中成药下滑拖累业绩，康柏西普快速放量前景广阔

# 中心思想 本报告的核心观点如下： * **康柏西普驱动增长，中成药拖累业绩：** 康弘药业的生物制品康柏西普快速放量，成为业绩增长的主要驱动力，但中成药业务的下滑对整体业绩造成拖累。 * **维持“增持”评级：** 尽管中成药和化药板块表现低于预期，但考虑到康柏西普的快速放量和广阔前景，维持对康弘药业的“增持”评级。 # 主要内容 ## 公司业绩概况 2018年上半年，康弘药业实现营业收入13.83亿元，同比增长1.03%；归母净利润3.10亿元，同比增长33.13%。预计今年1-9月归母净利润同比增长5%-35%。 ## 康柏西普的快速放量 生物制品（康柏西普）实现收入4.41亿元，同比增长46.25%；实现净利润1.06亿元，同比增长100%。自纳入医保后，康柏西普的销售放量得到确认，PDB样本医院显示一季度销量同比增长58%。 ## 非生物制品业务分析 * **化药：** 上半年化药实现收入5.5亿元，同比增长3.7%。 * **中成药：** 上半年中成药实现收入3.91亿元，同比减少27%。预计下半年中药板块下滑势头有望得到企稳，而化药板块有望实现平稳增长。 ## 研发投入与新适应症 上半年公司研发投入1.26亿元，同比增长79.51%。康柏西普美国III期临床已于2018年5月启动，DME适应症纳入优先审评，RVO适应症处于III期临床试验。 ## 盈利预测与评级 由于中成药和化药板块低于预期，将公司归母净利润下调至2018-2020年8.08亿元、10.23亿元、13.29亿元，对应P/E分别为39、31、24倍，维持“增持”评级。 # 总结 本报告分析了康弘药业2018年半年度报告，指出康柏西普的快速放量是公司业绩增长的主要驱动力，但中成药业务的下滑拖累了整体业绩。公司在眼科、中枢神经系统、消化等领域持续丰富专利品种，研发投入不断增加，康柏西普的新适应症也在稳步推进中。尽管下调了盈利预测，但考虑到康柏西普的广阔前景，维持对康弘药业的“增持”评级。