三季度国内销售增长亮眼，净利率持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　安杰思(688581)

　　事件简述

　　2023年10月19日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现收入3.46亿元，同比+32%；实现归母净利润1.43亿元，同比+48%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同比+39%。分季度来看，2023Q3公司实现收入1.40亿元，同比+33%；归母净利润6437万元，同比+52%；扣非归母净利润6358万元，同比+47%。

　　经营分析

　　三季度国内销售快速增长，品牌竞争力持续提升。公司三季度境内销售增长较快，同比实现41.92%增速，核心品类销量持续增长，国内内镜诊疗器械份额进一步提升。2023年前三季度公司境内销售同比增长29.11%，境外销售增长34.78%，国内外市场同步发力，预计未来将随国内医疗行业发展及海外客户拓展保持高速增长。

　　销售及研发费用率保持稳定，净利率进一步上升。三季度公司销售费用率10.06%，同比持平；研发费用率7.29%，同比+0.23pct，销售及研发投入随销售规模保持稳定增长。利息收入由于IPO募集资金影响增长较快，使净利率进一步提升，Q3公司净利率达到45.9%，同比+5.8pct，在行业中盈利能力表现极为优异。

　　股票激励计划成功推进，彰显长期经营信心。9月公司向69名激励对象首次授予了股权激励计划39.15万股限制性股票，此次激励计划设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标，A档（100%归属）设置2023-2025年收入目标5.00/6.75/9.11亿，同比+35%/+35%/+35%；净利润目标1.95/2.49/3.09亿，同比+35%/28%/24%。体现出公司对长期经营业绩和优秀人才的重视，有望充分调动核心骨干员工的积极性。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润为2.05、2.73、3.47亿元，同比增长42%、33%、27%。EPS分别为3.55、4.71、6.00元，现价对应PE为31、23、18倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险；限售股解禁及财务投资者减持风险。

# 中心思想

*   **业绩增长与盈利能力提升：** 安杰思2023年前三季度营收和净利润均实现显著增长，特别是第三季度，境内销售快速增长，净利率达到45.9%，盈利能力在行业中表现突出。
*   **股权激励与长期信心：** 公司成功推进股权激励计划，设定了未来三年收入和利润的高增长目标，彰显了对长期经营业绩的信心，并有望激发核心员工的积极性。

# 主要内容

## 财务业绩分析

*   **营收与利润双增长：** 2023年前三季度，公司实现营收3.46亿元，同比增长32%；归母净利润1.43亿元，同比增长48%。第三季度营收1.40亿元，同比增长33%；归母净利润6437万元，同比增长52%。
*   **国内外市场同步发力：** 境内销售同比增长29.11%，境外销售增长34.78%，国内外市场同步发力，预计未来将保持高速增长。
*   **费用控制与净利率提升：** 销售费用率和研发费用率保持稳定，净利率进一步提升，Q3公司净利率达到45.9%，同比+5.8pct。

## 股权激励计划

*   **激励计划目标：** 9月公司向69名激励对象首次授予了股权激励计划，设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标。
*   **目标增长率：** A档（100%归属）设置2023-2025年收入目标5.00/6.75/9.11亿，同比+35%/+35%/+35%；净利润目标1.95/2.49/3.09亿，同比+35%/28%/24%。

## 投资评级与盈利预测

*   **投资评级：** 维持“增持”评级。
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年公司归母净利润为2.05、2.73、3.47亿元，同比增长42%、33%、27%。EPS分别为3.55、4.71、6.00元，现价对应PE为31、23、18倍。

## 风险提示

*   **主要风险：** 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险；限售股解禁及财务投资者减持风险。

# 总结

安杰思2023年三季度报告显示，公司在营收和利润方面均实现了显著增长，盈利能力突出。股权激励计划的成功推进，彰显了公司对长期经营的信心。维持“增持”评级，并预测未来三年公司业绩将保持高速增长。同时，报告也提示了医保控费、研发、市场推广、汇兑以及限售股解禁等风险。

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