业绩符合预期，疫情背景下朗沐持续放量

中心思想 疫情挑战下的业绩韧性与核心竞争力 本报告核心观点指出，尽管2020年上半年受新冠疫情影响，康弘药业整体业绩短期承压，但其核心产品康柏西普（朗沐）展现出强劲的放量能力，尤其在第二季度实现显著增长。公司通过医保谈判扩大了康柏西普的适应症和潜在患者群，为疫情后的持续增长奠定了基础。 研发投入驱动未来增长与市场地位巩固 报告强调，康弘药业持续加大研发投入，多项在研管线稳步推进，并在一致性评价方面取得积极进展，这预示着公司未来业绩增长的潜力。同时，中成药业务企稳，化药业务在疫情背景下实现超预期增长，共同支撑了公司的多元化发展和市场地位。 主要内容 业绩简评 康弘药业2020年上半年（2020H1）报告显示，公司实现收入约13.93亿元人民币，同比下降8.26%；扣非归母净利润约2.93亿元人民币，同比下降7.22%。尽管上半年整体业绩受疫情影响有所下滑，但第二季度（2020Q2）表现出强劲复苏，收入约7.61亿元人民币，同比下降5.13%，扣非归母净利润约1.42亿元人民币，同比增长20.35%，表明公司业绩已逐步走出疫情影响并恢复增长态势。 经营分析 核心品种康柏西普持续放量与市场策略 在新冠疫情背景下，公司核心生物药康柏西普（朗沐）持续放量。根据样本医院数据，2020H1康柏西普销量同比增长1.8%，其中2020Q2销量较2020Q1大幅增长85.4%，显示出疫情后强劲的恢复性增长。生物药收入增速下降（-24.51%）主要归因于2020Q2康柏西普的降价。康柏西普于去年11月成功通过医保谈判，新纳入DME（糖尿病黄斑水肿）和CNV（脉络膜新生血管）两大适应症，显著扩大了潜在患者适用人群。目前，眼底领域进入医保的VEGFR大分子药物包括康柏西普、雷珠单抗和阿柏西普。公司预计将进一步加大投入，布局康柏西普的销售渠道和学术推广，以期在疫情后实现持续放量。 中成药业务企稳与化药超预期增长 2020H1，公司中成药业务收入约3.8亿元人民币，同比下降5.4%，但毛利率保持在约86.7%，同比增长1.42%，显示出业务企稳的态势。化药业务表现亮眼，收入约5.9亿元人民币，同比增长4.9%，毛利率为92.0%，同比下降2.62%，毛利率降低主要由于营业成本增加。在疫情影响下，化药业务实现加速放量，超出市场预期。 研发投入持续增加与临床研究进展 公司持续加大研发投入，2020H1研发投入约4.37亿元人民币，同比增长53.8%，其中费用化约1.03亿元人民币，同比增长约3.2%。在研管线稳步推进：康柏西普已获批nAMD、DME、pmCNV三项适应症，RVO（视网膜静脉阻塞）适应症在中国处于3期临床阶段，国际多中心3期临床研究正在开展，并已于6月在蒙古国获批上市。KH906滴眼液预计已完成1期临床。实体瘤新药KH903、治疗性肿瘤疫苗KH901以及治疗阿尔兹海默症新药KH110均处于临床2期阶段。此外，公司在一致性评价方面也取得积极进展，阿立哌唑口崩片首家通过一致性评价，右佐匹克隆片于3月通过一致性评价，为全国第三家。 盈利预测及投资建议 国金证券研究所预计康弘药业2020-2022年摊薄每股收益（EPS）分别为0.92元、1.15元和1.46元人民币，对应市盈率（PE）分别为50.6倍、40.6倍和31.9倍。基于此预测，报告维持对康弘药业的“增持”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括：随着国家医改深入，医药市场竞争加剧可能导致药品销售价格下降；进入医保的产品放量可能不达预期；研发进展低于预期；以及募投项目实施风险。 总结 康弘药业在2020年上半年疫情冲击下，展现出较强的业绩韧性，尤其在第二季度实现了扣非归母净利润的同比增长，表明公司已逐步恢复增长。核心产品康柏西普通过医保谈判扩大了市场空间，销量持续放量，是公司未来业绩增长的主要驱动力。同时，中成药业务企稳，化药业务实现超预期增长，为公司提供了多元化的业绩支撑。公司持续高强度的研发投入和多项临床研究的稳步推进，预示着长期的增长潜力。尽管面临医改、市场竞争和研发进展等风险，但基于核心产品的市场优势和研发管线的持续推进，分析师维持“增持”评级，看好公司未来的发展前景。