康柏西普稳健增长，重点关注眼科创新药进展-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　康弘药业(002773)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季报，2024前三季度实现收入34.1亿元（同比+13.8%），归母净利润9.7亿元（同比+18.0%），扣非净利润9.6亿元（同比+19.6%），2024Q3单季度实现收入11.2亿元（同比+3.6%），归母净利润2.8元（同比-6.2%），扣非净利润2.8亿元（同比-4.0%）。

　　康柏西普收入同比环比均增长，持续加大研发投入：分业务板块来看，2024年前三季度生物药板块实现收入18.3亿元（同比+25.4%），中成药板块10.5亿元（同比+5.0%），化学药5.1亿元（同比-3.4%），医疗器械板块1392.9万元（同比+104.9%）。其中生物药板块同比环比均取得正增长，康柏西普2024Q3单季度实现收入6.6亿元，同比+12%，表现出较好的增长潜力。2024年单三季度公司毛利率和净利率分别为90.0%和24.9%，毛利率维持在较高水平。销售费用率为38.5%（同比-1.8pct）、管理费用率为10.0%（同比+0.7pct）、财务费用率为-1.3%（同比-0.01pct），研发费用率13.4%（同比+5.2pct），24Q3研发费用增长较快导致利润端承压。

　　研发项目稳步推进，脑科眼科创新药进展顺利：研发创新方面，公司重点布局眼科、脑科、肿瘤等领域，部分产品明后年有望迎来数据读出。（1）眼科领域：两款基因治疗产品KH631和KH658进展顺利，均处于临床Ⅰ期，未来或有出海预期。KH902-R10高浓度康柏西普目前处于临床Ⅰ期。整体上看公司眼底病产品技术路线布局完备，未来或将形成差异化竞争优势；（2）脑科领域：KH110用于治疗AD目前处于临床Ⅲ期，KH109新增焦虑症目前处于临床Ⅲ期，KH607治疗抑郁症处于临床Ⅰ期；（3）肿瘤领域：合成生物学板块KH617治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期，KH801治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期。

　　盈利预测与投资建议

　　我们维持公司2024-2026年收入增速分别为20%/15%/14%，归母净利润增速分别为21%/17%/14%，EPS分别为1.37元、1.61元、1.84元。我们认为公司康柏西普仍然处于快速增长期且公司创新药临床管线丰富具备差异化，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险

# 中心思想

## 康柏西普驱动增长，创新药研发为未来蓄力
本报告的核心观点是：康弘药业的康柏西普眼用注射液销售稳健增长，是公司业绩增长的主要驱动力。同时，公司在眼科、脑科、肿瘤等领域的创新药研发管线进展顺利，为公司未来的发展提供了增长潜力。

## 维持“买入”评级，看好公司长期发展
华福证券维持对康弘药业“买入”评级，主要基于康柏西普的快速增长以及公司丰富的创新药临床管线，这些都将为公司带来差异化竞争优势和长期增长动力。

# 主要内容

## 1. 公司三季报业绩分析
2024年前三季度，康弘药业实现收入34.1亿元，同比增长13.8%；归母净利润9.7亿元，同比增长18.0%；扣非净利润9.6亿元，同比增长19.6%。Q3单季度收入11.2亿元，同比增长3.6%；归母净利润2.8亿元，同比下降6.2%；扣非净利润2.8亿元，同比下降4.0%。

## 2. 分业务板块收入分析
2024年前三季度，生物药板块实现收入18.3亿元，同比增长25.4%；中成药板块10.5亿元，同比增长5.0%；化学药5.1亿元，同比下降3.4%；医疗器械板块1392.9万元，同比增长104.9%。康柏西普Q3单季度实现收入6.6亿元，同比增长12%。

## 3. 盈利能力分析
2024年Q3单季度，公司毛利率为90.0%，净利率为24.9%，毛利率维持在较高水平。销售费用率为38.5%，同比下降1.8个百分点；管理费用率为10.0%，同比上升0.7个百分点；研发费用率为13.4%，同比上升5.2个百分点，研发费用增长较快导致利润端承压。

## 4. 研发项目进展
公司重点布局眼科、脑科、肿瘤等领域，部分产品明后年有望迎来数据读出。
*   **眼科领域**：两款基因治疗产品KH631和KH658均处于临床Ⅰ期，未来或有出海预期。KH902-R10高浓度康柏西普目前处于临床Ⅰ期。
*   **脑科领域**：KH110用于治疗AD目前处于临床Ⅲ期，KH109新增焦虑症目前处于临床Ⅲ期，KH607治疗抑郁症处于临床Ⅰ期。
*   **肿瘤领域**：合成生物学板块KH617治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期，KH801治疗晚期实体瘤处于临床Ⅰ期。

## 5. 盈利预测与投资建议
维持公司2024-2026年收入增速分别为20%/15%/14%，归母净利润增速分别为21%/17%/14%，EPS分别为1.37元、1.61元、1.84元。维持“买入”评级。

## 6. 风险提示
产品销售不及预期的风险、行业政策不及预期的风险、药品研发创新、仿制药研发及一致性评价的风险。

# 总结

本报告分析了康弘药业2024年三季报，指出康柏西普是公司业绩增长的主要驱动力，并详细介绍了公司在眼科、脑科、肿瘤等领域的创新药研发进展。公司持续加大研发投入，创新药管线丰富，为未来发展奠定基础。华福证券维持对康弘药业“买入”评级，看好公司长期发展潜力。同时，报告也提示了产品销售、行业政策以及药品研发等方面的风险。

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