二季度业绩： 分季度来看，2023年第二季度表现更为强劲，实现收入1.15亿元，同比增长44%。归母净利润为4458万元，同比增长64%。扣非归母净利润为4262万元，同比增长38%。这表明随着国内手术需求的逐步恢复，公司业绩加速增长。

市场拓展与业务驱动

• 国内市场： 上半年境内市场实现销售收入1.02亿元，同比增长21%。其中，第一季度境内市场同比下降8%，但随着第二季度手术的全面恢复，销售收入同比增长49%，显示出强劲的反弹。公司通过核心产品，如可拆卸、可换装止血夹、双极治疗系统和ERCP手术器械，在早癌治疗、胆胰疾病治疗和消化道止血等多个领域实现了快速的进口替代，并带动了基础医疗耗材的增长。此外，公司计划成立全资子公司，专注于光纤成像系统、内窥镜辅助治疗机器人和软性内窥镜等前沿项目，有望为未来带来新的增长点。
• 海外市场： 上半年境外市场实现收入1.02亿元，同比增长42%，表现突出。其中，北美市场实现收入3057万元，同比增长36%；欧洲市场实现收入4946万元，同比增长37%。公司在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上，积极拓展南美及亚太市场，并大力推动自有品牌销售，有效提升了国际市场份额和品牌影响力。

盈利能力提升、激励计划及未来财务展望

公司在提升盈利能力、实施员工激励以及对未来财务表现的预测方面也展现出积极的态势。

盈利能力与营销投入

• 毛利率持续提升： 2023年上半年，公司综合毛利率达到68.8%，同比提升3.5个百分点。这得益于公司通过全资子公司及供应链管理，增强了规模议价能力，并成功实施了成本优化战略，在市场竞争激烈的环境下仍保持了较高的毛利率水平。
• 营销投入增加： 上半年销售费用率达到11.3%，同比提升1.9个百分点。公司加大了市场品牌建设和推广力度，全国双极使用医院已达百余家，完成了两百多台手术，双极系列产品凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果获得了医生的广泛认可，市场品牌力进一步提升。

限制性股票激励计划

• 计划详情： 公司于8月15日发布了2023年限制性股票激励计划（草案），拟向69名公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干授予47.65万股限制性股票，授予价格为70.00元/股。其中，首次授予39.15万股，预留8.50万股。
• 业绩考核目标： 激励计划设置了2023-2025年三个会计年度的收入和净利润高增长目标，分为A档（100%归属）和B档（80%归属）。
  • A档目标（100%归属）：
    • 2023年：营业收入不低于5.00亿元（同比+35%）或净利润不低于1.95亿元（同比+35%）。
    • 2024年：营业收入不低于6.75亿元（同比+35%）或净利润不低于2.49亿元（同比+28%）。
    • 2025年：营业收入不低于9.11亿元（同比+35%）或净利润不低于3.09亿元（同比+24%）。
  • B档目标（80%归属）：
    • 2023年：营业收入不低于4.75亿元（同比+28%）或净利润不低于1.79亿元（同比+24%）。
    • 2024年：营业收入不低于6.41亿元（同比+35%）或净利润不低于2.29亿元（同比+28%）。
    • 2025年：营业收入不低于8.65亿元（同比+35%）或净利润不低于2.84亿元（同比+24%）。
• 激励意义： 该计划体现了公司对长期经营业绩和优秀人才的重视，有望充分调动核心骨干员工的积极性，促进公司持续发展。

未来财务预测与风险

• 分析师预测： 分析师看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.05亿元、2.73亿元和3.47亿元，同比增长42%、33%和27%。对应的EPS分别为3.55元、4.71元和6.00元，现价对应PE分别为29倍、22倍和17倍，维持“增持”评级。
• 损益表预测（2023E-2025E）：
  • 主营业务收入：预计从2023年的5.18亿元增长至2025年的8.68亿元，年均增长率分别为39.5%、30.9%、28.0%。
  • 毛利率：预计维持在68.5%、68.4%、68.4%的高水平。
  • 净利润：预计从2023年的2.05亿元增长至2025年的3.47亿元，年均增长率分别为41.54%、32.92%、27.28%。
• 资产负债表预测（2023E-2025E）：
  • 货币资金：预计从2023年的19.42亿元增长至2025年的24.03亿元。
  • 流动资产：预计从2023年的20.82亿元增长至2025年的26.00亿元。
  • 资产总计：预计从2023年的23.08亿元增长至2025年的28.79亿元。
• 现金流量表预测（2023E-2025E）：
  • 经营活动现金净流：预计从2023年的2.14亿元增长至2025年的3.76亿元。
  • 投资活动现金净流：预计分别为-0.93亿元、-0.58亿元、-0.33亿元。
  • 筹资活动现金净流：2023年因股权募资预计为16.08亿元，2024-2025年分别为-0.55亿元、-0.69亿元。
• 比率分析预测（2023E-2025E）：
  • 每股收益（EPS）：预计从2023年的3.545元增长至2025年的5.998元。
  • 净资产收益率（ROE）：预计分别为9.35%、11.30%、12.90%。
  • 总资产收益率：预计分别为8.89%、10.65%、12.05%。
  • 主营业务收入增长率：预计分别为39.46%、30.92%、28.05%。
  • 净利润增长率：预计分别为41.54%、32.92%、27.28%。
  • 资产负债率：预计维持在较低水平，分别为4.89%、5.78%、6.56%。
• 风险因素：
  • 医保控费政策风险： 国内部分消化内镜耗材已开展带量采购，未来若公司产品被纳入或招标降价，可能对业绩产生负面影响。
  • 在研项目推进不达预期风险： 研发项目推进缓慢或失败可能导致研发投入无法达到预期回报。
  • 产品推广不达预期风险： 行业竞争加剧或产品接受度低可能导致推广缓慢，影响业绩增长。
  • 汇兑风险： 海外收入占比较大，人民币汇率波动可能影响业绩。
  • 限售股解禁及财务投资者减持风险： 2023年11月20日将有部分首发股份解禁（85.06万股，占总股本1.47%），财务投资者减持可能对股价产生负面影响。

总结

安杰思公司在2023年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于其成功的海外市场拓展和国内市场的进口替代策略。公司通过优化成本管理和加大营销投入，实现了毛利率的持续提升和市场品牌力的增强。为保障长期发展，公司推出了限制性股票激励计划，将核心员工利益与公司业绩目标紧密挂钩，展现了对未来高增长的信心。尽管面临医保控费、研发及推广不达预期、汇兑波动和限售股解禁等风险，分析师仍基于对公司内镜耗材行业前景的看好，预测其未来三年净利润将保持高速增长，并维持“增持”评级。整体而言，安杰思展现出强劲的增长潜力、稳健的盈利能力和积极的战略布局。